李淑東

財聯(lián)社8月1日訊（編輯李響）今日早盤，下半年首批50年超長期特別國債“25超長特別國債03”迎來續(xù)發(fā)，在擬定2.1%票息的基礎(chǔ)上，中標(biāo)利率最終降至2.0187%，市場搶籌熱情高漲，全場認(rèn)購倍數(shù)達(dá)5.42，邊際倍數(shù)16.47。

受一級發(fā)行利率影響，二級國債市場震蕩下行。截至12時，10年期國債收益率上行0.7bp后掉頭轉(zhuǎn)下，收于1.705%，下行0.05bp，超長期國債收益率從早盤最高的1.925%下行至1.914%。

公開資料顯示，2025年超長期特別國債計劃發(fā)行規(guī)模為1.3萬億元，較2024年增加3000億元，期限涵蓋20年、30年及50年，其中8000億元用于支持“兩重”項目，5000億元用于實施“兩新”政策，包括3000億元支持消費(fèi)品以舊換新，2000億元支持設(shè)備更新。

今日國家發(fā)改委新聞發(fā)言人蔣毅在新聞發(fā)布會上透露，今年“兩重”建設(shè)項目清單8000億元已全部下達(dá)完畢，中央預(yù)算內(nèi)投資7350億元已基本下達(dá)完畢。同時在“兩新”政策方面，今年第三批690億元支持消費(fèi)品以舊換新的超長期特別國債資金已全部下達(dá)完畢，并將于10月按計劃下達(dá)第四批690億元資金，屆時將完成今年3000億元的資金下達(dá)計劃。

結(jié)合6月26日國家發(fā)展改革委政策研究室副主任李超透露，2000億元設(shè)備更新資金中的第一批約1730億元資金已按照“地方審核、國家復(fù)核”原則安排到16個領(lǐng)域約7500個項目，第二批資金正在同步開展項目審核和篩選，截至8月1日，1.3萬億超長期特別國債已完成下達(dá)發(fā)行計劃的92.6%，僅剩960億“兩新”政策資金尚未下達(dá)。

圖：今年超長期特別國債發(fā)行情況

從超長期特別國債實際發(fā)行情況來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，超長期特別國債實際發(fā)行規(guī)模為7960億元，占全年計劃的61.23%。剩余5040億元主要于三季度集中發(fā)行，其中8-9月為供給高峰。

“當(dāng)前中美關(guān)稅博弈較為緩和，經(jīng)濟(jì)增長壓力不大，且上半年政府債整體發(fā)行節(jié)奏較快，近期的重要會議并不急于加碼短期刺激政策，在國補(bǔ)政策提振部分商品消費(fèi)下，但整體CPI走勢依然偏弱，核心CPI（剔除食品與能源）漲幅維持在1%左右，未出現(xiàn)明顯回升，后續(xù)增量政策仍可能圍繞地產(chǎn)、消費(fèi)進(jìn)行儲備”，方正固收分析師饒加貝在研報中表示。

從近期重要經(jīng)濟(jì)工作會議在財政政策方面的表態(tài)力度來看，與此前并無明顯區(qū)別，僅增加了“加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率”的表述，疊加工作會議后首批50年期超長國債的中標(biāo)利率較預(yù)期有所下行來看，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，財政政策回歸“用好存量”常識，債市在供需層面面臨的壓力相對有限，短期或仍難有趨勢性行情。

華創(chuàng)固收團(tuán)隊表示，50Y國債二級市場的主要承接主體是保險公司。近年來保險機(jī)構(gòu)存在縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的需求，加大對長久期債券的配置力度仍存，同時以持有到期策略為主，不過在超長債前置發(fā)行疊加保費(fèi)增長放緩、預(yù)定利率下調(diào)影響下，50Y國債新券認(rèn)購需求已有所偏弱。

申萬宏源固收團(tuán)隊也表示，預(yù)定利率下調(diào)前往往帶來新增保費(fèi)，保險機(jī)構(gòu)多擇時配債，預(yù)定利率下調(diào)后，保險新增負(fù)債成本下降，高股息資產(chǎn)入池標(biāo)準(zhǔn)可能降低，對于債市而言，仍需YTM達(dá)到合意水平才可能增加配置意愿。

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