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來源：大地期貨研究院

觀點(diǎn)小結(jié)

PX/PTA

核心觀點(diǎn)：偏多  

1． 估值端，PX/PTA與Brent的比價(jià)位置偏低。PXN回升至270美元/噸附近，短流程利潤(rùn)繼續(xù)大幅走強(qiáng)。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)有所反彈，但絕對(duì)值偏低。下游聚酯產(chǎn)品加工差近期隨著原料回落小幅修復(fù)，整體水平偏低。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)上游強(qiáng)，中間和下游弱的局面。

2． 驅(qū)動(dòng)方面，隨著上周焦煤價(jià)格的回落，反內(nèi)卷帶來的普漲性行情告一段落，驅(qū)動(dòng)重新回到商品各自的基本面。但資金的暫時(shí)性撤離，做多資金減倉(cāng)并不意味著反內(nèi)卷，去產(chǎn)能政策的戛然而止，我們需要具體問題具體分析，關(guān)注產(chǎn)業(yè)執(zhí)行情況。8月份PX裝置重啟較多，而PTA裝置雖然有新投產(chǎn)，但檢修較多，整體供應(yīng)存在減量。而下游聚酯開工負(fù)荷在訂單尚未起來的情況下大幅提升較為困難，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈基本面偏弱對(duì)待。

3． 后市展望，單邊跟隨油價(jià)，但表現(xiàn)會(huì)更弱，PX/PTA與原油比價(jià)將再次承壓。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈總體利潤(rùn)的壓縮，將主要體現(xiàn)為PXN的回落，可以逢高空PXN。PTA過剩壓力持續(xù)存在，關(guān)注350以上做空01加工費(fèi)的機(jī)會(huì)。8月中下旬秋冬訂單增加，短纖自身基本面健康，逢低多短纖空TA。

成本：中性  成本端，原油維持強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的判斷，北半球的旺季支撐延續(xù)，美國(guó)庫(kù)存小幅下降，開工率處于高位，新興原油需求創(chuàng)歷史性同期新高，需求保持強(qiáng)勢(shì)。此外美國(guó)產(chǎn)量的下滑，但可持續(xù)性還需要觀察?；久娴膹?qiáng)勢(shì)支撐近月，但隨著8月份OPEC+繼續(xù)增產(chǎn)，油價(jià)上方空間有限。未來一到兩個(gè)月，WTI油價(jià)大概率在60-70美金/桶的區(qū)間震蕩。

供應(yīng)：偏空  PX裝置小幅下降，天津石化39萬(wàn)噸檢修。海外，沙特134萬(wàn)噸重啟。關(guān)注8月初威聯(lián)化學(xué)200萬(wàn)噸重啟，8月中?；瘓F(tuán)160萬(wàn)噸重啟，泰國(guó)53萬(wàn)噸，日本ENEOS42萬(wàn)噸重啟。

PTA裝置本周沒有變動(dòng)。關(guān)注8月嘉興石化220萬(wàn)噸檢修、威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸重啟，逸盛海南200萬(wàn)噸停車，逸盛大連225萬(wàn)噸檢修，三房巷海倫石化300萬(wàn)噸新裝置調(diào)試中。

需求：偏多  本周四川吉興20萬(wàn)噸短纖裝置及無錫華亞30萬(wàn)噸長(zhǎng)絲裝置重啟，聚酯負(fù)荷見底回升。

供需平衡：中性  8月份PX、PTA裝置供應(yīng)增加，聚酯負(fù)荷小幅增加，PTA/PX基本面轉(zhuǎn)寬松，前期庫(kù)存偏低，基本面矛盾不顯著。MEG

核心觀點(diǎn)：偏多  

1． 估值端，油制利潤(rùn)顯著回升，估值小幅走高。EO/EG走低，生產(chǎn)EG利潤(rùn)更好，裝置存在轉(zhuǎn)產(chǎn)EG的動(dòng)機(jī)?？傮w來看乙二醇估值中性偏高。

2． 驅(qū)動(dòng)方面，煤制負(fù)荷顯著提高，國(guó)產(chǎn)量增加。進(jìn)口方面，沙特幾套裝置重啟，8月下旬進(jìn)口將顯著增加。乙二醇當(dāng)前維持緊平衡格局，存在庫(kù)存增加的預(yù)期，但整體累庫(kù)幅度不大，基本面驅(qū)動(dòng)較弱。上周乙二醇隨著焦煤價(jià)格的回落而走弱，需要持續(xù)關(guān)注反內(nèi)卷的政策落地情況。EG受國(guó)內(nèi)煤影響更大，回調(diào)之后繼續(xù)關(guān)注多EG01及91反套的機(jī)會(huì)。

估值：偏多  油制利潤(rùn)和煤基合成氣制利潤(rùn)小幅回升，估值中性。煤價(jià)走強(qiáng)，對(duì)乙二醇價(jià)格形成支撐。

供應(yīng)：偏空  油頭裝置負(fù)荷下降，遠(yuǎn)東聯(lián)50萬(wàn)噸負(fù)荷回升，關(guān)注浙石化二期8月上旬重啟。煤制裝置陽(yáng)煤壽陽(yáng)20萬(wàn)噸重啟，天盈15萬(wàn)噸意外停車一個(gè)月，建元26萬(wàn)噸意外停車本周重啟，榆能化學(xué)本周重啟，中化學(xué)30萬(wàn)噸近期重啟，月底可出料。沙特裝置四套裝置重啟，8月份下旬，進(jìn)口有增加預(yù)期。

需求：偏多  本周四川吉興20萬(wàn)噸短纖裝置及無錫華亞30萬(wàn)噸長(zhǎng)絲裝置重啟，聚酯負(fù)荷見底回升。

供需平衡：偏空  國(guó)內(nèi)煤制裝置負(fù)荷提升明顯，進(jìn)口方面，海外沙特裝置重啟，港口庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期?；久嬗蓮?qiáng)轉(zhuǎn)弱，但累庫(kù)幅度不高，基本面矛盾不大。

PTA價(jià)格回顧

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

MEG價(jià)格回顧

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

01、價(jià)格、價(jià)差和利潤(rùn)PX 基差走強(qiáng)，91月差回落

成本端，原油維持強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的判斷，北半球的旺季支撐延續(xù)，美國(guó)庫(kù)存小幅下降，開工率處于高位，新興原油需求創(chuàng)歷史性同期新高，需求保持強(qiáng)勢(shì)。此外美國(guó)產(chǎn)量的下滑，但可持續(xù)性還需要觀察?；久娴膹?qiáng)勢(shì)支撐近月，但隨著8月份OPEC+繼續(xù)增產(chǎn)，油價(jià)上方空間有限。未來一到兩個(gè)月，WTI油價(jià)大概率在60-70美金/桶的區(qū)間震蕩。

石腦油價(jià)格小幅上漲，日本CFR中間價(jià)578.5美元/噸，環(huán)比上周+5.62美元/噸，漲幅+0.98%。

PXCFR臺(tái)灣851美元/噸（環(huán)比上周+9.67美元/噸），漲幅+1.15%。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

PXN和短流程利潤(rùn)均增加

PXN最新為272.5美元/噸，環(huán)比上周+4.05美元/噸。

PX-MX價(jià)差繼續(xù)走高，PX短流程生產(chǎn)利潤(rùn)122.5美元/噸，環(huán)比本周+19.17美金/噸。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

亞洲汽油裂解下滑，辛烷值偏弱運(yùn)行

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

石腦油汽油型重整利潤(rùn)走弱

石腦油經(jīng)濟(jì)性也收窄，石腦油對(duì)原油裂解周均價(jià)環(huán)比下跌14%至43美元/噸，低位僵持。石腦油供需面疲軟，一方面中東和歐洲向亞洲出口量增加，供應(yīng)寬松，壓力難以緩解。而裂解裝置LPG進(jìn)料增加，替代石腦油，導(dǎo)致石腦油需求也有所下滑。

石腦油汽油型和芳烴型重整利潤(rùn)均小幅回落。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

二甲苯化工經(jīng)濟(jì)性明顯回升

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

PTA基差、月差和現(xiàn)貨加工費(fèi)小幅回升

本周PTA現(xiàn)貨基差小幅走弱，周初現(xiàn)貨基差在09升水0~10附近，周中略走弱至09升水0~5附近，下半周進(jìn)一步走弱至09貼水10到平水附近。

本周PTA加工差維持低位，周均在224元/噸。

7月28日，PTA期貨主力合約收于4812元/噸，環(huán)比上周+32元/噸，漲幅+0.67%。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

MEG基差變化不大，月差走弱

上半周乙二醇盤面持續(xù)走強(qiáng)，場(chǎng)內(nèi)買盤跟進(jìn)積極，其中某主流供應(yīng)商參與補(bǔ)貨，日內(nèi)成交放量。下半周盤面依舊呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)跟進(jìn)較為謹(jǐn)慎，基差回落明顯，下周現(xiàn)貨基差低位成交至09合約升水45元/噸偏下。

7月28日，MEG期貨主力合約收于4436元/噸，環(huán)比上周+26元/噸，漲幅+0.59%。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

短纖利潤(rùn)和長(zhǎng)絲利潤(rùn)小幅反彈

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

聚酯切片和瓶片利潤(rùn)小幅修復(fù)

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

02、供需存供需

PX投產(chǎn)總量偏低，裕龍石化產(chǎn)能投放存在不確定性

2019年起，民營(yíng)煉化PX裝置的投產(chǎn)，PX進(jìn)入了最近一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期，我國(guó)PX產(chǎn)能從2019年的1600萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2024年4367萬(wàn)噸，PX需求則隨著下游PTA和聚酯產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張而逐年增長(zhǎng)。

本輪PX產(chǎn)能擴(kuò)張周期接近尾聲，山東裕龍石化還有300萬(wàn)噸投產(chǎn)，但只能生產(chǎn)MX，尚未拿到PX的生產(chǎn)批文，2025年后暫無明確的產(chǎn)能增長(zhǎng)。

從全球范圍來看，2025年-2026年，PX產(chǎn)能投放主要集中在中東和南亞，2025年沙特吉贊投產(chǎn)60萬(wàn)噸，整體投產(chǎn)不高，但2026年南亞印度石油有一套產(chǎn)能80萬(wàn)噸的裝置要投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)華錦200萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，中金石化160萬(wàn)噸投產(chǎn)，古雷320萬(wàn)噸共有830萬(wàn)噸的量要投，投產(chǎn)增速大幅上升。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

預(yù)計(jì)8月份亞洲PX重啟較多

國(guó)內(nèi)裝置：天津石化39萬(wàn)噸PX裝置7月22日檢修，10月上重啟。后期關(guān)注8月初威聯(lián)化學(xué)一條線100萬(wàn)噸PX重啟以及8月中?；瘓F(tuán)80+80重啟。

海外裝置：沙特134萬(wàn)噸重啟。后期關(guān)注泰國(guó)53萬(wàn)噸8月中、日本ENEOS19+35萬(wàn)噸逐步重啟。

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)，鋼聯(lián)，大地期貨研究院

注：中海油惠州二期150萬(wàn)噸PX裝置于2023年6月20日附近出產(chǎn)品。因此自2023年7月1日起，中國(guó)大陸地區(qū)PX產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)至4367萬(wàn)噸。印尼TPPI裝置自2月下旬重啟，其產(chǎn)能也自55萬(wàn)噸擴(kuò)大至78萬(wàn)噸。因此自2024年3月1日起，CCF亞洲（含中東）PX產(chǎn)能同步上調(diào)至7915萬(wàn)噸，亞洲PX負(fù)荷同步調(diào)整。文字背景黃色為長(zhǎng)停裝置。

亞洲和中國(guó)PX裝置負(fù)荷下降

PX國(guó)內(nèi)裝置目前開工率82.81%，環(huán)比上周-0.35%。亞洲PX裝置開工率72.87%，環(huán)比上周-0.93%。

國(guó)內(nèi)PX6月份產(chǎn)量318.72萬(wàn)噸，環(huán)比增幅+7.24%，同比+7.17%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

對(duì)二甲苯6月進(jìn)口環(huán)比下降-0.94%，同比+34.48%

2025年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口PX數(shù)量為450.03萬(wàn)噸，同比+2.38%，6月份進(jìn)口76.54萬(wàn)噸，環(huán)比-0.94%，同比+34.48%。

1-6月份PX進(jìn)口來源總共有11個(gè)國(guó)家或地區(qū)，其中排名前五占比達(dá)到94%，分別為韓國(guó)43%，日本18%，文萊16%，臺(tái)灣省12%，越南4%。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)，大地期貨研究院

PTA裝置檢修逐漸恢復(fù)，一套新裝置投產(chǎn)

獨(dú)山能源300萬(wàn)噸1月開始計(jì)入產(chǎn)能，由于虹港石化150萬(wàn)噸裝置、揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置停車時(shí)間超過兩年，因此2024年底剔除產(chǎn)能210萬(wàn)噸。2025年1月1日起，中國(guó)大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至8601.5萬(wàn)噸。

虹港石化三期兩條線共250萬(wàn)噸分別于6月7日和6月9日投產(chǎn)。目前PTA總產(chǎn)能為8851.5萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

PTA6月月度產(chǎn)量同比+4.44%

6月份國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量628.9萬(wàn)噸，環(huán)比+37.94萬(wàn)噸，增幅+6.42%，同比+37.94萬(wàn)噸，增幅+9.23%。1-6月份PTA產(chǎn)量3573.02萬(wàn)噸，同比增加151.79萬(wàn)噸，增幅+4.44%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

PTA出口同比和環(huán)比均大幅下降

2025年1-6月PTA出口量為185.68萬(wàn)噸，同比-16.9%，出口同比有所回落。6月份PTA出口量25.52萬(wàn)噸，環(huán)比-3.78%，同比-39.86%。

從出口流向來看，2025年1-6月份，土耳其和印度占比下降最為明顯，越南、俄羅斯、巴基斯坦、阿曼、孟加拉和巴西占比顯著擴(kuò)大。該國(guó)SASA150萬(wàn)噸PTA裝置2月份投產(chǎn)，運(yùn)行穩(wěn)定以后，從中國(guó)采購(gòu)量逐漸下降。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

PTA負(fù)荷不變

本周PTA裝置負(fù)荷小幅變化。

海外裝置，中國(guó)臺(tái)灣一套150萬(wàn)噸PTA裝置重啟，該裝置6月初檢修。

本周PTA負(fù)荷80.76%，環(huán)比上周持平。

注：獨(dú)山能源300萬(wàn)噸1月開始計(jì)入產(chǎn)能，由于虹港石化150萬(wàn)噸裝置、揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置停車時(shí)間超過兩年，因此2024年底剔除產(chǎn)能210萬(wàn)噸。虹港石化三期250萬(wàn)噸6月上旬投產(chǎn)，2025年7月1日起，中國(guó)大陸地區(qū)PTA產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至8851.5萬(wàn)噸。PTA開工負(fù)荷同步調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

PTA倉(cāng)單變化不大

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

PTA社會(huì)總庫(kù)存小幅回升

數(shù)據(jù)來源：忠樸，大地期貨研究院

PTA社會(huì)總庫(kù)存小幅回升，聚酯工廠補(bǔ)庫(kù)

忠樸最新庫(kù)存數(shù)據(jù)，截至7月25日，PTA社會(huì)庫(kù)存見底回升，環(huán)比上周+1.59萬(wàn)噸至221.55萬(wàn)噸。其中倉(cāng)單變化不大，在庫(kù)在港庫(kù)存減少1.88萬(wàn)噸，PTA工廠庫(kù)存增加1.42萬(wàn)噸，聚酯工廠庫(kù)存增加2.06萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

正達(dá)凱已投60萬(wàn)噸，還有鯤鵬和裕龍石化100萬(wàn)噸待投產(chǎn)

四川正達(dá)凱一套60萬(wàn)噸/年的合成氣制乙二醇新裝置于5月中旬順利打通流程并出料，將于6月份計(jì)入產(chǎn)能基數(shù)。2025年6月1日起，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至2917.5萬(wàn)噸，合成氣制乙二醇總產(chǎn)能為1096萬(wàn)噸。

2025年預(yù)計(jì)新投產(chǎn)的裝置還有2套，分別是寧夏鯤鵬20萬(wàn)噸、裕龍石化80萬(wàn)噸，鯤鵬可能要延后，裕龍石化投產(chǎn)時(shí)間在四季度。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

MEG產(chǎn)量環(huán)比-1.23%，同比+2.39%

MEG6月產(chǎn)量152.68萬(wàn)噸，環(huán)比上月-1.9萬(wàn)噸，增幅-1.23%。 2025年1-6月總產(chǎn)量973.97萬(wàn)噸，環(huán)比-1.23%，同比+2.39%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

MEG產(chǎn)量和開工回升

截至7月25日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在59.2%（環(huán)比上周+0.71%）。其中乙烯制產(chǎn)能利用率58.71%（環(huán)比+1.62%）。非乙烯制乙二醇開工負(fù)荷在59.99%，環(huán)比上周-0.74%。油頭裝置負(fù)荷下降，遠(yuǎn)東聯(lián)50萬(wàn)噸負(fù)荷回升，關(guān)注浙石化二期8月上旬重啟。煤制裝置陽(yáng)煤壽陽(yáng)20萬(wàn)噸重啟，天盈15萬(wàn)噸意外停車一個(gè)月，建元26萬(wàn)噸意外停車本周重啟，榆能化學(xué)本周重啟，中化學(xué)30萬(wàn)噸近期重啟，月底可出料。

近期煤制利潤(rùn)小幅回落，油制利潤(rùn)顯著增加。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

MEG進(jìn)口環(huán)比增加

2025年1-6月份，我國(guó)進(jìn)口MEG總量為382.5萬(wàn)噸，同比增加19.27%，出口量7.23萬(wàn)噸，同比-22.4%。6月MEG進(jìn)口61.78萬(wàn)噸，環(huán)比+2.34%，同比-1.3%

2025年1-6月，我國(guó)乙二醇進(jìn)口主要集中于沙特、加拿大、美國(guó)、臺(tái)灣、阿曼、科威特和韓國(guó)六個(gè)國(guó)家或地區(qū)，占比超過90%，其中沙特占比最高，達(dá)到53%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

MEG港口庫(kù)存小幅增加

7月25日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存47.5萬(wàn)噸，環(huán)比上期-1.9萬(wàn)噸。其中預(yù)計(jì)到港量見底回升，出庫(kù)量下滑。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

MEG廠家?guī)齑姝h(huán)比增加，聚酯工廠MEG庫(kù)存天數(shù)小幅下降

截至7月25日，聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)13天（環(huán)比-0.3天）。

乙二醇工廠6月庫(kù)存30.9萬(wàn)噸，環(huán)比+2.9萬(wàn)噸，同比+3.9萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

聚酯下半年投產(chǎn)較上半年更多

2025年6月1日起，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能在8864萬(wàn)噸，其中直紡長(zhǎng)絲產(chǎn)能在4341萬(wàn)噸，短纖在984.5萬(wàn)噸，瓶片在2168萬(wàn)噸。 

2025年1-6月份聚酯總產(chǎn)能新增234萬(wàn)噸，投產(chǎn)以瓶片為主，瓶片新增產(chǎn)能125萬(wàn)噸占比達(dá)到53%，長(zhǎng)絲28%，切片占比13%，短纖6%。上半年投產(chǎn)節(jié)奏較為均勻，一季度投產(chǎn)112萬(wàn)噸，二季度投產(chǎn)122萬(wàn)噸。下半年，還有435萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能待投產(chǎn)較上半年更多。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

瓶片負(fù)荷不變，短纖和長(zhǎng)絲負(fù)荷回升

聚酯負(fù)荷見底回升。截止7月25日，聚酯負(fù)荷88.7%（+0.4%），其中，長(zhǎng)絲負(fù)荷91.3%（+0.8%），短纖負(fù)荷90.6%（+1.1%），瓶片79.7%（+0%）。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，ccf，大地期貨研究院

1-6月聚酯凈出口量環(huán)比回落，同比增加

6月聚酯出口124.84萬(wàn)噸，環(huán)比-8.37%，同比+12.2%。1-6月聚酯累計(jì)出口718.67萬(wàn)噸，同比增加17.19%。

6月瓶片單月出口54.55萬(wàn)噸，同比上升2.56%。1-6月瓶片累計(jì)出口324.11萬(wàn)噸，同比增加17.85%，

6月長(zhǎng)絲出口38.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.68%，1-6月累計(jì)出口211.44萬(wàn)噸，同比增加10.94%。

6月短纖出口14.1萬(wàn)噸，同比上升20.26%，1-6月累計(jì)出口80.94萬(wàn)噸，同比增加29.46%。

聚酯薄膜和切片6月分別出口6.81萬(wàn)噸和11.11萬(wàn)噸，分別同比上升5.58%、31.42%。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

短纖累庫(kù)，長(zhǎng)絲大幅去庫(kù)，瓶片小幅去庫(kù)

短纖權(quán)益庫(kù)存天數(shù)7.86天（+0.18天）。DTY28.1天（-2.6天）、FDY20.3天（-5.3天）和POY15.5天（-9.9天）。聚酯切片9.34天（-1.61天）、聚酯瓶片17.39天（-0.07天）。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

成品庫(kù)存繼續(xù)增加，原料（滌絲）備貨見底回升

截至7月24日終端織造成品（長(zhǎng)纖布）庫(kù)存平均水平為30.74天，較上周增加0.28天。淡季氣氛愈加深入，新增訂單不足導(dǎo)致市場(chǎng)氛圍偏空，下游需求疲軟，坯布庫(kù)存壓力依舊偏高，廠商消化庫(kù)存為主，貿(mào)易商壓價(jià)心態(tài)濃厚，讓利出貨現(xiàn)象增多，但成交仍顯僵持。坯布庫(kù)存平均水平較上周窄幅上漲。截至7月24日終端織造企業(yè)原料（滌絲）庫(kù)存平均水平為10.42天左右，較上周增加1.19天。原絲廠商低價(jià)惜售，成交重心不斷上揚(yáng)，因擔(dān)心后期采購(gòu)成本增加，加彈廠商集中補(bǔ)倉(cāng)，目前原料庫(kù)存多在十余天。但終端需求貧乏，從整個(gè)織造行業(yè)來看，原料采購(gòu)僅剛需補(bǔ)貨為主，原料庫(kù)存平均水平較上周增加。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)，大地期貨研究院

下游訂單天數(shù)繼續(xù)回落

江浙織機(jī)、加彈、圓機(jī)和印染負(fù)荷均下滑。截至7月25日，織機(jī)、加彈、圓機(jī)和印染開工率分別為59%（+3%）、67%（+6%）、31.88%（+0%）、58.89%（+0%）。

截至7月24日終端織造訂單天數(shù)平均水平為6.94天，較上周減少0.33天。目前多數(shù)紡織廠商海內(nèi)外訂單縮減，個(gè)別功能性面料詢單氣氛尚可，常規(guī)面料仍面臨較大的累庫(kù)跌價(jià)壓力，行業(yè)普遍期待“金九銀十”傳統(tǒng)旺季帶動(dòng)訂單回暖。

數(shù)據(jù)來源：ccf，大地期貨研究院

03、供需平衡表預(yù)估

PX月度供需平衡預(yù)估

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量，3月中下旬國(guó)內(nèi)PX檢修量增加，二季度供應(yīng)環(huán)比明顯下降，PX月度產(chǎn)量平均為319萬(wàn)噸，其中四月份檢修量最大，5月下旬開始陸續(xù)有裝置重啟，6月份產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，平均負(fù)荷增加至85%，7月份隨著國(guó)內(nèi)幾套裝置的檢修（天津石化、福佳大化、浙石化和福海創(chuàng)），平均負(fù)荷再次下調(diào)至80附近，8月份之后預(yù)計(jì)在PXN和PX-MX價(jià)差的修復(fù)情況下，PX產(chǎn)量同比維持高位。

進(jìn)口方面，一季度美國(guó)貿(mào)易商備貨應(yīng)對(duì)煉廠開機(jī)下降及即將到來的旺季，芳烴需求階段性改善，亞洲芳烴較大一部分流向美國(guó)，但隨著西非汽油供應(yīng)的增加，美國(guó)汽油基本面保持均衡，二季度美亞芳烴出口顯著下降，中國(guó)方面MX供應(yīng)壓力凸顯，PX-MX價(jià)差顯著修復(fù)，由于美國(guó)汽油需求偏軟，今年下半年我國(guó)MX和PX進(jìn)口壓力仍然偏大。

下游需求，PTA檢修集中在3-6月，6月份有新裝置投產(chǎn)，檢修裝置回歸，需求也將維持較高水平。下半年，PX供需兩旺，在沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)的假設(shè)下，基本面維持緊平衡局面。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

PTA月度供需平衡預(yù)估

國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修時(shí)間集中在3月到6月，其中4月檢修量最大。6月上旬，虹港石化三期250萬(wàn)噸投產(chǎn)，7月份兩套裝置檢修，PTA負(fù)荷回落，但考慮到今年整體檢修裝置覆蓋較廣，7月份之后PTA國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力將顯著增加，但需要關(guān)注PX供應(yīng)偏緊對(duì)PTA的正常開機(jī)造成的限制。

出口方面，土耳其SASA150萬(wàn)噸裝置一季度投產(chǎn)，但運(yùn)行并不穩(wěn)定，對(duì)國(guó)內(nèi)PTA出口的影響不會(huì)太大，下半年企業(yè)積極布局出口來降低國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，出口增速預(yù)計(jì)維持高位。

需求方面，隨著下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，織機(jī)、圓機(jī)、印染等降負(fù)荷，聚酯工廠庫(kù)存壓力較大，原料價(jià)格偏高，聚酯工廠利潤(rùn)承壓，負(fù)荷仍有下降空間。長(zhǎng)絲由于庫(kù)存逐漸累積，利潤(rùn)較差，重啟新一輪減產(chǎn)，瓶片檢修增加。

進(jìn)入三季度，隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力的提高，以及下游聚酯負(fù)荷的回落，預(yù)計(jì)PTA基本面逐漸轉(zhuǎn)寬松。四季度，隨著溫度的降低，訂單季節(jié)性增加，聚酯負(fù)荷提升帶動(dòng)PTA進(jìn)入緊平衡格局。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

MEG月度供需平衡預(yù)估

供給方面，一季度檢修略不及預(yù)期，整體開工維持高位，4月份煤制裝置檢修開始增加，5月份油制裝置檢修較多，進(jìn)入六月份隨著檢修裝置的回歸，以及新裝置的投產(chǎn)。下半年，煤價(jià)整體偏弱的情況下，煤制利潤(rùn)整體較好，國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)壓力偏高。

進(jìn)口端，海外裝置二季度檢修量偏高，進(jìn)入三季度檢修量逐漸下降，8月份之后乙二醇進(jìn)口量環(huán)比小幅增加，進(jìn)口量預(yù)計(jì)在60萬(wàn)噸左右。

需求方面，隨著下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，織機(jī)、圓機(jī)、印染等降負(fù)荷，聚酯工廠庫(kù)存壓力較大，原料價(jià)格偏高，聚酯工廠利潤(rùn)承壓，負(fù)荷仍有下降空間。長(zhǎng)絲由于庫(kù)存逐漸累積，利潤(rùn)較差，重啟新一輪減產(chǎn)，瓶片檢修增加。

乙二醇裝置整體負(fù)荷偏低，新產(chǎn)能投產(chǎn)雖然不高，但產(chǎn)能仍處于相對(duì)高位，煤制利潤(rùn)偏好貢獻(xiàn)增量，三季度聚酯需求轉(zhuǎn)弱情況下，偏緊局面將會(huì)轉(zhuǎn)平衡，不過當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)水平偏低，累庫(kù)壓力不大，基本面矛盾較小。

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

04

宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證

1-6月終端紡織服裝零售同比+3.1%，出口同比+2%

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

6月軟飲料產(chǎn)量同比下降，食用油同比增加，環(huán)比均增加

數(shù)據(jù)來源：wind，大地期貨研究院

許安靜

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《太古狂魔》入圍,《我欲封天》強(qiáng)勢(shì)上榜,9.6分強(qiáng)推!

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