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鳴志電器長(zhǎng)達(dá)68頁(yè)的問(wèn)詢函回復(fù)公告，以近乎解剖式的數(shù)據(jù)披露，將公司近兩年的經(jīng)營(yíng)困境暴露無(wú)遺。

利潤(rùn)斷崖式下跌

2023年至2024年，鳴志電器的經(jīng)營(yíng)軌跡呈現(xiàn)明顯下滑。公司營(yíng)業(yè)收入從25.43億元降至24.16億元，歸母凈利潤(rùn)更是從1.40億元銳減至0.78億元，連續(xù)兩年跌幅超過(guò)40%。對(duì)于這一頹勢(shì)，公司在回復(fù)上交所問(wèn)詢函時(shí)將主因歸結(jié)為兩大現(xiàn)實(shí)阻礙：上海生產(chǎn)基地的搬遷與四大新建項(xiàng)目的產(chǎn)能滯后。上?；貏?dòng)遷涉及7家關(guān)聯(lián)公司，2022年下半年至2023年上半年的搬遷過(guò)程直接造成生產(chǎn)停滯，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入凈減少1.5億元。更嚴(yán)峻的問(wèn)題在于越南與太倉(cāng)新建項(xiàng)目的集體“難產(chǎn)”——LED控制與驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)、無(wú)刷電機(jī)新增產(chǎn)能、越南混合式步進(jìn)電機(jī)及控制電機(jī)項(xiàng)目均未達(dá)預(yù)期。以越南400萬(wàn)臺(tái)步進(jìn)電機(jī)項(xiàng)目為例，2024年底建成后當(dāng)年僅售出64萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能利用率不足20%；太倉(cāng)基地產(chǎn)量1698萬(wàn)臺(tái)，仍比設(shè)計(jì)產(chǎn)能短缺102萬(wàn)臺(tái)。公司測(cè)算，若產(chǎn)能如期釋放，2024年可額外獲得1630萬(wàn)元凈利潤(rùn)，但現(xiàn)實(shí)卻是產(chǎn)能空轉(zhuǎn)與效益蒸發(fā)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的背離進(jìn)一步凸顯了經(jīng)營(yíng)矛盾。公司境外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)50%，幾乎是境內(nèi)業(yè)務(wù)的1.79倍，但境外收入?yún)s連續(xù)三年萎縮——從2022年的14.25億元降至2023年的11.94億元，2024年再降至10.70億元。與此同時(shí)，存放境外的資金激增90.86%至4.04億元，其中1.5億元是2024年突擊增資越南子公司。盡管公司解釋為“預(yù)留擴(kuò)產(chǎn)”，但未披露具體資金投向與時(shí)間表。商譽(yù)減值問(wèn)題同樣引發(fā)質(zhì)疑：截至2024年末，賬面5.48億元商譽(yù)中，安浦鳴志、瑞士TMotion、美國(guó)AMP三大并購(gòu)標(biāo)的凈利潤(rùn)分別暴跌107%、56%、34%，安浦鳴志甚至由盈轉(zhuǎn)虧，但公司堅(jiān)持“未出現(xiàn)減值跡象”。這種財(cái)務(wù)處理與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)的割裂，使風(fēng)險(xiǎn)提示顯得單薄。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化則揭示了更深層挑戰(zhàn)。核心業(yè)務(wù)控制電機(jī)及其驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)2024年?duì)I收19.59億元，同比下滑5.45%，其中光伏應(yīng)用領(lǐng)域營(yíng)收暴跌60%，成為最大拖累。醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收也下降10%，全球競(jìng)爭(zhēng)加劇與醫(yī)?？刭M(fèi)政策擠壓了利潤(rùn)空間。僅有智能汽車及機(jī)器人領(lǐng)域成為亮點(diǎn)：智能汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)35%，機(jī)器人領(lǐng)域無(wú)齒槽空心杯業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近200%。這種業(yè)務(wù)冷熱不均反映出公司對(duì)單一行業(yè)的過(guò)度依賴，以及新興技術(shù)商業(yè)化進(jìn)度的緩慢。

戰(zhàn)略迷途與監(jiān)管拷問(wèn)

監(jiān)管的追問(wèn)直指戰(zhàn)略執(zhí)行力的缺失。上交所重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能滯后與市場(chǎng)需求的真實(shí)匹配度，例如公司將LED項(xiàng)目失敗歸咎于“大型體育場(chǎng)館建設(shè)延遲”，卻回避了國(guó)產(chǎn)LED芯片技術(shù)突破引發(fā)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于貿(mào)易代理業(yè)務(wù)萎縮但毛利率反升3個(gè)百分點(diǎn)的矛盾，公司“高毛利產(chǎn)品銷量增加”的解釋與客戶數(shù)量減少的現(xiàn)實(shí)形成邏輯斷裂。而安浦鳴志2025年預(yù)測(cè)收入反彈23%卻拒絕披露客戶名單的操作，更削弱了復(fù)蘇預(yù)期的可信度。

68頁(yè)回復(fù)函最終呈現(xiàn)的是一家處于轉(zhuǎn)型陣痛期的企業(yè)。搬遷補(bǔ)償款和機(jī)器人概念雖能提供短期緩沖，但越南關(guān)稅新政（2025年8月起越南出口美國(guó)商品關(guān)稅提高20%）可能讓海外成本優(yōu)勢(shì)化為泡影。當(dāng)技術(shù)轉(zhuǎn)化效率與財(cái)務(wù)審慎性尚未修復(fù)時(shí)，太倉(cāng)和越南基地的鋼筋骨架，仍將是產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代的沉默見(jiàn)證者。

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