苗涵桃

來源：金十數(shù)據(jù)

周一，多晶硅期貨主力合約低開觸及跌停后快速反彈，幾乎收回日內(nèi)所有跌幅后重新下跌，午后再度跌停，市場分析指出，今日下跌的直接觸發(fā)因素或與監(jiān)管政策收緊與資金情緒反轉(zhuǎn)有關(guān)。廣期所此前發(fā)布交易限額、提高保證金及手續(xù)費等措施，抑制前期投機多頭情緒；同時，市場對“反內(nèi)卷”政策預期出現(xiàn)分歧，前期炒作資金加速撤離，引發(fā)踩踏式拋售。但是，需要留意的是，多晶硅主力合約多次打開跌停板，尾盤價格走高重新測試5萬關(guān)口，或表明市場看漲預期仍存。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，多晶硅期價在短期大幅拉升后已達此前預期且較現(xiàn)貨呈升水狀態(tài)，套保套利窗口被打開，短期回調(diào)風險加大。

政策預期炒作退潮，多晶硅價格快速下跌！

6月底至7月24日，多晶硅期貨因“反內(nèi)卷”政策預期暴漲，圍繞多晶硅“反內(nèi)卷”這個題材，市場上出現(xiàn)了“收儲”“協(xié)會制定標桿成本價、前六企業(yè)聯(lián)合挺價到4.5萬元”等等一系列未經(jīng)證實的“小作文”。伴隨這些小道消息，多晶硅期價連續(xù)跳升刷新上市以來新高，短期內(nèi)實現(xiàn)了從“熊”到“?！钡拇竽孓D(zhuǎn)。

面對行業(yè)小作文滿天飛的亂象，多晶硅價格快速拉漲的情況，廣期所在短期內(nèi)密集出手，分別于7月10日、7月17日、7月23日接連發(fā)布公告，對多晶硅期貨采取了提高交易保證金、增加交易手續(xù)費、實施交易限額等措施?！斑@是我們整個交易所，針對多晶硅這個品種的風險情況進行研究之后制定出來的風險控制措施，主要是為了防范它的風險?！睆V期所市場監(jiān)查部的相關(guān)工作人員表示。

此外，多家龍頭企業(yè)就“小作文”發(fā)布聲明，7月19日，東方希望集團和新疆晶諾同日發(fā)布了“關(guān)于抵制多晶硅行業(yè)網(wǎng)絡不實信息及維護正當權(quán)益的聲明”。其中，東方希望集團在聲明中強調(diào)稱，“真誠呼吁業(yè)內(nèi)同仁共同抵制虛假信息傳播等不正當競爭行為，預防故意曲解政策、多晶硅期貨投機炒作等道德風險”。

“不能低于成本價銷售”對價格影響最大，具體是指什么？

經(jīng)濟觀察報表示，“不能低于成本價銷售”和“交割品缺貨”這兩篇小作文對多晶硅的價格影響最大；尤其前者，更是一系列小作文的源頭。那么，這個“成本價”指的是企業(yè)各自的成本，抑或是行業(yè)的平均成本？

對此，通威股份表示，到目前為止，關(guān)于“不能低于成本價銷售”這方面，整個行業(yè)還沒有一個嚴格、準確的統(tǒng)一口徑，他們這邊也不把握這個“成本價”的明確指向。大全能源建議通過中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會這個途徑詳細了解“成本價”的口徑指向。

而對于“交割品缺貨”相關(guān)的小作文，出現(xiàn)的原因是由于通威股份此前曾在信息互動平臺上表示，“多晶硅期貨交割品為N型復投料，單獨生產(chǎn)交割品會使電耗、分揀、質(zhì)量管理等綜合成本上升。目前公司高純晶硅產(chǎn)品以混包料銷售為主，直接滿足下游客戶需求?！痹摫硎霰皇袌隼斫鉃榘抵钙洚a(chǎn)品不能進行交割。

對此，通威股份澄清稱，并不是廣期所對交割品的質(zhì)量要求更高或者更低，而是有一些特殊的指標要求，“我們正常生產(chǎn)的產(chǎn)品是有一部分滿足這個指標要求，但并非全部。所以，如果要全部去滿足這個交割標準的話，那可能就需要在生產(chǎn)上去做一些調(diào)整”。

其實通威股份早在去年底已經(jīng)授權(quán)2025年開展套期保值業(yè)務，7月24日亦注冊了240手倉單，理論上后續(xù)可以在期貨市場上通過套期保值鎖定未來半年的利潤，畢竟現(xiàn)在期貨市場上的價格那么高，而現(xiàn)貨市場上實際成交的量還是比較小。

通威股份當前的現(xiàn)金成本是2.7萬元/噸左右，即使從完全成本的角度來看，也是遠遠低于4萬元/噸的水平。目前期貨這個價位，公司絕對是盈利的。當然，這個套期保值具體如何操作，由公司的期貨團隊按照交割日期、品種以及規(guī)模進行合理安排。

基本面對于多晶硅價格有何影響？

現(xiàn)貨價格方面，多晶硅N型致密料主流市場價格參考43-50元/kg，主流價格在46.5元/kg。N型復投料主流市場價格參考44-50元/kg，主流價格在47元/kg。

光伏硅片方面，隨著多晶硅價格的上漲以及行業(yè)政策的積極信號釋放，市場對硅片價格走勢形成了上漲預期。與此同時，下游電池企業(yè)陸續(xù)開始接受硅片提價訂單，采買訂單數(shù)量增加促使硅片廠商不得不上調(diào)硅片價格以維持利潤空間。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，幾家頭部企業(yè)紛紛再次上調(diào)報價，183N上漲至在1.2元/片，210RN在1.35元/片，210N落在1.55/片。

當前多晶硅企業(yè)整體維持低開工率，多晶硅供應延續(xù)低位。上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比+0.09至2.44萬噸；庫存環(huán)比+0.35萬噸至27.54萬噸；平均生產(chǎn)成本環(huán)比+799元/噸至4.16元/噸，毛利潤及毛利率環(huán)比分別+926元/噸、+2.0個百分點至+3038元/噸、+6.81%。

截至7月24日，硅片周產(chǎn)量為11.2GW，環(huán)比+0.1GW、1%；庫存為17.87GW，環(huán)比+1.85GW、+12%。7月排產(chǎn)環(huán)比調(diào)降，預計7月硅片產(chǎn)量達52.2GW，環(huán)比-6.64GW、-11%，同比-0.87GW、-2%。

紫金天風期貨表示，多晶硅開工、產(chǎn)量均維持在相對低位。當前盤面、現(xiàn)貨價格對企業(yè)而言存在復產(chǎn)驅(qū)動，關(guān)注頭部大廠的復產(chǎn)進度。

“反內(nèi)卷”政策預期尚存，后市不宜過度悲觀！

7月28日盤后，“反內(nèi)卷”政策又迎來新動向：7月27日至7月28日上午，市場監(jiān)管發(fā)展規(guī)劃座談會在京召開。會議要求，要促進做強國內(nèi)大市場，加快完善市場監(jiān)管基礎制度，著力破除地方保護和市場分割，依法依規(guī)治理企業(yè)劣質(zhì)低價競爭。

7月28日，2025年全國工業(yè)和信息化主管部門負責同志座談會在京召開，會議強調(diào)，鞏固新能源汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭綜合整治成效，加強光伏等重點行業(yè)治理，以標準提升倒逼落后產(chǎn)能退出。加強工業(yè)和信息化領域強制性國家標準體系建設。

金瑞期貨認為，終端對“反內(nèi)卷”價格傳導目前感受有限。企業(yè)認為行業(yè)出清需要建立有效的自律機制和違規(guī)獎懲措施，但目前“反內(nèi)卷”相關(guān)實施細則尚未出臺，減產(chǎn)路徑不明確，下游企業(yè)持觀望態(tài)度較多，僅維持剛需采購。紫金天風期貨表示，在反內(nèi)卷實際操作方案決定前，價格走勢存在不確定性。

機構(gòu)如何看待多晶硅后市行情？國投期貨：PS2509支撐暫看45000-46000元/噸，政策不確定性強，謹慎單邊看空

多晶硅期貨大幅收跌，“反內(nèi)卷”題材相關(guān)品種呈現(xiàn)同步下調(diào)。現(xiàn)貨方面，N型復投料報價區(qū)間為44000-49000元/噸，均價46500元/噸，致密料均價45500元/噸。終端觀望延續(xù)，多晶硅-硅片月度供求緊平衡，若價格至5w上方，需再評估8月產(chǎn)量增量。有部分企業(yè)高廠庫向倉單轉(zhuǎn)移的預期，但規(guī)模性增量預計在5w上方比較明顯。主要矛盾仍在“反內(nèi)卷”預期，上周多晶硅新綜合能耗層級&光伏業(yè)大會召開，落后產(chǎn)能出清指引正在繼續(xù)，基本面為次要矛盾。經(jīng)歷前期急漲后，市場進入階段性寬幅震蕩。PS2509支撐暫看45000-46000元/噸（現(xiàn)貨錨定），政策不確定性強，謹慎單邊看空，可考慮賣出虛值看漲期權(quán)。多頭若部分止盈，關(guān)注倉位控制。

新湖期貨：短線建議根據(jù)趨勢操作，長線可高位試空

硅產(chǎn)業(yè)整體基本面仍偏寬松，隨著近期現(xiàn)貨價格回升，企業(yè)復產(chǎn)意愿增加，供給端環(huán)比均有小幅增長，而下游需求支撐有限，且行業(yè)庫存均處于高位，供需錯配風險依然較大。從工業(yè)硅來看，西北復產(chǎn)增加，多晶硅自律控產(chǎn)，鋁合金開工下降，有機硅有大規(guī)模減產(chǎn)挺價預期，工業(yè)硅現(xiàn)貨價格已出現(xiàn)回調(diào)，建議考慮空單布置。對于多晶硅來說，雖然基本面偏空，但仍有資金擾動，短線建議根據(jù)趨勢操作，長線可高位試空。由于多晶硅基本面較工業(yè)硅相對健康，行業(yè)利潤仍有改善預期，多硅料利潤策略（多多晶硅，空工業(yè)硅）可持續(xù)關(guān)注。

紫金天風期貨：反內(nèi)卷實際操作方案決定前，價格走勢存在不確定性

基本面變化尤為有限，而對政策預期的交易暫時熄火，多晶硅期貨價格出現(xiàn)大幅下調(diào)。上周頭部大廠注冊倉單，一定程度上指示了更高的價格區(qū)間或存在情緒溢價，價格回落也實屬合理。但在反內(nèi)卷實際操作方案決定前，價格走勢存在不確定性，在行情波動較大的情況下，建議投資者謹慎持倉。

金瑞期貨：政策驅(qū)動下多晶硅價格或高位運行，但需警惕政策不及預期和行情過熱價格回調(diào)的風險

在“反內(nèi)卷”政策預期下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中多晶硅價格受到劇烈影響。當前盤面價格已覆蓋行業(yè)完全成本且具有生產(chǎn)利潤，8月基本面邊際走弱，但“反內(nèi)卷”浪潮下市場情緒激進，資金博弈劇烈，短期市場價格或不遵循基本面邏輯。展望后市，政策驅(qū)動下多晶硅價格或高位運行，但需警惕政策不及預期和行情過熱價格回調(diào)的風險。建議謹慎輕倉操作，觀望為主。

（文章來源：金十數(shù)據(jù)）