今天上證指數(shù)一度突破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，本輪牛市行情愈演愈烈。下半年A股市場(chǎng)的行情可能會(huì)超出所有人的預(yù)期，這是我之前多次強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)，從原因上來(lái)看，有以下幾個(gè)方面：

第一點(diǎn)，近期公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。上半年GDP實(shí)現(xiàn)了5.3%的增長(zhǎng)，超過(guò)了年初預(yù)定的5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。上半年出口也實(shí)現(xiàn)了7.2%的增長(zhǎng)，特別是消費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)，超出了很多人的預(yù)期，以舊換新的一些消費(fèi)品種，比如家電、通信器材等，同比增速更是達(dá)到25%以上，消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎，貢獻(xiàn)超過(guò)了52%。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，帶動(dòng)了資本市場(chǎng)信心的回升，下半年預(yù)計(jì)會(huì)有更多穩(wěn)增長(zhǎng)的政策逐步落地顯效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升。

第二點(diǎn)，外資加速流入到A股和港股市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)家外匯管理局披露，今年上半年外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去兩年凈減持的態(tài)勢(shì)，外資的流入大幅提升了投資者的信心。在外資中韓資流入規(guī)模亮眼，最近韓資加倉(cāng)A股和港股上了熱搜，韓國(guó)投資者選擇配置A股和港股的優(yōu)質(zhì)股票，顯示出他們對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格被低估的認(rèn)可。

第三點(diǎn)，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移正在拉開(kāi)序幕。過(guò)去五年，我國(guó)居民存款增加了超過(guò)60萬(wàn)億元，居民存款總量達(dá)到160萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史記錄，現(xiàn)在一年期存款利率跌破1%，居民存款也面臨尋找新的投資機(jī)會(huì)的需求。資本市場(chǎng)走強(qiáng)剛好產(chǎn)生了較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，吸引居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，這為A股市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金，這是我在去年年底發(fā)布的《2025年十大預(yù)言》中的重要判斷。今年以來(lái)權(quán)益類基金的銷售熱度明顯回暖，這意味著很多居民通過(guò)買基金入市，為市場(chǎng)帶來(lái)了增量資金。

第四點(diǎn)，今年支持股市長(zhǎng)期健康發(fā)展的政策很多。春節(jié)前五部門聯(lián)合發(fā)文推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市；今年上半年匯金公司表明自己將承擔(dān)中國(guó)版“平準(zhǔn)基金”的角色，這給市場(chǎng)吃了定心丸；險(xiǎn)資投資權(quán)益的比例提高，帶來(lái)增量長(zhǎng)線資金；證監(jiān)會(huì)主席吳清宣布從2025年開(kāi)始新增保費(fèi)的30%要投資于權(quán)益市場(chǎng)。這些政策體現(xiàn)出對(duì)資本市場(chǎng)支持力度的加大，中央多次提出穩(wěn)住樓市、股市，持續(xù)活躍資本市場(chǎng)，極大地提升了投資信心。

過(guò)去幾年，我一直呼吁推動(dòng)市場(chǎng)走出一輪牛市，是提振消費(fèi)最好的手段，也是破局的關(guān)鍵?，F(xiàn)在上下一心逐步形成共識(shí)，資本市場(chǎng)這輪慢牛長(zhǎng)牛行情可能會(huì)走得更遠(yuǎn)，也將極大提升財(cái)富效應(yīng)，通過(guò)提高居民的財(cái)產(chǎn)性收入來(lái)提升消費(fèi)。目前中央出臺(tái)了《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，其中提高居民收入的關(guān)鍵的是提高財(cái)產(chǎn)性收入。在當(dāng)前很難提高工資性收入的背景下，提高財(cái)產(chǎn)性收入更為重要。然而，當(dāng)前依靠樓市提高收入比較困難，樓市的投資機(jī)會(huì)明顯減少，投資者對(duì)于房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生改變。通過(guò)提振股市表現(xiàn)，在資本市場(chǎng)上通過(guò)買股票、買基金獲得財(cái)產(chǎn)收入，是非常重要的途徑。

上述因素共同推動(dòng)了本輪牛市行情，建議投資者要保持信心和耐心，抓住這輪機(jī)會(huì)，打一個(gè)漂亮的翻身仗。目前來(lái)看，美股估值處于歷史高位，而美元指數(shù)則受到特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅戰(zhàn)以及政策影響，美股出現(xiàn)高位回落的可能性較大，這也會(huì)使得全球資本重新流入A股和港股尋找機(jī)會(huì)。下半年乃至未來(lái)兩三年，A股和港股的投資機(jī)會(huì)可能都會(huì)超出很多人的預(yù)期，在樓市的黃金投資期結(jié)束之后，股市迎來(lái)投資的黃金十年，這也是我這兩年一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)。通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，支持科技創(chuàng)新企業(yè)上市，通過(guò)配置以人形機(jī)器人、芯片、半導(dǎo)體、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥等為代表的科技創(chuàng)新企業(yè)，來(lái)分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成果，是較好的方式。而追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者，配置銀行、品牌白酒等低估值高股息板塊，也是比較好的選擇。所以下半年市場(chǎng)行情有望逐步走高，或能帶動(dòng)更多板塊崛起，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)也有望繼續(xù)提升。

（作者系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）