國(guó)金證券股份有限公司趙中平,張楊桓,尹新悅近期對(duì)奧瑞金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《二片罐盈利底部逐步探明，靜待行業(yè)盈利改善》，給予奧瑞金買入評(píng)級(jí)。

奧瑞金(002701)

7月14日公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2025H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.50-9.96億元，同比增速中樞為65%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.86-3.31億元，同比增速中樞為-3.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.54-2.60億元，同比增速中樞為-21.57%，而環(huán)比增速中樞為+9.48%，25Q2預(yù)告中樞值較25Q1的1.89億環(huán)比有一定改善，但同比仍承壓。

經(jīng)營(yíng)分析

預(yù)計(jì)三片罐表現(xiàn)平穩(wěn)，二片罐盈利表現(xiàn)相對(duì)仍較弱。分業(yè)務(wù)看，三片罐預(yù)計(jì)依托大客戶穩(wěn)健銷售，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。二片罐整體行業(yè)格局優(yōu)化仍處初期階段，短期價(jià)格仍有所承壓，預(yù)計(jì)Q2二片罐盈利還未明顯改善。此外，公司并購(gòu)貸款利息費(fèi)用增加階段性也對(duì)公司盈利表現(xiàn)產(chǎn)生影響。

啤酒罐化率持續(xù)提升+海外需求擴(kuò)張，未來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)仍有保障。與歐美等國(guó)相比，啤酒罐化率仍有較大提升空間，支撐二片罐需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。且公司計(jì)劃將國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)能搬遷至東南亞等地，以更好切入國(guó)際大客戶供應(yīng)鏈，有效承接?xùn)|南亞等地灌裝需求，海外市場(chǎng)有望打開(kāi)公司規(guī)模發(fā)展空間。

金屬包裝龍頭地位提升，期待后續(xù)利潤(rùn)彈性：公司國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張已近尾聲，目前已完成中糧并購(gòu)，預(yù)計(jì)后續(xù)將更注重提升內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率與股東回報(bào)。三片罐公司的大客戶中國(guó)紅牛受商標(biāo)訴訟影響趨弱，且公司積極開(kāi)拓新品類新客戶，有效分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。二片罐方面，參考美國(guó)金屬罐行業(yè)龍頭波爾/皇冠控股的成長(zhǎng)路徑，在行業(yè)未來(lái)規(guī)劃投放產(chǎn)能已較少的背景下，行業(yè)有望逐步進(jìn)入追求利潤(rùn)提升的提質(zhì)階段，看好公司后續(xù)盈利彈性。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司25-27年EPS為0.49/0.53/0.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲；產(chǎn)能利用率不足。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.56。

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