商業(yè)
中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐中組部紀(jì)檢監(jiān)察組原組長(zhǎng)李剛被提起公訴
如鋼鐵、化工等，
楊亮
4小時(shí)前
【大盤向上】趨勢(shì)：確立 耐心——研究抓住機(jī)會(huì)
2025-07-30 06:02:07
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近期，滬深兩市以及港股均走出向上突破的走勢(shì)，上證指數(shù)一度突破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，逐步確立了這輪慢牛的長(zhǎng)期行情。市場(chǎng)的行業(yè)板塊也出現(xiàn)一定輪動(dòng)，之前表現(xiàn)突出的銀行板塊出現(xiàn)獲利回吐；而一些成長(zhǎng)型行業(yè)開始大漲，包括創(chuàng)新藥、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈等。受雅魯藏布江水電工程開工建設(shè)的提振，很多中字頭股票也出現(xiàn)上漲。此外，像智能駕駛、機(jī)器人、無人機(jī)等行業(yè)，作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的受益領(lǐng)域，下半年都有望出現(xiàn)回升。
今年整體仍是科技牛行情，科技相關(guān)行業(yè)因受益于政策支持，同時(shí)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，下半年可能會(huì)延續(xù)領(lǐng)漲走勢(shì)。英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛前段時(shí)間第三次來訪華時(shí)，表達(dá)了對(duì)中國(guó)硬件和軟件發(fā)展的認(rèn)可，認(rèn)為中國(guó)在硬件和軟件上的技術(shù)處于一流水平，任何輕視華為的看法都是天真且無知的?？梢哉f，中國(guó)在第四次科技革命中優(yōu)勢(shì)明顯，雖然在原創(chuàng)科技方面可能還有些差強(qiáng)人意，但在應(yīng)用層面具備巨大優(yōu)勢(shì)，尤其是擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和較強(qiáng)的制造能力。
人形機(jī)器人是AI+消費(fèi)結(jié)合的最佳落地場(chǎng)景，因此作為新興產(chǎn)業(yè)，未來三年值得重點(diǎn)關(guān)注。暫且以三年為限，因?yàn)轭A(yù)計(jì)三年后這些機(jī)器人將走進(jìn)千家萬戶，形成巨大產(chǎn)業(yè)，行業(yè)也會(huì)逐步進(jìn)入成熟期。未來三年正是成長(zhǎng)期，而成長(zhǎng)期是一個(gè)行業(yè)的黃金階段，通過配置經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)及相關(guān)主題投資基金來把握機(jī)會(huì)，是較為穩(wěn)妥的方式。
其實(shí)機(jī)器人未來的形態(tài)不僅有人形機(jī)器人，黃仁勛在一次采訪中提到，未來的機(jī)器人主要有三種形態(tài)：第一種是無人駕駛汽車，本質(zhì)上也是機(jī)器人，只是外形類似汽車；第二種是無人機(jī)，雖形似飛機(jī)，但本質(zhì)是由操作系統(tǒng)控制的硬件，同樣屬于機(jī)器人；第三種是最主流的人形機(jī)器人。我認(rèn)為他的看法具有較高參考價(jià)值。
未來很多工作可能會(huì)被這些機(jī)器人替代，在AI時(shí)代，要抓住人形機(jī)器人大發(fā)展的機(jī)遇，主要有三種方式：第一種是掌握核心技術(shù)，比如像梁文峰那樣開發(fā)類似DeepSeek的大模型，或研發(fā)智能機(jī)器人操作系統(tǒng)，但這對(duì)能力要求極高，多數(shù)人難以達(dá)到。第二種是學(xué)會(huì)使用機(jī)器人和AI，這將讓人具備“超能力”——就像互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代人們通過Office軟件制作精美的PPT、完成復(fù)雜設(shè)計(jì)一樣，掌握AI應(yīng)用也是一種重要能力。第三種是若既無核心技術(shù)，也不掌握AI使用技能，可通過資本投資這些科技創(chuàng)新行業(yè)的公司或基金來把握機(jī)會(huì)。
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)行業(yè)并非沒有表現(xiàn)空間，畢竟新興行業(yè)短期內(nèi)難以釋放業(yè)績(jī)，很多“AI+傳統(tǒng)行業(yè)”的公司仍處于研發(fā)階段，缺乏亮眼的業(yè)績(jī)支撐。一些大資金傾向于選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的傳統(tǒng)白馬股，例如前段時(shí)間受政策及居民消費(fèi)收入增速下降影響的品牌白酒，下半年有望出現(xiàn)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。從分紅率、估值及盈利能力來看，品牌白酒均具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，下半年可繼續(xù)關(guān)注。
當(dāng)前市場(chǎng)成交量已開始放大，達(dá)到1萬億至2萬億左右。2萬億以下屬于市場(chǎng)正常成交量范圍，如去年10月8日單日成交量曾創(chuàng)3.4萬億的新高。天量確實(shí)是市場(chǎng)階段性見頂?shù)男盘?hào)，因?yàn)椤疤炝恳娞靸r(jià)，地量見地價(jià)”仍是A股市場(chǎng)的規(guī)律。
對(duì)于一些追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者來說，低估值、低波動(dòng)的紅利股仍具有投資吸引力，因此下半年這些低估值、高分紅率的板塊仍值得關(guān)注。傳統(tǒng)周期性行業(yè)，如鋼鐵、化工等，或許要等到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型回升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入上升周期后，才會(huì)有較好表現(xiàn)，目前來看還為時(shí)尚早。
近期大家關(guān)注的一大投資機(jī)會(huì)，是我國(guó)雅魯藏布江水電工程正式開工。這一大型工程預(yù)算高達(dá)1.2萬億元，建成后發(fā)電量將達(dá)到三峽工程的三倍，這無疑將提升我國(guó)在能源方面的自主權(quán)。未來國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)，核心在于“兩個(gè)力”——電力與算力。前者體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家掌握的能源總量，后者反映其在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)設(shè)施支撐能力；而建設(shè)大數(shù)據(jù)中心、搭建算力模型等，都需要大量電力支持，因此電力從根本上決定著未來國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的成敗。
此次建設(shè)雅魯藏布江水利工程，正是契合了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對(duì)電力的大量需求。如今新能源汽車日益普及，從燃油驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向電力驅(qū)動(dòng)，使得電力需求持續(xù)攀升。此外，雅魯藏布江是世界上水位落差最大的河流，短短幾公里內(nèi)落差可達(dá)2千米。工程師采用穿洞式建設(shè)方式，規(guī)劃建設(shè)五個(gè)階梯式發(fā)電站，總發(fā)電量將相當(dāng)于三峽大壩的三倍，堪稱世界奇跡。這一浩大工程還將帶動(dòng)藏南地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：為便于運(yùn)輸大型建筑設(shè)備和機(jī)械設(shè)備，當(dāng)?shù)毓穼⑼貙捴岭p向四車道，這對(duì)提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平大有裨益；同時(shí)，藏南地區(qū)作為邊境區(qū)域，工程建設(shè)對(duì)鞏固邊防也具有重要的戰(zhàn)略意義和安全意義。
資本市場(chǎng)上，水泥、炸藥等相關(guān)受益板塊連續(xù)漲停，反映出投資者對(duì)雅魯藏布江水電工程拉動(dòng)相關(guān)板塊發(fā)展的積極預(yù)期。有人提出，既然當(dāng)前大力發(fā)展光伏發(fā)電，且光伏行業(yè)存在產(chǎn)能過剩，為何還要推進(jìn)大型水電工程？原因在于，光伏發(fā)電雖發(fā)展迅速，但存在致命缺點(diǎn)——屬于間歇式發(fā)電，白天可發(fā)電，夜晚則無法發(fā)電。這導(dǎo)致光伏電上網(wǎng)會(huì)對(duì)電網(wǎng)造成較大沖擊，目前電網(wǎng)消納率雖達(dá)90%以上，仍需大力開發(fā)水電、核電等可持續(xù)發(fā)電的能源。例如，陰雨天時(shí)光伏發(fā)電能力大幅下降，若此時(shí)光伏占比過高，會(huì)嚴(yán)重影響電網(wǎng)穩(wěn)定性，甚至可能導(dǎo)致缺電，因此發(fā)展水力發(fā)電至關(guān)重要。
從能源結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前火電占比仍達(dá)70%，光伏與風(fēng)力發(fā)電占比不足10%；而雅魯藏布江水電工程建成后，水電占比將大幅提升至20%以上，這對(duì)我國(guó)能源戰(zhàn)略而言是重大利好。
總體來看，當(dāng)前市場(chǎng)已逐步形成上升趨勢(shì)，賺錢效應(yīng)明顯提升。大家可堅(jiān)持價(jià)值投資理念，回歸基本面研究，通過配置優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司及優(yōu)質(zhì)基金把握這輪行情機(jī)遇。這輪行情可能呈現(xiàn)慢牛特征，因此投資者有較為充足的時(shí)間進(jìn)行投資布局。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）
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