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國投策略林榮雄團隊表示，主動型基金二季度倉位上升至84.25%，重點配置泛科技和大金融。港股成為新核心資產，主動型基金港股持倉占比已經接近20%，TMT+恒生科技持倉占比達36.19%，新消費50組合占比升至10.36%。在"銀行搭臺、多方唱戲"格局下，流動性從絕對低估值向相對低估值蔓延，創(chuàng)業(yè)板指和中證A500成為重要配置方向。

自去年A股924行情以來，市場中期悲觀預期開始明確改善。步入2025年以來，尤以“年初AI新科技DeepSeek1.0”+“軍工科技DeepSeek2.0時刻”+“創(chuàng)新藥DeepSeek3.0時刻”使得市場信心不斷增強，結合“國補+新消費支撐社零修復”+“出口出海維持韌性”+“房地產負面影響逐漸趨于尾聲”使得中期悲觀預期被系統(tǒng)性扭轉，市場在二季度逐漸開始向更加積極自信的思維進一步靠攏。

事實上，自407黃金坑兌現后大盤指數“超預期強”，我們認為本質原因在于主動信貸創(chuàng)造理論的支撐+中長期悲觀問題出現樂觀改善，前者核心指向銀行貢獻今年以來大盤指數大多數漲幅，后者則核心指向新舊動能轉換的信心不斷增強?？梢钥吹降氖牵?5Q2主動型基金倉位上行0.21pct至84.25%，持倉結構也對應泛科技（以AI為核心）+大金融（以銀行為核心）成為二季度增持靠前方向。

其中，對于新舊動能轉換中所謂的“新”的基本含義是：1、新趨勢：港股有望逐漸成為中國新核心資產；2、出海將會成為A股大盤成長的新勝負手；3、新科技：A股硬件科技（AI、半導體、軍工、創(chuàng)新藥）+港股軟件科技（互聯(lián)網+智駕）；4、新模式：以新消費50組合為核心的新時期消費投資。這點在2025年二季度主動型公募的持倉方向上得到充分驗證：

1、基于代表性主動公募基金二季報觀點的詞頻分析，當前AI+科技仍是主戰(zhàn)場，同時新消費、出海、創(chuàng)新藥也多次在二季報基金觀點當中有所提及。

2、基于A/H視角，2025Q2公募主動型基金港股重倉個股數量和重倉市值占比持續(xù)上升，當前港股持倉占比已經接近20%左右。

3、基于產業(yè)趨勢視角，當前新泛AI產業(yè)浪潮接替此前新能源（車）產業(yè)浪潮。2025Q2機構配置中TMT+恒生科技持倉比例已經達到36.19%，并呈現持續(xù)增倉的趨勢，而泛新能源則處于持續(xù)減倉的過程中。

4、基于新舊消費視角，呈現從傳統(tǒng)消費走向新消費，當前新消費50組合持倉占比進一步提升至10.36%。與此同時，科技+出海50+新消費50成為新核心資產。

5、基于新舊動能轉化的敘事，新經濟+TMT指數持倉占比持續(xù)上升，而舊經濟指數持倉當前僅9.46%，反映A股市場新舊動能轉化的邏輯成為機構配置共識。

總結而言：目前大盤指數在“銀行搭臺、多方唱戲”的狀態(tài)下將繼續(xù)維持強勢。在結構上，基于主動信貸創(chuàng)造論下流動性將逐步從絕對低估值向相對低估值蔓延，呈現銀行先漲，非銀跟漲，再到科技與低估值大盤成長上漲的歷史規(guī)律，我們反復強調相對低估值大盤成長超額收益將回升，創(chuàng)業(yè)板指則得益于估值在歷史30%分位以下且業(yè)績增長與趨勢在寬基指數中占據優(yōu)勢，或將成為最為收益的方向；同時，考慮到中證A500指數在行業(yè)龍頭分布上更加兼容，也成為值得考慮的重要配置方向。

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