深度|| 九九功成，統(tǒng)治階層的合影，天地不全的缺憾
界面新聞記者|劉婷
界面新聞記者|劉婷
北京時間周四凌晨，美國聯(lián)邦儲備委員會（“美聯(lián)儲”）在結(jié)束為期兩天的政策會議后宣布，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25-4.50%區(qū)間不變。這是美聯(lián)儲貨幣政策會議連續(xù)第五次決定維持利率不變，符合市場預(yù)期。
在會后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示，在關(guān)稅和通脹仍充滿不確定性的情況下，當(dāng)前的利率水平是合適的。雖然關(guān)稅對通脹的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但影響程度多大現(xiàn)在還很難說。一個合理的基本假設(shè)是，關(guān)稅對通脹的影響將是短期的，關(guān)稅增加傳導(dǎo)至價格的過程可能比之前預(yù)料的更慢。
分析人士指出，鮑威爾的言論偏鷹派，短期來看，美聯(lián)儲9月降息的可能性有所下降。截至北京時間7月31日15:28左右，芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具FedWatch數(shù)據(jù)顯示，9月降息概率為45.2%，較一天前下降了18.1個百分點。
“鮑威爾在新聞發(fā)布會上釋放的鷹派立場令市場意外，直接的體現(xiàn)就是短期政府債券遭到拋售。鑒于特朗普已向美聯(lián)儲施壓要求降息，許多人預(yù)期鮑威爾會借此次會議為9月降息做鋪墊，但顯然這一期望落空了。”威靈頓投資管理固定收益投資組合經(jīng)理BrijKhurana在發(fā)給界面新聞的評論中稱。
東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪也認(rèn)為9月降息的概率降低了。她對界面新聞表示，近期隨著美國與多個主要貿(mào)易伙伴國的談判不斷推進(jìn)、達(dá)成協(xié)議，當(dāng)前關(guān)稅的影響路徑已經(jīng)逐漸清晰。從時間上來看，考慮到在途運輸，8月的新增關(guān)稅要在9月的進(jìn)口數(shù)據(jù)中才能體現(xiàn)，再進(jìn)一步傳導(dǎo)至10-11月的通脹。
“因此，關(guān)稅通脹沖擊可能會更慢、更久，美聯(lián)儲降息決策也可能會延遲，9月確實有不降息的可能性，但一旦邁過關(guān)稅通脹的門檻，11月將有很大概率降息?！卑籽┱f。
凱投宏觀北美副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·布朗（StephenBrown）對界面新聞表示，要想實現(xiàn)9月降息，要么美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)和勞動力市場的前景，要么FOMC成員對通脹前景的擔(dān)憂下降。目前來看，前一種情況有可能成為現(xiàn)實，但考慮到近期不斷落地的貿(mào)易協(xié)議，以及特朗普繼續(xù)威脅加征更高關(guān)稅，短期降息的可能不大，甚至今年年底前美聯(lián)儲都有可能不降息。
FOMC在聲明中指出“上半年經(jīng)濟(jì)活動增長有所放緩”，而前次會議的表述為“經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張”，此外，F(xiàn)OMC對經(jīng)濟(jì)前景的表述也從上次會議的“不確定性已經(jīng)減弱”改為“不確定性仍然很高”。
FOMC聲明發(fā)布前幾個小時，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布了二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年增長3.0%，不僅超過市場預(yù)期的2.5%，也較一季度的-0.5%大幅改善。
數(shù)據(jù)來源：美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局，制圖：界面新聞
不過，分析人士指出，二季度GDP反彈的背后更多是統(tǒng)計技術(shù)調(diào)整與政策短期效應(yīng)疊加的結(jié)果，而非經(jīng)濟(jì)基本面的實質(zhì)性改善。
東吳證券分析師蘆哲在研報中指出，雖然二季度GDP環(huán)比折年率由負(fù)轉(zhuǎn)正，但透露了“外強中干”的信號?！白鳛椤诵腉DP’指標(biāo)的私人國內(nèi)最終購買（PDFP）僅增長1.2%，連續(xù)三個季度回落，表明本次GDP增長更多來自‘搶進(jìn)口’的回落，而不是內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長的走強?！碧J哲說。
2025年第一季度，凈出口對美國GDP的貢獻(xiàn)率為-4.61%，其中商品進(jìn)口的負(fù)向拉動達(dá)到-4.84%。進(jìn)入二季度后，“對等關(guān)稅”政策正式落地，進(jìn)口成本上升，疊加一季度企業(yè)提前儲備大量庫存、短期無需大規(guī)模補貨，導(dǎo)致進(jìn)口需求大幅下降。
另外，分析人士指出，美國使用環(huán)比折年率計算季度GDP增速，這使得一季度因“搶進(jìn)口”形成的高基數(shù)進(jìn)一步放大了二季度的進(jìn)口降幅，從而在統(tǒng)計數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出更為明顯的差異。按照同比計算，二季度美國經(jīng)濟(jì)較上年同期增長1.9%，增速和一季度持平。
“FOMC承認(rèn)經(jīng)濟(jì)活動降溫，意味著美聯(lián)儲準(zhǔn)備未來實施降息以支持經(jīng)濟(jì)。雖然鮑威爾發(fā)言偏鷹，但是他在講話中并未否認(rèn)降息，只是強調(diào)降息時機(jī)的有效性：若太早降息，將不能解決通脹問題，太晚則可能會損害就業(yè)市場。”白雪說，“美聯(lián)儲內(nèi)部對于年內(nèi)降息應(yīng)該是共識，但分歧在于要等到什么信號才出手。”
值得一提的是，在本次會議上，有2名美聯(lián)儲理事在有關(guān)利率決策的投票中支持降息25個基點。美國媒體指出，這是30多年來首次出現(xiàn)2名美聯(lián)儲理事同時在有關(guān)利率決策的投票中表達(dá)不同意見的情況。
美聯(lián)儲官網(wǎng)信息顯示，在此次會議上，參與利率決策投票的12名FOMC票委中，1人缺席，9人支持維持利率不變，2人支持降息25個基點。支持降息的2名票委是美聯(lián)儲負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的副主席米歇爾·鮑曼和美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒。
宏源期貨分析師王文虎對界面新聞表示，鮑曼和沃勒均是美國總統(tǒng)唐納德.特朗普提名的理事，且都是下一任美聯(lián)儲主席的潛在候選人。他們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，本次投下反對票也與其向特朗普承諾支持降息保持一致。
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