李育羽

歐元多頭正面臨對其信心的首次重大考驗，起因是歐盟與美國達成的貿(mào)易協(xié)議引發(fā)了市場對2025年最熱門交易之一能否持續(xù)的質(zhì)疑。

本月早些時候歐元曾觸及1歐元兌1.1830美元的四年高點，而在歐盟同意對美國出口商品征收15%關(guān)稅后，歐元兌美元經(jīng)歷了自4月以來最嚴重的兩日跌幅，截至周二報1.1554美元。盡管這一稅率較唐納德?特朗普總統(tǒng)此前威脅的水平低了一半，但遠高于他重返白宮前約1.5%-2%的稅率。

周三歐元小幅回升，但7月仍將錄得今年首次月度下跌，跌幅近2%。

這一反轉(zhuǎn)頗為顯著。今年上半年歐元上漲14%，創(chuàng)誕生以來最大漲幅——投資者因德國宣布一代人以來的財政支出轉(zhuǎn)向而涌入歐元，與此同時，特朗普反復無常的貿(mào)易政策導致資金流出美國資產(chǎn)。

但美歐貿(mào)易協(xié)議對這兩個推動因素均構(gòu)成挑戰(zhàn)：歐洲經(jīng)濟仍將受到關(guān)稅沖擊，而美國與歐盟及其他伙伴達成的協(xié)議則緩解了市場對美國經(jīng)濟大幅放緩的擔憂。

“做多歐元交易本周無疑正面臨現(xiàn)實檢驗，”埃倫資本管理公司董事總經(jīng)理布魯諾?施內(nèi)勒表示，“周一歐元兌美元的暴跌似乎不僅是對新聞的反應(yīng)——它暴露了這一市場共識觀點背后的頭寸已過度擴張。”

“值得注意的不僅是跌幅本身，還有下跌過程中幾乎沒有支撐?！?/p>

美國商品關(guān)祱交易委員會的周度數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，投機者持有的歐元關(guān)祱多頭頭寸價值達184億美元，為2023年12月以來最高。

這一頭寸自去年12月起逐步累積。今年年初，投機者對歐元的看空頭寸曾達到近五年來最高水平之一。

相對經(jīng)濟表現(xiàn)

周一歐元對其他貨幣也大幅走弱，對英鎊下跌0.8%，對日元下跌0.7%，扭轉(zhuǎn)了近期的上漲勢頭。

但無論是今年的上漲還是本周的下跌，歐元的波動主要體現(xiàn)在對美元匯率上。按貿(mào)易加權(quán)計算，歐元今年僅上漲約5%。

隨著年初對美國經(jīng)濟的悲觀情緒因強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利而消退，加之美國與日本、歐盟達成一系列貿(mào)易協(xié)議并持續(xù)與中國談判，歐元對美元的漲幅早已放緩。

“（美歐）貿(mào)易協(xié)議消除了歐元的一個潛在阻力，但也消除了美元的一個不確定性，這讓歐元顯得有些高估，”道富銀行宏觀策略主管邁克爾?梅特卡夫表示。

但歐元對美元漲勢的終結(jié)尚未成定局。

“絕大多數(shù)人——包括我們自己——認為這只是歐元兌美元潛在牛市趨勢中的一次回調(diào)，”荷蘭國際集團全球研究主管克里斯?特納稱。

他表示，最大的考驗將來自美元方面，因為投資者已消化了貿(mào)易協(xié)議對歐洲的影響。

因此，市場焦點轉(zhuǎn)向本周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括美國就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)、歐洲經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，以及周三的美聯(lián)儲會議。

美聯(lián)儲可能維持美國利率不變，這或許會引發(fā)特朗普的更多不滿言論——他一直推動大幅降息。

這對美元至關(guān)重要。本月早些時候，當特朗普被曝可能解雇美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾時，美元曾大幅下跌，包括對歐元匯率。

即便拋開貿(mào)易協(xié)議，歐洲仍有樂觀理由，尤其是德國的支出計劃。

“我們并未改變對歐洲增長上行風險的看法，”加拿大皇家銀行藍灣資產(chǎn)管理公司portfoliomanager拉塞爾?馬修斯表示。他在匯率問題上持中性立場，既考慮“美元長期結(jié)構(gòu)性走弱的傾向”，也兼顧“短期更積極的技術(shù)面”。

“美國達成更有利協(xié)議的新說法，在一定程度上削弱了過去3至6個月歐洲發(fā)展帶來的上行潛力，但并未改變這一動態(tài)本身。”