（來(lái)源：北京商報(bào)）

今年4月，在美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布加征關(guān)稅后，美股市場(chǎng)曾一度遭受重創(chuàng)。但近段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)股市持續(xù)上漲，推動(dòng)股票估值接近歷史最高水平。這或許表明，對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策、政府債務(wù)問(wèn)題和對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂(yōu)并未影響投資者情緒。但也有一些跡象表明，市場(chǎng)泡沫化的跡象正成倍增加。同時(shí)蘋(píng)果、微軟等明星科技股將開(kāi)啟財(cái)報(bào)季一輪小高潮，其權(quán)重因素或?qū)?duì)目前的市場(chǎng)帶來(lái)新的波動(dòng)性。

股指迭創(chuàng)新高

由于樂(lè)觀的財(cái)報(bào)基調(diào)、與日本歐盟等貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議，美股重新開(kāi)始了沖擊新高之路。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，標(biāo)普500指數(shù)小幅上漲，連續(xù)第六個(gè)交易日創(chuàng)收盤(pán)新高，納斯達(dá)克指數(shù)也在震蕩交易中創(chuàng)下收盤(pán)紀(jì)錄。截至收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.13點(diǎn)，漲幅0.02%，至6389.77點(diǎn)。這是標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第六個(gè)交易日創(chuàng)出歷史新高，納指本月第14次刷新紀(jì)錄，使得7月份成為該指數(shù)自1999年12月以來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄次數(shù)最多的單月。

根據(jù)美國(guó)彭博社的數(shù)據(jù)，投資者對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的估值目前是其營(yíng)業(yè)收入的3.3倍以上，創(chuàng)下歷史新高?！督鹑跁r(shí)報(bào)》專(zhuān)欄作家約翰·普倫德指出，以著名投資家巴菲特認(rèn)為的“最佳市場(chǎng)估值標(biāo)準(zhǔn)”股市市值與GDP之比來(lái)衡量，美國(guó)股市正處于歷史最高水平。

展望未來(lái)，摩根士丹利最新預(yù)計(jì)，包括企業(yè)盈利前景改善在內(nèi)的多重因素，將推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月再漲逾12%，漲至7200點(diǎn)。

大型科技股支撐了本輪美股上漲?！督鹑跁r(shí)報(bào)》指出，英偉達(dá)和Facebook母公司Meta的股價(jià)自4月盤(pán)中低點(diǎn)以來(lái)分別上漲了100%和50%。一些規(guī)模較小的公司股價(jià)表現(xiàn)甚至更好，美國(guó)軟件與服務(wù)公司Palantir股價(jià)自4月份觸底以來(lái)上漲了140%。加密貨幣交易所Coinbase股價(jià)飆升近180%。

好于預(yù)期的企業(yè)財(cái)報(bào)也提振了市場(chǎng)情緒。道瓊斯市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，所有板塊均上漲。醫(yī)療保健板塊以上漲3.4%領(lǐng)跑，原材料、工業(yè)、房地產(chǎn)和通信服務(wù)漲幅超2%，金融、能源和非必需消費(fèi)品各上漲1%以上，公用事業(yè)、科技和消費(fèi)必需品也小幅上漲。

不確定性消化

另一方面，隨著美國(guó)與日本、歐盟相繼達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回歸也讓市場(chǎng)情緒歸于平靜。星圖金融研究院研究員武澤偉表示，目前，歐盟、日本、英國(guó)、印尼、越南等經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)的關(guān)稅談判均達(dá)成協(xié)議，最終結(jié)果普遍顯著好于預(yù)期。其余經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)的談判正積極推進(jìn)，前期磋商也傳遞出進(jìn)展順利的積極信號(hào)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的核心并非關(guān)稅本身，而是其帶來(lái)的不確定性。

隨著不確定性逐步消退，美股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。武澤偉指出，美股恐慌指數(shù)（VIX）自4月8日以來(lái)累計(jì)下跌66.83%，目前已回落至美國(guó)新政府上臺(tái)前水平，表明市場(chǎng)已充分消化新政府政策影響，押注TACO交易的投資者都已經(jīng)獲得極為可觀的回報(bào)，進(jìn)一步鼓舞了投資者加大對(duì)美股押注的做多情緒。

GW&K投資管理公司全球策略師斯特林（BillSterling）表示：“8月1日的最后期限對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不再是一個(gè)問(wèn)題。他們很高興日本或歐盟沒(méi)有進(jìn)行任何大規(guī)模報(bào)復(fù)，這些談判或多或少都按預(yù)期進(jìn)行?！?/p>

蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡夫西奇（RobertKavcic）也稱(chēng)，“股市上漲背后，投資者認(rèn)為關(guān)稅是可控的。如果我們最終與大多數(shù)貿(mào)易伙伴達(dá)成全面征收10%至15%美國(guó)關(guān)稅的結(jié)果，市場(chǎng)認(rèn)為這一水平可以通過(guò)生產(chǎn)商之間的利潤(rùn)壓縮、進(jìn)口商的利潤(rùn)壓縮和（最終）向消費(fèi)者的適度轉(zhuǎn)移來(lái)吸收”。

不過(guò)摩根士丹利財(cái)富管理公司董事總經(jīng)理斯卡利（DanielSkelly）表示：“隨著市場(chǎng)創(chuàng)下新高，波動(dòng)性降至2月以來(lái)的最低水平，投資者面臨的兩大挑戰(zhàn)是自滿(mǎn)和追逐市場(chǎng)的沖動(dòng)。盡管最近在貿(mào)易方面取得了積極進(jìn)展，但關(guān)稅的全面影響仍然是一個(gè)問(wèn)號(hào)?！?/p>

面臨反彈考驗(yàn)

未來(lái)幾天，市場(chǎng)反彈將面臨一場(chǎng)關(guān)鍵考驗(yàn)，“七巨頭”中Meta、微軟、亞馬遜和蘋(píng)果將發(fā)布財(cái)報(bào)，這可能會(huì)左右投資者的整體情緒。此前，英偉達(dá)、谷歌、特斯拉都已經(jīng)公布財(cái)報(bào)，除去特斯拉增長(zhǎng)不佳之外，英偉達(dá)和谷歌均超預(yù)期，當(dāng)前英偉達(dá)總市值已經(jīng)達(dá)到4.31萬(wàn)億美元。據(jù)分析師預(yù)測(cè)，蘋(píng)果、亞馬遜、臉書(shū)、微軟等業(yè)績(jī)?nèi)看蠓鲩L(zhǎng)。

武澤偉援引FactSet數(shù)據(jù)表示，在迄今為止公布業(yè)績(jī)的62家標(biāo)普成分股公司中，超過(guò)85%的業(yè)績(jī)超出預(yù)期，而此前支撐指數(shù)上漲的“七巨頭”業(yè)績(jī)可能要更加強(qiáng)勁，F(xiàn)actSet同時(shí)表示，美股“七巨頭”第二季度盈利預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)14%，其他493家標(biāo)普成分股公司預(yù)計(jì)平均僅為3.4%。

本周另一個(gè)焦點(diǎn)將是美聯(lián)儲(chǔ)周二開(kāi)始的政策會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將保持利率穩(wěn)定。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)的FedWatch工具，9月份降息的可能性為60.4%。此次會(huì)議召開(kāi)之際，白宮正積極向美聯(lián)儲(chǔ)施壓。美國(guó)總統(tǒng)特朗普上周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能準(zhǔn)備降低利率。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，市場(chǎng)將關(guān)注6月個(gè)人消費(fèi)支出報(bào)告（PCE）以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以衡量關(guān)稅如何影響消費(fèi)者價(jià)格和勞動(dòng)力市場(chǎng)。

不過(guò)，也有人警告泡沫化出現(xiàn)。美國(guó)銀行策略師邁克爾·哈特內(nèi)特團(tuán)隊(duì)在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，隨著貨幣政策和金融監(jiān)管的放松，股市泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。由于美國(guó)、英國(guó)、歐洲等經(jīng)濟(jì)體央行紛紛降息，全球政策利率已從過(guò)去一年的4.8%降至4.4%。哈特內(nèi)特預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月該利率將進(jìn)一步降至3.9%。與此同時(shí)，美國(guó)政策制定者正在考慮改革監(jiān)管措施，以提高美國(guó)個(gè)人投資者在市場(chǎng)中的占比?！吧?hù)投資者規(guī)模越大，流動(dòng)性就越大，波動(dòng)性也就越大，泡沫也就越大?！惫貎?nèi)特在報(bào)告中表示。

美國(guó)《商業(yè)內(nèi)幕》網(wǎng)站文章也援引法國(guó)興業(yè)銀行分析師阿爾伯特·愛(ài)德華茲的觀點(diǎn)稱(chēng)，美國(guó)股市正處于泡沫之中，且這個(gè)泡沫可能很快就會(huì)破裂。在愛(ài)德華茲看來(lái)，美股的漲勢(shì)與長(zhǎng)期國(guó)債收益率的持續(xù)上升格格不入。分析文章稱(chēng)，被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升往往會(huì)對(duì)股市估值造成壓力。愛(ài)德華茲此前因預(yù)測(cè)了2000年美國(guó)股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅而知名。

此外，“網(wǎng)紅股”熱潮也在蔓延。例如，一家名為醫(yī)療三角公司的醫(yī)療信息技術(shù)公司近5個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)上漲超260%，每股價(jià)格由不超過(guò)2美分上漲至近7美分。彭博社報(bào)道稱(chēng)，僅7月24日一個(gè)交易日，該股成交量就超過(guò)30億股。彭博社匯編數(shù)據(jù)顯示，這相當(dāng)于當(dāng)日美國(guó)股票市場(chǎng)交易總量的15%左右。當(dāng)天該股交易額約為1.5億美元，幾乎是該公司市值的7倍。而這樣的大幅上漲背后，并沒(méi)有明顯利好消息支撐。

“我認(rèn)為有一些與上世紀(jì)90年代末、本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)繁榮時(shí)期非常相似的現(xiàn)象，”太平洋投資管理公司首席投資官丹·伊瓦斯辛表示，“現(xiàn)在有一種賭博心態(tài)??這是一種危險(xiǎn)的情形?！?/p>

北京商報(bào)記者趙天舒