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香港穩(wěn)定幣條例生效立足真實交易需求是關(guān)鍵
證券時報
證券時報記者陳霞昌
“過去一個多月，感覺整個香港都在討論穩(wěn)定幣?！币晃辉谙愀奂用苜Y產(chǎn)交易所工作的員工向記者坦言。
香港《穩(wěn)定幣條例》于8月1日正式生效。自今年5月香港特區(qū)立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》后，香港便掀起穩(wěn)定幣熱潮。面對市場的高漲熱情，香港金融管理局總裁余偉文不得不連續(xù)發(fā)文為穩(wěn)定幣降溫，強調(diào)理性看待其發(fā)展。
多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時表示，《穩(wěn)定幣條例》的正式實施將為香港加密資產(chǎn)市場注入合規(guī)動能，更有望重塑跨境支付、數(shù)字資產(chǎn)投資及金融基建的競爭格局，進一步鞏固和提升香港國際金融中心地位。不過專家也提醒，穩(wěn)定幣基本屬性是支付工具，本身并沒有升值空間。
穩(wěn)定幣落地場景眾多
“我們擬推出的港元穩(wěn)定幣HKDR，核心應用場景是跨境支付。預計HKDR能大幅提升商戶支付效率和降低交易成本?！眻A幣集團總裁劉宇對證券時報記者表示。
圓幣集團旗下全資子公司圓幣創(chuàng)新科技，是納入香港金融管理局穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”的3家公司之一。另外兩家分別是京東幣鏈，以及由渣打銀行等3家機構(gòu)組成的聯(lián)合體。據(jù)香港金管局介紹，“沙盒”主要指監(jiān)管機構(gòu)容許金融機構(gòu)在推出新服務和產(chǎn)品前，在風險可控和規(guī)模較小的環(huán)境下進行測試并收集數(shù)據(jù)和用戶意見，從而加快相關(guān)產(chǎn)品及服務推出的時間，并確保服務及產(chǎn)品符合監(jiān)管要求。因此，納入“沙盒”的3家公司也被認為是首批穩(wěn)定幣牌照的有力競爭者。
劉宇介紹，圓幣集團已在支付領(lǐng)域積累了豐富的香港商戶資源、需求洞察與風控經(jīng)驗，未來可直接為穩(wěn)定幣賦能，形成“支付場景+穩(wěn)定幣”的閉環(huán)生態(tài)。記者查詢發(fā)現(xiàn)，近期找鋼集團旗下提供數(shù)字鋼鐵貿(mào)易服務及國際大宗商品業(yè)務的子公司已經(jīng)與圓幣簽訂意向書，全力支持其國際貿(mào)易業(yè)務的穩(wěn)定幣結(jié)算。
京東幣鏈CEO劉鵬也在多個場合表達了相似觀點。他表示，京東穩(wěn)定幣的目標并非卷入加密原生或投資交易場景，而是開辟新“戰(zhàn)場”——連接傳統(tǒng)跨境貿(mào)易結(jié)算市場。另一家申請香港穩(wěn)定幣牌照的螞蟻國際，同樣擁有龐大的跨境支付需求。
劉宇透露，除跨境支付外，圓幣穩(wěn)定幣的重點應用方向還包括資產(chǎn)上鏈交易結(jié)算等領(lǐng)域。而劉鵬則表示，京東幣鏈還開發(fā)了零售應用場景，京東穩(wěn)定幣未來將率先在“京東全球售港澳站”落地，用戶可優(yōu)先在相關(guān)場景中使用穩(wěn)定幣購物。
發(fā)行人需持續(xù)投入生態(tài)建設(shè)
盡管香港金管局一再強調(diào)，初期僅會發(fā)放少數(shù)穩(wěn)定幣牌照，但這并未阻擋眾多機構(gòu)與上市公司的布局熱情。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，僅在7月份，就有近10家港股上市公司公告擬申請穩(wěn)定幣牌照，或?qū)⒁殉钟信普丈墳樘摂M資產(chǎn)交易牌照。
數(shù)據(jù)顯示，自5月以來，港股穩(wěn)定幣指數(shù)已連續(xù)上漲3個月。一張穩(wěn)定幣牌照究竟價值多少？獲得牌照是否意味著“躺著賺錢”？
“我不認同‘獲得穩(wěn)定幣牌照就能躺賺’的說法?！眲⒂钪毖浴ＫJ為，對于穩(wěn)定幣發(fā)行人而言，獲得牌照僅是起點，還需要分銷、場景、鏈上生態(tài)等多方協(xié)同參與，因此發(fā)行人需持續(xù)投入生態(tài)建設(shè)——比如解決商戶的錢包托管、法幣兌換、結(jié)算流程等問題，這些都需要長期投入資源。
而對于牌照價值，劉宇認為，全球穩(wěn)定幣合規(guī)監(jiān)管剛起步，尚未形成成熟的估值范例?！芭普諆r值背后，是發(fā)行人的商業(yè)模式。目前來看，穩(wěn)定幣的主要收益來自于儲備資產(chǎn)的利息。穩(wěn)定幣發(fā)行人真正的價值在于構(gòu)建完整生態(tài)的能力，而非單一牌照?！眲⒂钸M一步解釋。
真實交易需求是核心驅(qū)動力
一個不容忽視的事實是，在香港《穩(wěn)定幣條例》實施之際，美元穩(wěn)定幣已占據(jù)全球超90%的市場份額。無論是東南亞、中東和非洲，還是歐美、南美地區(qū)，使用美元穩(wěn)定幣的機構(gòu)和個人都不在少數(shù)。
PANews聯(lián)合移動支付網(wǎng)7月發(fā)布的《2025全球穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》顯示，全球穩(wěn)定幣總市值已突破2500億美元，較年初增長顯著。其中，泰達公司發(fā)行的USDT與圓環(huán)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行的USDC合計占據(jù)86.5%的市場份額，形成穩(wěn)定幣領(lǐng)域的“雙寡頭”格局。
面對這一現(xiàn)狀，香港穩(wěn)定幣發(fā)行人擬發(fā)行的港元穩(wěn)定幣如何實現(xiàn)突破，甚至后來居上，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)的關(guān)注。
一家香港券商董事長告訴記者，香港穩(wěn)定幣發(fā)行人初期主要發(fā)行港元穩(wěn)定幣，但港元是和美元掛鉤的，因此對商戶而言，直接使用美元穩(wěn)定幣更方便。從香港金管局發(fā)布的穩(wěn)定幣牌照申請人的要求看，對于像泰達公司和圓環(huán)互聯(lián)網(wǎng)這樣的國際巨頭而言，門檻并不高，他們大概率會申請并拿到牌照，這將給港元穩(wěn)定幣發(fā)行人帶來極大競爭壓力。而對于在香港發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣，法律上沒有障礙，但內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)如何監(jiān)管、如何和香港監(jiān)管機構(gòu)協(xié)同，目前仍是未知數(shù)。
香港中文大學（深圳）公共政策學院教授及副院長肖耿在接受證券時報記者采訪時表示，當前美元穩(wěn)定幣占據(jù)市場主導地位，一個重要原因是過去幾年美元處于升值周期；但在美國財政赤字未得到改善的情況下，市場對美元的質(zhì)疑聲漸起?！拔磥砣裘涝呷酰袌隹赡軙A向于使用其他穩(wěn)定幣替代。”肖耿說。
他還強調(diào)，真實交易需求是穩(wěn)定幣市場發(fā)展的核心驅(qū)動力。京東和螞蟻集團等內(nèi)地頭部電商平臺和支付機構(gòu)申請香港穩(wěn)定幣牌照，其在跨境貿(mào)易支付中的優(yōu)勢，包括規(guī)模性交易量和高頻次交易等，能充分釋放穩(wěn)定幣在效率與成本上的潛力。
肖耿強調(diào)，穩(wěn)定幣只有在具備規(guī)模、頻率和流動性的基礎(chǔ)上，才能實現(xiàn)健康蓬勃發(fā)展。
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