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隨著用友網(wǎng)絡2025年上半年業(yè)績預告的發(fā)布，以及此前發(fā)起的赴港IPO計劃，這家曾在中國企業(yè)軟件市場叱咤風云的巨頭，再度被推到輿論的風口浪尖。凈虧損持續(xù)擴大、營收逐年下滑、現(xiàn)金流承壓，再加上高管頻繁更迭、大規(guī)模裁員……“久病”之下的用友網(wǎng)絡，赴港IPO究竟是救命稻草，還是一場背水一戰(zhàn)？

業(yè)績持續(xù)低迷，頹勢難掩

用友網(wǎng)絡發(fā)布的2025年上半年業(yè)績預告顯示，預計實現(xiàn)營收35.6億元至36.4億元，同比下降4.3%至6.4%；歸母凈虧損更是高達9.25億元至10.25億元。這份預告延續(xù)了其近年來業(yè)績低迷的頹勢，也暴露了其在云服務轉型中的深層困境。

回溯過往，用友網(wǎng)絡曾是中國企業(yè)服務軟件市場的絕對霸主。在王文京的帶領下，公司以財務軟件起家，憑借服務國央企和垂直行業(yè)的策略成為行業(yè)龍頭。2020年，隨著商業(yè)創(chuàng)新平臺YouBIP的推出，其市值一度暴漲至1800億元。但此后，在行業(yè)格局變化、虧損持續(xù)擴大的背景下，用友網(wǎng)絡跌落神壇，目前市值僅為487億元。

業(yè)績下滑并非短期現(xiàn)象。2023年，用友網(wǎng)絡虧損9.33億元，首次交出上市以來的虧損財報；2024年，虧損缺口進一步擴大至20.7億元；2025年虧損態(tài)勢不減，第一季度歸母凈虧損7.36億元，同比下滑62.41%。

作為轉型核心的云服務業(yè)務表現(xiàn)令人失望。雖然云服務收入占比從2021年的不足60%增至2024年的75%左右，但營收增速卻從2021年的55.5%驟降至2024年的-3.4%，出現(xiàn)負增長。

這與國內云服務市場持續(xù)擴張的趨勢及同行形成鮮明對比。金蝶國際2024年云服務營收增長13.4%，收入占比高達81.6%，續(xù)費率維持在92%-97%的高位。由此，用友網(wǎng)絡與金蝶國際的差距迅速縮小，2020年至2024年，雙方營收差距從51.7億元縮小至25.97億元。

此外，用友網(wǎng)絡云服務陷入“定制化陷阱”，過多項目制交付導致研發(fā)投入難以規(guī)?；瘡陀?，影響毛利率。2025年一季度，其毛利率跌破40%，落后于SAP和金蝶國際。

現(xiàn)金流方面也高度承壓。2025年一季度末，流動負債增長11.80%至114.4億元，其中短期借款、應付票據(jù)及賬款、一年內到期的非流動負債合計近65億元，而賬上現(xiàn)金流大降29.66%至28.89億元，現(xiàn)金儲備遠不足以覆蓋即將到期的流動負債，資金鏈面臨巨大壓力，急需外部輸血。在此背景下，用友網(wǎng)絡于2025年6月27日向港交所遞交招股書，希望通過H股上市緩解短期償債壓力。

管理層動蕩，裁員陷惡性循環(huán)

業(yè)績頹勢與內部管理層持續(xù)動蕩不無關系。自2019年王文京首次卸任總裁以來，該職位頻繁更換。2024年1月，陳強兵接任，僅一年后因工作調整辭職；曾任SAP大中華區(qū)業(yè)務負責人的黃陳宏接棒不到三個月便匆匆離職，2025年4月王文京不得不再度出山兼任總裁。這種頻繁變動影響了戰(zhàn)略執(zhí)行的持續(xù)性和團隊穩(wěn)定性，加劇了外界對公司治理的擔憂。

同時，用友網(wǎng)絡還在大規(guī)模裁員。2024年員工數(shù)減少3666人，2025年一季度又減少1689人，不到兩年合計減員超5000人。然而，裁員并未降低管理費用，2024年離職人員補償金增加1.42億元，致使管理費用反升10.14%，陷入“裁員-補償金增加-虧損擴大-再裁員”的惡性循環(huán)。

轉型步伐也顯滯后。2015年更名“用友網(wǎng)絡”彰顯轉型決心，持續(xù)投入AI和云服務，但技術投入未能有效提升核心業(yè)務銷售能力，巨額銷售費用仍是營收增長的主要驅動，AI技術在業(yè)務增長中的作用尚未充分顯現(xiàn)。

外部競爭也愈發(fā)嚴峻。SAP通過RISEwithSAP方案持續(xù)蠶食其客戶，華為自研的MetaERP對其在大型國企和央企市場的地位構成直接沖擊，中小企業(yè)市場中金蝶國際加速狂奔。加之經(jīng)濟下行導致中小企業(yè)IT預算減少，市場總量萎縮，價格戰(zhàn)進一步侵蝕利潤。

當下的用友網(wǎng)絡正處在關鍵十字路口。港股IPO或許能幫助其獲取資金、緩解短期債務，甚至推動全球化。但要真正走出困境，除解決資金問題外，還需穩(wěn)定管理層、優(yōu)化組織架構，推動云服務和AI技術的商業(yè)化，這才是根本之道。

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