中國貨幣網(wǎng)7月30日消息，重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司（以下簡稱“螞蟻消金”）將于8月4日簿記建檔發(fā)行2025年第一期金融債券，規(guī)模20億元，期限3年，票面利率為固定利率。本期債券由華泰證券擔(dān)任簿記管理人。聯(lián)合資信評估股份有限公司給予本期債券及發(fā)行人主體AAA信用評級，展望穩(wěn)定，顯示市場對其償債能力的認(rèn)可。

這是該公司自2021年成立以來首次發(fā)行金融債券。此次發(fā)債基于中國人民銀行2025年7月4日批準(zhǔn)的150億元債券發(fā)行額度，有效期至2027年7月3日。螞蟻消金可在兩年內(nèi)自主選擇發(fā)行節(jié)奏，首期20億元債券的發(fā)行計(jì)劃標(biāo)志著其融資渠道從依賴同業(yè)借款向市場化債務(wù)工具拓展。

截至2024年末，螞蟻消金總資產(chǎn)達(dá)3137.51億元，發(fā)放貸款和墊款規(guī)模3014.67億元，全年凈利潤30.51億元。盡管不良貸款率微升至1.78%，但其資本充足率（11.25%）和核心一級資本充足率（10.10%）均符合監(jiān)管要求。此次發(fā)債將進(jìn)一步優(yōu)化其負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的資本補(bǔ)充壓力。

2025年以來，消費(fèi)金融公司融資活躍度提升，多家持牌機(jī)構(gòu)通過金融債和資產(chǎn)證券化（ABS）補(bǔ)充資金。據(jù)公開數(shù)據(jù)，馬上消費(fèi)金融、中郵消費(fèi)金融、海爾消費(fèi)金融等公司年內(nèi)已發(fā)行多期金融債、ABS，總規(guī)模超200億元。在監(jiān)管鼓勵規(guī)范化融資的背景下，債券和ABS正成為持牌消金公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要工具。

螞蟻消金首單金融債即將落地

螞蟻消金此次發(fā)行的20億元金融債，是其成立四年來首次試水銀行間債券市場。此前，該公司負(fù)債主要依賴同業(yè)借款，截至2024年末，市場融入資金占比達(dá)78.49%，其中拆入資金（以銀行借款為主）占負(fù)債總額的72.98%。這種融資結(jié)構(gòu)雖能快速滿足資金需求，但期限集中在1年以內(nèi)，流動性管理壓力較大。

債券發(fā)行將幫助螞蟻消金拉長負(fù)債久期，降低短期滾動融資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)募集說明，本期債券募資將用于補(bǔ)充公司中長期資金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配。值得注意的是，雖然金融債在持牌消費(fèi)金融行業(yè)已是成熟融資渠道（如招聯(lián)、馬上、中郵、中原等機(jī)構(gòu)已多次發(fā)行），但對螞蟻消金而言尚屬首次。這標(biāo)志著該公司在成立四年后，融資渠道從主要依賴同業(yè)借款向更均衡的多元化融資體系邁出關(guān)鍵一步。

從政策層面看，監(jiān)管層多次出臺措施為消費(fèi)金融公司拓寬融資渠道“鋪路”。2023年10月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》，簡化了債券發(fā)行審批程序，取消了非銀機(jī)構(gòu)發(fā)行非資本類債券審批，改為事后報(bào)告制，并明確了資本類債券儲架發(fā)行機(jī)制。這一系列舉措顯著降低了消費(fèi)金融公司發(fā)行債券的門檻，提供了更為便捷的通道。

2025年6月，央行等六部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步明確方向，支持符合條件的消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券，推動零售類貸款資產(chǎn)證券化增量擴(kuò)面等。這些政策的相繼出臺，為消費(fèi)金融公司融資創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。

從自身發(fā)展需求來看，隨著消費(fèi)金融公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，充足和穩(wěn)定的資金是其可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也為公司業(yè)務(wù)拓展注入了強(qiáng)勁動力。消費(fèi)金融公司通過發(fā)債獲取中長期資金，不僅可以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、降低流動性風(fēng)險(xiǎn)，還能為業(yè)務(wù)拓展提供穩(wěn)定的支撐。

值得注意的是，螞蟻消金已獲得120家同業(yè)機(jī)構(gòu)超3100億元授信，授信機(jī)構(gòu)主要包括國有大型商業(yè)銀行、全國性股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行等。若首期債券發(fā)行順利，后續(xù)130億元額度的推進(jìn)或進(jìn)一步鞏固其資金成本優(yōu)勢。

3000億規(guī)模背后的增長邏輯

螞蟻消金的核心業(yè)務(wù)為“花唄”和“借唄”，截至2024年末，兩大產(chǎn)品覆蓋超4億用戶，鏈接4000萬商家。2024年，其貸款規(guī)模同比增長36.77%，推動營收達(dá)152.13億元。然而，快速擴(kuò)張也帶來風(fēng)控壓力：不良貸款率從2022年末的1.69%升至2024年末的1.78%，不良貸款余額三年間增長2.6倍至55.19億元。

聯(lián)合資信在評級報(bào)告中指出，螞蟻消金的信貸資產(chǎn)全部為信用貸款，且客戶以普惠金融群體為主，經(jīng)濟(jì)波動可能加劇資產(chǎn)質(zhì)量波動。不過，公司依托支付寶生態(tài)的智能風(fēng)控系統(tǒng)，通過大數(shù)據(jù)建模實(shí)現(xiàn)“千人千面”定價(jià)，一定程度上對沖了信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，其資本充足率始終高于監(jiān)管要求的8%，2023年增資至230億元后，抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

《重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司2025年第一期金融債券募集說明書》顯示，伴隨金融監(jiān)管體系的不斷完善，預(yù)計(jì)消費(fèi)金融行業(yè)格局將呈現(xiàn)兩大趨勢發(fā)展。一是行業(yè)集中度將進(jìn)一步上升。消費(fèi)金融行業(yè)中的龍頭企業(yè)依托其自身商業(yè)模式，目前已具備一定規(guī)模和市場占有率，且具有較高的客戶黏性，未來將繼續(xù)保持該競爭優(yōu)勢；此外，行業(yè)中的龍頭企業(yè)在資金成本和規(guī)模效應(yīng)上也具備一定優(yōu)勢，更易形成低成本加高周轉(zhuǎn)的良性循環(huán)。

聯(lián)合資信在評級報(bào)告中也在關(guān)注外部環(huán)境變化對業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的影響?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇導(dǎo)致零售信貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控壓力上升、銀行等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)下沉加劇同業(yè)競爭、監(jiān)管政策趨嚴(yán)等外部因素影響，消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展或?qū)⒚媾R一定壓力，螞蟻消金的公司戰(zhàn)略推進(jìn)效果尚待觀察。

螞蟻生態(tài)加持的差異化競爭力

螞蟻消金的股東背景多元，螞蟻集團(tuán)作為控股股東持股50%，杭州市數(shù)據(jù)集團(tuán)（10%）、舜宇光學(xué)（6%）、傳化智聯(lián)（5.01%）等產(chǎn)業(yè)資本共同構(gòu)成戰(zhàn)略股東陣營。這種配置不僅提供了資本保障——根據(jù)公司章程，主要股東需在必要時(shí)提供流動性支持；更形成了獨(dú)特的資源協(xié)同網(wǎng)絡(luò)：杭州市數(shù)據(jù)集團(tuán)賦予政務(wù)場景對接優(yōu)勢，舜宇光學(xué)強(qiáng)化智能硬件風(fēng)控能力，傳化智聯(lián)則帶來物流供應(yīng)鏈金融場景。

值得注意的是，螞蟻集團(tuán)除資本支持外，持續(xù)輸出支付寶生態(tài)的4億+用戶流量和云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)中臺，這使得螞蟻消金2024年自營?貸款占比突破50%，其余為聯(lián)合貸款，主要與商業(yè)銀行、信托公司合作，螞蟻消金出資比例不低于30%。這顯著高于行業(yè)平均水平。

更為重要的是，在行業(yè)變革的關(guān)鍵時(shí)期，行業(yè)分化態(tài)勢進(jìn)一步加劇，頭部機(jī)構(gòu)通過科技賦能、場景和資金深耕構(gòu)建“護(hù)城河”，而部分傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)則面臨轉(zhuǎn)型陣痛。頭部消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)正從科技應(yīng)用、場景構(gòu)建和資金渠道三個維度，著力發(fā)展其核心競爭力，以應(yīng)對日益激烈的市場競爭和不斷變化的客戶需求。

科技應(yīng)用正深刻改變行業(yè)競爭格局。頭部機(jī)構(gòu)將科技融入精準(zhǔn)獲客、風(fēng)險(xiǎn)評估、智能審批及貸后管理等全流程，大幅提升運(yùn)營效率與風(fēng)控精準(zhǔn)度，提供更個性化、便捷的金融服務(wù)，構(gòu)筑起以數(shù)據(jù)和技術(shù)為核心的優(yōu)勢壁壘。

場景金融成為差異化競爭的重要策略。通過嵌入電商、教育、醫(yī)療、出行等消費(fèi)場景，頭部機(jī)構(gòu)能更精準(zhǔn)洞察客戶需求，提供金融場景”融合服務(wù)，增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力和客戶粘性，推動從流量思維”向用戶思維”轉(zhuǎn)變，提升業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。

資金渠道多元化是穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。頭部機(jī)構(gòu)積極拓展ABS、金融債、同業(yè)拆借、股東增資等多層次融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，降低融資成本，增強(qiáng)資金調(diào)配靈活性，為業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)保障。

螞蟻消金計(jì)劃發(fā)行其首單金融債券，這不僅是其自身優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、拓寬資金渠道的重要一步，也反映了當(dāng)前消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢。在監(jiān)管日益完善、市場競爭加劇的宏觀環(huán)境下，持牌機(jī)構(gòu)普遍面臨著如何平衡業(yè)務(wù)擴(kuò)張與風(fēng)險(xiǎn)控制，以及如何通過多元化融資來降低資金成本的核心挑戰(zhàn)。

（作者胡群）