閆修永

安徽海馬云科技股份有限公司（以下簡稱海馬云）正沖刺港股IPO（首次公開募股）。記者注意到，盡管海馬云在報告期（2022年至2024年，下同）收入持續(xù)大幅增長，但其仍未實現盈利。

與此同時，就在海馬云IPO申報前夕，多家機構突擊入股。

此外，海馬云對咪咕文化科技有限公司（以下簡稱咪咕文化）的銷售收入占比在報告期內分別高達42.5%、46.4%和35.7%，而咪咕文化持有海馬云13.62%股份。

海馬云是在2023年1月由北京海譽動想科技股份有限公司更名而來，與更名一起的是海馬云將公司注冊地由北京遷至安徽。

根據招股書（申報稿），海馬云號稱中國最大的云游戲實時云渲染服務GPUaaS（GPU即服務，一種云解決方案）提供商，其平臺承載了《黑神話·悟空》等知名游戲。目前，海馬云主要有云游戲GPUaaS、云原生內容服務和其他服務三大業(yè)務。其中，云游戲GPUaaS業(yè)務的收入占比在2024年達到近九成。

2022年至2024年，海馬云的收入分別約為2.90億元、3.37億元和5.20億元，但年內虧損及全面開支總額分別為2.46億元、2.18億元和1.86億元，尚未盈利。

虧損背后，行政開支和研發(fā)開支高企是重要因素。2022年至2024年，海馬云的行政開支占公司收入的比例分別為24.5%、26.4%和15.2%，研發(fā)開支占公司收入的比例分別為46.1%、33.5%和19.4%。

《每日經濟新聞》記者還注意到，在此次IPO申報之前的一年之內，海馬云經歷了多次股權變化。首先是在2024年11月，深圳市創(chuàng)東方投資有限公司將所持海馬云約40.26萬股股份轉讓給了寧波悅然紡織品有限公司，后者在2025年4月又將所持海馬云約40.26萬股股份以原購買價轉讓了出去。其次是在2025年5月，安徽安華創(chuàng)新風險投資基金有限公司受讓了優(yōu)刻得等6家股東所持海馬云約55.67萬股股份。此外，長春長興股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等三家合伙企業(yè)在2025年5月認購了海馬云增資的股份。

那么，多家機構在海馬云IPO申報前夕突擊入股，在合規(guī)性上是否存在問題？《每日經濟新聞》記者于7月28日向海馬云郵箱發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿暫未收到回復。記者在7月29日多次致電海馬云，但電話均未獲接通。

關聯交易在海馬云的經營中扮演了重要角色。

根據招股書（申報稿），咪咕文化是海馬云2022年至2024年的第一大客戶，海馬云對其的收入占比分別為42.5%、46.4%和35.7%。咪咕文化于2021年5月成為海馬云的股東，截至招股書（申報稿）最后實際可行日期，咪咕文化仍直接持有海馬云13.62%的股份。

值得一提的是，咪咕文化的母公司中國移動自2021年起被選為海馬云的計算資源提供商。2022年至2024年，海馬云對中國移動的采購金額分別占公司總采購額的8.2%、0.2%和0。與此同時，海馬云還向中國移動進行銷售，銷售收入占海馬云報告期內各年度總收入的0、0.2%和0.5%。

事實上，類似中國移動（及旗下咪咕文化）這樣同時身兼海馬云重要客戶和供應商身份的，還有客戶J。根據招股書（申報稿），客戶J在2024年是海馬云的第四大客戶，同時也是海馬云在報告期內的供應商。海馬云為客戶J提供GPU服務器和用于實時渲染的嵌入式軟件，同時向客戶J采購IDC（互聯網數據中心）服務。

此外，客戶H為海馬云在2024年的第二大客戶，海馬云向其提供GPU服務器和用于實時渲染的嵌入式軟件；供應商C在報告期內一直位列海馬云的前五大供應商，海馬云向其租賃計算資源以及采購IDC服務，而客戶H和供應商C受同一實體控制。

海馬云在招股書（申報稿）中表示，公司董事確認，公司與所有重疊客戶與供應商的所有交易均于正常業(yè)務過程中按照正常商業(yè)條款基于公平原則訂立，這種重疊不會對公司的運營造成任何不當影響或利益沖突。