周期之下，不少行業(yè)從蕭條重新走上了繁榮。
在這些行業(yè)當中，除了大眾最為關(guān)心的生豬養(yǎng)殖、創(chuàng)新藥、光伏等熱門行業(yè)，還有諸如造紙等冷門行業(yè)。作為周期性最為明顯的行業(yè)之一，造紙行業(yè)總算熬出了“頭”。這種背景下，頭部造紙企業(yè)有望率先受益。
眾所周知，2020年造紙行業(yè)供過于求的局面開始加劇，為了保持市場份額，造紙企業(yè)多采用以價換量的方式，以圖保企業(yè)在行業(yè)的優(yōu)勢地位。
但在這種無序的競爭下，造紙企業(yè)不僅沒能有效地擴大市場份額，提升企業(yè)盈利水平，反而使得行業(yè)內(nèi)卷加劇，造紙環(huán)節(jié)的盈利壓力進一步加大。截至目前，各種重要紙種價格盈利仍處于較低的水平。
進入2025年之后，在“雙碳”目標下，部分紙企限產(chǎn)減排，中小產(chǎn)能退出，供應收縮。
從目前狀況來看，造紙行業(yè)的底部基本已經(jīng)探明。
在輪番上調(diào)紙品價格的背景下，造紙企業(yè)的業(yè)績開始有了復蘇的跡象。
近期，玖龍紙業(yè)再度宣布漲價。根據(jù)玖龍紙業(yè)多個生產(chǎn)基地發(fā)布漲價函顯示，自8月1日起上調(diào)瓦楞紙、再生?？垉r格，漲幅30元/噸。據(jù)悉，這是該紙企自7月1日、7月10日、7月12日之后發(fā)布的第四輪漲價函。
至于漲價的原因，玖龍紙業(yè)表示，由于營運成本上漲導致了產(chǎn)品價格上漲。
除了玖龍紙業(yè)之外，包裝紙行業(yè)的另一龍頭企業(yè)山鷹國際也發(fā)布了漲價函，山鷹國際稱，為緩解成本上漲帶來的經(jīng)營壓力，自7月24日起，浙江/安徽/華中/廣東基地對T紙價格上調(diào)30元/噸，福建基地對紅杉Ⅱ價格上調(diào)30元/噸。
在造紙行業(yè)即將復蘇的背景下，龍頭玖龍紙業(yè)的股價也開始率先回暖，根據(jù)統(tǒng)計顯示，自5月初至今，玖龍紙業(yè)股價漲幅超過了55%，市值重新站上了200億港元關(guān)口，且有加速修復的趨勢。
根據(jù)2025年胡潤全球富豪榜數(shù)據(jù)顯示，張茵以240億元的身家排名全球第1122名，比去年下降了98位。
“造紙女王”張茵
作為全球有影響力的造紙企業(yè)，張茵掌舵的玖龍紙業(yè)，在行業(yè)內(nèi)擁有一定的議價權(quán)，影響力不容小覷。
早在2006年，張茵就以270億元財富，登頂胡潤財富榜，成為中國第一位女首富，而其財富的來源，就是玖龍紙業(yè)。
公開資料顯示，張茵1957年生于廣東韶關(guān)。
1982年，張茵會計畢業(yè)之后，來到了深圳闖蕩。三年之后，她放棄了深圳的財會工作，去了中國香港。
1987年，張茵和遼寧營口造紙廠的合資獲得成功，為此她積累了不少經(jīng)驗，也打通與內(nèi)地造紙企業(yè)合資的成熟商業(yè)模式。到了1988年，張茵開始在東莞獨資建廠，其后她又創(chuàng)立了中南控股公司。
1995年，預感時機成熟的張茵，投下1.1億美元重金，在東莞成立了玖龍紙業(yè)。三年后，玖龍紙業(yè)一條生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，每年可生產(chǎn)20萬噸高檔牛卡紙。
財富的故事，總伴有時代的影子。在蒸蒸日上的時代里，張茵的造紙生意開始迅猛擴張。
到2000年5月，玖龍紙業(yè)二號及三號造紙機相繼投產(chǎn)，年總生產(chǎn)能力達到100萬噸。且隨著需求的爆發(fā)，玖龍紙業(yè)的擴張速度開始加快。2023年10月，玖龍紙業(yè)四號造紙機涂布灰底白板紙生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能設計為45萬噸；2024年10月，六號、七號造紙機高強瓦楞原紙生產(chǎn)線順利出紙投產(chǎn)。
2005年，玖龍紙業(yè)年總產(chǎn)能達到330萬噸，其成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。
2006年，玖龍紙業(yè)順利在香港上市。同年，張茵以270億身家，成為中國首富。
2007年，國內(nèi)進入轟轟烈烈的地產(chǎn)時代，碧桂園上市之后，楊惠妍取代張茵成為中國首富。2008年，經(jīng)濟危機席卷全球，一直順風順水的張茵，也沒能躲過時代的風暴，玖龍紙業(yè)在這場風暴的摧殘下，一度負債超過了120億港元。
面對企業(yè)的困境，張茵選擇了咬牙堅持，在一系列的內(nèi)部變革下，2009年玖龍紙業(yè)在兩次減債中，償還了所有的外匯貸款，從而走出了危機。
此后數(shù)年，經(jīng)過了周期洗禮的張茵，日漸低調(diào)。而玖龍紙業(yè)卻在沉默中不斷擴張。直至2019年，玖龍紙業(yè)的總資產(chǎn)已超過800億元。
周期的“困局”
經(jīng)歷完整周期之后，企業(yè)才能順利地進入下一個周期。
2020年，造紙行業(yè)的新周期開始，所有的企業(yè)都開始了擴張的步伐。玖龍紙業(yè)也不例外。根據(jù)財報顯示，2020年至2024年，玖龍紙業(yè)的總資產(chǎn)從793.20億一路膨脹至1383.71億元。
在這種大干快上的行業(yè)風氣下，張茵時隔十多年，再次遭遇逆風局。而且這次的逆風局時間還尤為的長。
瘋狂的價格戰(zhàn)下，盡管玖龍紙業(yè)在行業(yè)內(nèi)掌握了一定的議價權(quán)，但是，它也難逃行業(yè)下行周期所帶來的困境。根據(jù)財報顯示，2021年，玖龍紙業(yè)的毛利率還有18.99%，到了2023年，玖龍紙業(yè)的毛利率就下降至2.70%。
財報顯示，2023年，玖龍紙業(yè)營收為567.39億元，同比下降12.08%；凈虧損為23.83億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。據(jù)悉，這是該企業(yè)上市以來的首次虧損。
龍頭尚且如此，可見行業(yè)艱難到何種地步。
此外，產(chǎn)品長期低價運行，導致了企業(yè)持續(xù)業(yè)績承壓，在二級市場上，玖龍紙業(yè)的股價自2021年之后，便開始了長達四年的下跌之路。
根據(jù)統(tǒng)計顯示，玖龍紙業(yè)自2021年高點15.98港元/股最大跌幅超過了80%，市值蒸發(fā)超過了540億港元。
為了緩解公司危機，2024年中旬，玖龍紙業(yè)發(fā)行一只總價4億美元的優(yōu)先永續(xù)資本證券，債券年利率為14%。根據(jù)公告，實控人及董事長張茵將認購該債權(quán)絕大部分，執(zhí)行董事張成飛（張茵胞弟）及劉晉嵩（張茵之子）亦將認購。
這筆高息的債券，當時在市場上引起了巨大的爭議。
但好在玖龍紙業(yè)熬到新周期的到來。進入2025年之后，多家紙企宣布停機計劃，并且開始了調(diào)價計劃。到了2025年中旬，造紙行業(yè)的狀況明顯好轉(zhuǎn)，進入7月之后，玖龍紙業(yè)開始頻繁上調(diào)產(chǎn)品價格。
其股價也是先業(yè)績一步，根據(jù)統(tǒng)計顯示，自2025年5月初至今，玖龍紙業(yè)股價漲幅超過了55%，并且還有進一步加速的趨勢。
花旗發(fā)布研報稱，玖龍紙業(yè)將于9月公布今年下半年業(yè)績，預計核心股東應占利潤將按年激增58%至8.11億元人民幣，而收入持平約287.82億元人民幣。因此，該行預計公司將于8月，即業(yè)績發(fā)布前約一個月，宣布正面盈利預警?；诔杀竟?jié)省預期，料玖龍紙業(yè)盈利能力的提升，預計總回報率超過55%的上行空間。
興業(yè)證券近期發(fā)布研報稱，“反內(nèi)卷”政策背景疊加紙價壓力，行業(yè)供給端會主動收縮+被動淘汰并行：主動收縮代表龍頭企業(yè)會逐步主動減少投資，而中小型企業(yè)會因為缺乏經(jīng)濟效益而主動退出；被動淘汰表明落后產(chǎn)能會逐步被淘汰。
行業(yè)中小產(chǎn)能逐步出清，一方面能推動行業(yè)逐步走向供需平衡，另一方面能提升產(chǎn)業(yè)鏈議價能力，紙價預計會呈現(xiàn)上漲勢頭，紙企的收入和盈利能力都有望底部回暖。
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