戴書(shū)豪

市場(chǎng)回顧

海外方面，本周美股整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)下新高；受到CPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性新聞的影響，美債收益率先上后下，截至周五收盤(pán)收復(fù)絕大部分失地，收益率曲線(xiàn)小幅走陡，美債期限溢價(jià)再度接近十年新高；黃金和原油回落，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)邏輯仍圍繞“反內(nèi)卷”政策預(yù)期展開(kāi)，黑色表現(xiàn)偏強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)方面，AH股延續(xù)上周漲勢(shì)，A股三大股指周線(xiàn)四連陽(yáng)，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。恒生科技單周漲超5%，港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，單周漲超10%；本周債市利率先上后下，總體下行。周初權(quán)益市場(chǎng)偏強(qiáng)、稅期帶動(dòng)資金面收斂，債市利率上行，之后在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)以及金融數(shù)據(jù)落地后，債市利率下行，之后窄幅震蕩，短端表現(xiàn)優(yōu)于長(zhǎng)端。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，日期截至2025年7月18日，指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎）

02

行業(yè)情況

本周申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)漲多跌少，通信、醫(yī)藥生物、汽車(chē)等板塊漲幅居前，傳媒、房地產(chǎn)、公用事業(yè)板塊下跌。

本周醫(yī)藥生物板塊領(lǐng)漲，核心原因在于近期創(chuàng)新藥政策利好密集落地。醫(yī)保局出臺(tái)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)、評(píng)審、支付端全鏈條優(yōu)化創(chuàng)新藥生態(tài)。

本周TMT板塊，通信、計(jì)算機(jī)、電子分別上漲7.6%、2.1%、2.1%。光模塊龍頭新易盛業(yè)績(jī)大超預(yù)期，疊加英偉達(dá)H20芯片對(duì)華銷(xiāo)售解禁與英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛訪(fǎng)華事件催化，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈行情全面升溫。

本周稀土板塊重拾漲勢(shì)，龍頭企業(yè)北方稀土盤(pán)中一度漲停，股價(jià)創(chuàng)3年來(lái)新高。原因有二，一是國(guó)家安全機(jī)關(guān)嚴(yán)查稀土相關(guān)物項(xiàng)非法出境渠道；二是人形機(jī)器人為稀土永磁材料創(chuàng)造了良好的需求預(yù)期。此外，“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向持續(xù)強(qiáng)化，多種化工品、工業(yè)制品、原料價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，日期截至2025年7月18日，以上不構(gòu)成個(gè)股推薦，投資需謹(jǐn)慎）

03

策略觀點(diǎn)

◆【華金證券】短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)均衡配置科技成長(zhǎng)和低估值藍(lán)籌

復(fù)盤(pán)來(lái)看，2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動(dòng)性和政策寬松等分母端因素驅(qū)動(dòng)。（1）與當(dāng)前較為類(lèi)似，2014年下半年和2020年4-7月均呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)偏弱但上證綜指上漲的行情。（2）2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動(dòng)性和政策寬松、外部積極事件等分母端因素的驅(qū)動(dòng)。一是2020年經(jīng)濟(jì)和盈利基本面好于2014年。二是2014年和2020年行情期間流動(dòng)性均較為寬松：首先，宏觀流動(dòng)性上，2014年下半年國(guó)內(nèi)央行連續(xù)降準(zhǔn)降息，2020年4-7月期間國(guó)內(nèi)央行多次降準(zhǔn)降息且美聯(lián)儲(chǔ)也降息；其次，股市資金上，2014年行情期間融資大幅流入，2020年4-7月期間外資流入和新發(fā)基金明顯上升。三是2014和2020年行情期間政策和外部事件均偏積極，同時(shí)估值和情緒指標(biāo)處于低位。四是2014年下半年大盤(pán)價(jià)值占優(yōu)，2020年4-7月大小盤(pán)偏均衡、成長(zhǎng)占優(yōu)。

當(dāng)前與2014年下半年行情可能更相似，短期維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)性慢牛延續(xù)。（1）經(jīng)濟(jì)和盈利維持弱修復(fù)趨勢(shì)。一是經(jīng)濟(jì)上，繼續(xù)維持弱修復(fù)趨勢(shì)：出口后續(xù)仍面臨外需回落的壓力，消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資增速可能維持較高水平，房地產(chǎn)投資仍可能偏弱。二是企業(yè)盈利上，已披露的可比口徑下全A中報(bào)盈利增速較一季報(bào)增速繼續(xù)回升，顯示企業(yè)盈利繼續(xù)處于回升周期中。（2）流動(dòng)性短期繼續(xù)維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性上，海外對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的掣肘依然較小，央行短期可能加大資金投放力度。二是股市資金上，外資、融資和新發(fā)基金等資金可能進(jìn)一步流入A股。（3）短期政策積極，外部風(fēng)險(xiǎn)有限，估值和情緒中性稍偏高。（4）短期風(fēng)格可能繼續(xù)偏均衡：首先，今年4月以來(lái)大小盤(pán)風(fēng)格偏均衡，價(jià)值略好于成長(zhǎng)，與2014年較為類(lèi)似；其次，后續(xù)大小盤(pán)風(fēng)格仍可能偏均衡，成長(zhǎng)可能相對(duì)價(jià)值占優(yōu)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，各券商研報(bào)，觀點(diǎn)僅供參考，投資需謹(jǐn)慎）

04

熱點(diǎn)新聞

宏觀經(jīng)濟(jì)

◆【李強(qiáng)出席雅魯藏布江下游水電工程開(kāi)工儀式并宣布工程開(kāi)工】

雅魯藏布江下游水電工程開(kāi)工儀式7月19日上午在西藏自治區(qū)林芝市舉行。中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)出席開(kāi)工儀式，并宣布工程正式開(kāi)工。李強(qiáng)宣布雅魯藏布江下游水電工程開(kāi)工，工程建設(shè)正式拉開(kāi)帷幕。（財(cái)聯(lián)社）

◆【新央企中國(guó)雅江集團(tuán)成立雅下水電工程總投資約1.2萬(wàn)億】

雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市。工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開(kāi)發(fā)方式，建設(shè)5座梯級(jí)電站，總投資約1.2萬(wàn)億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。（財(cái)聯(lián)社）

◆【國(guó)家出口管制工作協(xié)調(diào)機(jī)制辦公室部署推進(jìn)打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)】

2025年7月19日，國(guó)家出口管制工作協(xié)調(diào)機(jī)制辦公室組織商務(wù)部、公安部、國(guó)家安全部、海關(guān)總署、國(guó)家郵政局、最高人民法院、最高人民檢察院等單位，在廣西南寧召開(kāi)打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)推進(jìn)會(huì)，總結(jié)通報(bào)前期進(jìn)展成效，全面分析當(dāng)前打私形勢(shì)，對(duì)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)進(jìn)行再部署、再推進(jìn)。（財(cái)聯(lián)社）

◆【金融監(jiān)管總局：扎實(shí)推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)】

7月18日，金融監(jiān)管總局召開(kāi)系統(tǒng)黨的建設(shè)工作會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步發(fā)揮黨建引領(lǐng)作用，統(tǒng)籌做好防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展各項(xiàng)工作。扎實(shí)推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)密防范和打擊非法金融活動(dòng)，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線(xiàn)。（財(cái)聯(lián)社）

金融資本

◆【利好來(lái)了！七部門(mén)重要通知提出鼓勵(lì)外資企業(yè)境內(nèi)再投資12條措施】

記者從國(guó)家發(fā)展改革委了解到，近日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、自然資源部、商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、稅務(wù)總局、國(guó)家外匯局等7部門(mén)共同印發(fā)《關(guān)于實(shí)施鼓勵(lì)外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資若干措施的通知》，多舉措促進(jìn)外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資，更大力度吸引和利用外資。（財(cái)聯(lián)社）

◆【A股規(guī)模最大吸收合并項(xiàng)目迎重大進(jìn)展證監(jiān)會(huì)、上交所高效賦能注入“強(qiáng)心劑”】

繼上交所并購(gòu)重組委審議通過(guò)中國(guó)船舶換股吸收合并中國(guó)重工后，“兩船合并”又有階段性進(jìn)展，“中國(guó)神船”啟航在即。7月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，同意中國(guó)船舶（600150.SH）換股吸收合并中國(guó)重工（601989.SH），這標(biāo)志著中國(guó)船舶集團(tuán)旗下兩大船舶總裝核心上市平臺(tái)整合迎來(lái)重大進(jìn)展。（財(cái)聯(lián)社）

◆【深交所：試點(diǎn)公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)】

為了規(guī)范深圳證券交易所公司債券（含企業(yè)債券，下同）續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)活動(dòng)，滿(mǎn)足市場(chǎng)主體合理融資需求，進(jìn)一步提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性，根據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》等規(guī)定，就試點(diǎn)開(kāi)展公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴(kuò)募業(yè)務(wù)有關(guān)安排發(fā)布通知。（財(cái)聯(lián)社）

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)

◆【中央第四指導(dǎo)組圍繞綜合整治新能源汽車(chē)行業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題開(kāi)展專(zhuān)題調(diào)研座談】

7月17日下午，中央第四指導(dǎo)組聚焦“綜合整治新能源汽車(chē)行業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題”專(zhuān)項(xiàng)工作赴中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)展下沉調(diào)研，并與北汽集團(tuán)、比亞迪集團(tuán)、中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)同志座談交流，了解進(jìn)展情況、聽(tīng)取意見(jiàn)建議、研究工作舉措，推動(dòng)解決有關(guān)難點(diǎn)問(wèn)題。（財(cái)聯(lián)社）

◆【工信部等部門(mén)召開(kāi)座談會(huì)部署進(jìn)一步規(guī)范新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序工作】

貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，7月18日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局聯(lián)合召開(kāi)新能源汽車(chē)行業(yè)座談會(huì)，部署進(jìn)一步規(guī)范新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序工作。工業(yè)和信息化部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)李樂(lè)成出席會(huì)議并講話(huà)，部黨組成員、副部長(zhǎng)辛國(guó)斌主持會(huì)議，17家重點(diǎn)汽車(chē)企業(yè)、汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)、有關(guān)地方工業(yè)和信息化主管部門(mén)等單位負(fù)責(zé)人參加會(huì)議。（財(cái)聯(lián)社）

◆【國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)安全健康發(fā)展專(zhuān)題會(huì)議】

近日，為深入貫徹落實(shí)黨中央和國(guó)務(wù)院決策部署，國(guó)家發(fā)展改革委黨組成員、副主任李春臨主持召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議，研究更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，因地制宜健康有序推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。中央和國(guó)家機(jī)關(guān)有關(guān)部門(mén)和相關(guān)地方作了重點(diǎn)發(fā)言。（財(cái)聯(lián)社）

◆【工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)】

工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案即將出臺(tái)，工業(yè)和信息化部將推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。（財(cái)聯(lián)社）

◆【工信部：推動(dòng)人形機(jī)器人、元宇宙、腦機(jī)接口等未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展超前布局新領(lǐng)域新賽道】

工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在發(fā)布會(huì)上表示，持續(xù)培育發(fā)展動(dòng)能。組織實(shí)施國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)和國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃，開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，培育新產(chǎn)業(yè)、打造新動(dòng)能，加快發(fā)展生物制造、低空產(chǎn)業(yè)。推動(dòng)人形機(jī)器人、元宇宙、腦機(jī)接口等未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，超前布局新領(lǐng)域新賽道。（財(cái)聯(lián)社）

全球市場(chǎng)

◆【美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署穩(wěn)定幣相關(guān)法案】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱(chēng)《天才法案》），標(biāo)志著美國(guó)首次正式確立數(shù)字穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。特朗普在講話(huà)中表示，他已簽署行政令，設(shè)立聯(lián)邦“戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備”和“國(guó)家數(shù)字資產(chǎn)儲(chǔ)備”。同時(shí)，特朗普重申他“絕不會(huì)允許在美國(guó)設(shè)立中央銀行數(shù)字貨幣”。（東方財(cái)富網(wǎng)）

◆【美商務(wù)部宣布對(duì)中國(guó)陽(yáng)極級(jí)石墨征收93.5%反傾銷(xiāo)稅外交部回應(yīng)】

據(jù)路透社等媒體報(bào)道，美國(guó)商務(wù)部當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月17日認(rèn)定中國(guó)進(jìn)口石墨存在不公平補(bǔ)貼，決定對(duì)中國(guó)的陽(yáng)極級(jí)石墨征收93.5%的初步反傾銷(xiāo)稅。石墨是電動(dòng)車(chē)電池的關(guān)鍵材料。外交部發(fā)言人林劍在回應(yīng)外媒記者“中方對(duì)此有何評(píng)論”的提問(wèn)時(shí)表示，你提到的具體問(wèn)題建議向中方主管部門(mén)詢(xún)問(wèn)。（東方財(cái)富網(wǎng)）

◆【納指再創(chuàng)歷史新高熱門(mén)中概股多數(shù)上漲奈飛跌超5%】

美股三大指數(shù)07月18日收盤(pán)漲跌不一。截至收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌142.3點(diǎn)，收于44342.19點(diǎn)，跌幅為0.32%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌0.57點(diǎn)，收于6296.79點(diǎn)，跌幅為0.01%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)歷史新高，上漲10.01點(diǎn)，收于20895.66點(diǎn)，漲幅為0.05%。（東方財(cái)富網(wǎng)）

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上不構(gòu)成個(gè)股推薦。本資料不作為任何法律文件，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成個(gè)股推薦。資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

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