匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美聯(lián)儲(chǔ)本次利率決議或出現(xiàn)罕見(jiàn)分歧,鮑曼與沃勒均傾向盡早降息,若再有更多理事加入鴿派陣營(yíng),市場(chǎng)對(duì)政策一致性的信心或受沖擊。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中的措辭將成為焦點(diǎn),特別是對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健性、關(guān)稅通脹風(fēng)險(xiǎn)的表態(tài)。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體堅(jiān)挺、債券需求強(qiáng)勁,聯(lián)儲(chǔ)傾向暫不急于表態(tài),保持政策靈活性。美元在此背景下或維持偏強(qiáng)走勢(shì),但若釋放更多九月降息信號(hào),則可能承壓。
投票分歧:罕見(jiàn)的理事雙異議
本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議存在非全票通過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)。鮑曼(Bowman)與沃勒(Waller)均在特朗普首任政府任命期間入職聯(lián)儲(chǔ)理事,兩人近期明確表達(dá)七月就下調(diào)利率的傾向。理事提出異議并不罕見(jiàn),但在同一會(huì)議中出現(xiàn)兩位理事共同發(fā)聲并非尋常,上一次發(fā)生此類情況,還是在三十多年前的1993年。
根據(jù)統(tǒng)計(jì),自2020年初以來(lái),F(xiàn)OMC會(huì)議結(jié)果中約85%為一致票決;而上一次有兩名理事(包括投票與非投票成員)在同一場(chǎng)會(huì)議中提出異議,已是1993年的事情。若本次出現(xiàn)類似結(jié)構(gòu)性的分歧,將成為金融市場(chǎng)格局中一項(xiàng)重要信號(hào)。
分析認(rèn)為沃勒作為未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)主席的潛在人選之一,此番偏鴿立場(chǎng)若能與總統(tǒng)態(tài)度接近,無(wú)疑有助于其政治親和力。對(duì)交易員而言,真正的焦點(diǎn)將在鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)上:市場(chǎng)已通過(guò)期貨定價(jià)計(jì)入約66%的九月降息概率,關(guān)注其是否給予降息更多“底氣”。
鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)焦點(diǎn):措辭如何影響市場(chǎng)預(yù)期
分析師判斷,鮑威爾極有可能再次強(qiáng)調(diào)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的“穩(wěn)健”表現(xiàn),并提醒夏季關(guān)稅沖擊可能導(dǎo)致通脹存在上行壓力。盡管他可能重申“聯(lián)儲(chǔ)將于夏季期間吸取教訓(xùn)”的官方表述,但預(yù)計(jì)不會(huì)明確在此語(yǔ)境中提及九月會(huì)議。此種措辭將避免過(guò)早釋放降息信號(hào),同時(shí)保持政策靈活性與選項(xiàng)開(kāi)放;
若鮑威爾強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)韌性和對(duì)潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的警惕,美元或因風(fēng)險(xiǎn)偏好回升而走強(qiáng);相反,若其表達(dá)對(duì)關(guān)稅通脹僅為短期峰值抱有信心,并明確表示“到九月會(huì)議時(shí)我們將獲得足夠信息”,則美元可能因此承壓。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策走向的微妙平衡
目前美聯(lián)儲(chǔ)所處的立場(chǎng)頗為微妙:一方面,貿(mào)易不確定性加劇帶來(lái)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn),似乎應(yīng)促使政策趨于寬松;但另一方面,最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示仍然堅(jiān)挺,關(guān)稅引發(fā)的通脹效應(yīng)尚未全面顯現(xiàn)。因此,分析師認(rèn)為,政策制定者尚未具備啟動(dòng)降息或明確釋放降息信號(hào)的充分條件;
采取謹(jǐn)慎的“觀察等待”姿態(tài),可同時(shí)保留九月降息選項(xiàng),又無(wú)需提前承諾,符合當(dāng)前格局。同時(shí),消費(fèi)者信心已有恢復(fù)跡象,這對(duì)美元情緒更有支撐。
投票裂痕與市場(chǎng)情緒的影響
真正決定市場(chǎng)方向的關(guān)鍵,將是FOMC內(nèi)部站隊(duì)情況。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期至少兩位理事支持立即降息;若出現(xiàn)三位或更多異議,反而可能打擊市場(chǎng)對(duì)政策共識(shí)的信心;盡管股市可能更偏好鴿派信號(hào),但對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部不統(tǒng)一的現(xiàn)象仍存顧慮。理事結(jié)構(gòu)的裂痕本身可能引發(fā)不穩(wěn)定預(yù)期;
有分析認(rèn)為盡管貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)短期可能緩和,但真正不確定性并未解除,所謂“貿(mào)易協(xié)議”多數(shù)不具法律約束,總統(tǒng)仍可調(diào)整條款或稅率,這意味著潛在政策突變隨時(shí)可能出現(xiàn);市場(chǎng)短暫回暖情緒可能提升美元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)未消。
債市表現(xiàn)與美元信貸信心
近期美國(guó)國(guó)債拍賣表現(xiàn)強(qiáng)勁,成為偏多美元的重要因素。據(jù)路透,兩年期國(guó)債競(jìng)價(jià)“十分踴躍”,約90%買家為非交易商,即機(jī)構(gòu)與零售交易員參與率極高;20年期再發(fā)行債券也有89%競(jìng)價(jià)由非交易商承接;此期限債券通常關(guān)注度不高,但仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁需求;
這種強(qiáng)勁需求凸顯相對(duì)避險(xiǎn)性,支撐美元需求,也令債券收益率結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)偏好保持穩(wěn)定,有助于聯(lián)儲(chǔ)維持政策觀望狀態(tài)。
外匯與美元中期走勢(shì)展望
當(dāng)前美元反彈背景雖然被路透稱為“關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”下降,但分析師認(rèn)為這只是市場(chǎng)表象松動(dòng),真正的不確定性尚未解除。貿(mào)易摩擦看似緩和,但風(fēng)險(xiǎn)猶在,市場(chǎng)“松一口氣”的預(yù)期推動(dòng)美元反彈。分析師判斷,這可能是一個(gè)持續(xù)、結(jié)構(gòu)性的反彈而非暫時(shí)修復(fù);
以歐元兌美元1月10日低點(diǎn)至7月1日高點(diǎn)構(gòu)建的斐波那契回撤來(lái)看:38%回撤位為1.1202、50%為1.1007,中點(diǎn)約為1.1090;預(yù)計(jì)歐元兌美元可能出現(xiàn)較大回落,美元?jiǎng)t有望延續(xù)反彈趨勢(shì);歐洲出口商將受益于歐元疲軟,而特朗普盡管常偏好美元偏弱,但國(guó)家間貨幣走勢(shì)往往反向運(yùn)行。
結(jié)語(yǔ)
本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議最重要的關(guān)注點(diǎn),不在于是否立即降息,而在于內(nèi)部投票結(jié)構(gòu)是否出現(xiàn)裂痕:特別是如果鮑曼與沃勒之外,還有第三位或更多理事表達(dá)鴿派立場(chǎng),市場(chǎng)對(duì)政策一致性的信心將受到?jīng)_擊。鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的措辭將決定市場(chǎng)對(duì)快慢預(yù)期與美元走勢(shì)的判斷。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)健、關(guān)稅通脹尚未落地、債券市場(chǎng)需求依舊旺盛,聯(lián)儲(chǔ)仍傾向于“保留選項(xiàng)、不急于決斷”的策略。
交易員關(guān)注三項(xiàng)重要因素:會(huì)議投票結(jié)果(尤其理事異議人數(shù))、鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的措辭(尤其有關(guān)勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹與“夏季學(xué)習(xí)期”措辭),以及即將公布的就業(yè)類數(shù)據(jù),以判斷聯(lián)儲(chǔ)是否將在新一輪政策寬松周期啟動(dòng),以及美元中期走勢(shì)是否因此重塑。
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