21世紀經(jīng)濟報道記者吳斌 在美聯(lián)儲主席鮑威爾鷹派言論的沖擊下，美聯(lián)儲9月降息的預期急劇降溫。
據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間7月30日，美國聯(lián)邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間不變，這是今年美聯(lián)儲連續(xù)第五次決定維持利率不變。
本次議息會議30多年來首次出現(xiàn)有2位美聯(lián)儲理事在利率決議中投反對票，負責美聯(lián)儲監(jiān)管事務的副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒均投下反對票，二人均由美國總統(tǒng)特朗普任命，傾向于降息25個基點。
對于市場上對美聯(lián)儲9月降息的預期，在利率決議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示，現(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率還為時過早，美聯(lián)儲尚未就9月利率做出任何決定，“將在下次議息會議前夕參考有關經(jīng)濟的信息”。
在美聯(lián)儲利率決議前，市場預計美聯(lián)儲9月降息的概率超過65%，10月底前降息板上釘釘。在鮑威爾鷹派發(fā)言后，美聯(lián)儲9月份降息的可能性降至約四成，10月份降息的可能性約為80%。
美聯(lián)儲釋放鷹派信號
在整體鷹派的表象背后，美聯(lián)儲內(nèi)部實際上愈發(fā)復雜，不確定性成為最大挑戰(zhàn)。
工銀國際首席經(jīng)濟學家程實對記者表示，今年以來，美聯(lián)儲始終保持基準利率不變，這與當下宏觀政策環(huán)境的不確定性密切相關。鮑威爾此前在國會聽證會上也曾表示，當前維持利率不變主要是出于對關稅政策可能引發(fā)的通脹預期的考量。然而，美國政府關稅政策多次推遲，與各國的談判也多有反復，關稅對物價的具體影響至今仍未完全顯現(xiàn)。
在威靈頓投資管理固定收益投資組合經(jīng)理BrijKhurana看來，美聯(lián)儲最新聲明略顯鴿派。美聯(lián)儲指出，今年上半年美國經(jīng)濟增長有所放緩，下調(diào)了此前“增長保持穩(wěn)健步伐”的評估。聲明還刪除了“經(jīng)濟不確定性已減弱”的措辭，這變相承認了美國經(jīng)濟增長放緩，以及美聯(lián)儲擴大就業(yè)的目標面臨更大的下行風險。
然而，在利率決議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾的語氣逐漸轉(zhuǎn)向鷹派。雖然鮑威爾提到，當前的基本情形是關稅對物價水平僅構成一次性沖擊，但他也表示，在9月的議息會議前，美聯(lián)儲將會看到另外兩組通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，屆時應該擁有足夠的數(shù)據(jù)來評估關稅的凈影響，美聯(lián)儲將確保關稅不會導致長期通脹問題。
在新聞發(fā)布會上，鮑威爾對勞動力市場的討論也呈現(xiàn)出一定的“鷹派”傾向。他指出，當前美國勞動力市場處于一種供需平衡的狀態(tài)，失業(yè)率維持在極低水平，這種平衡是由于勞動力供需均減少所致。因此，他認為衡量勞動力市場狀況的關鍵指標應聚焦于失業(yè)率，就業(yè)增長極有可能顯著放緩，但由于勞動力參與率下降，失業(yè)率并不會上升。Khurana提醒，按照鮑威爾的決策框架，美聯(lián)儲在此情形下不會放寬政策，而這可能會是一個鷹派政策失誤，因為流入整體經(jīng)濟的勞動力的收入會減少。
嘉盛集團資深分析師MattSimpson對記者表示，美聯(lián)儲未能暗示9月降息，美元上漲。雖然兩名支持降息25個基點的美聯(lián)儲理事投票反對，但這在情理之中，此前沃勒和鮑曼已經(jīng)公開表達對寬松政策的支持。
盡管美聯(lián)儲內(nèi)部分歧重重，但觀望派仍是主流，數(shù)據(jù)也支撐這一點。據(jù)央視新聞報道，美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，美國6月消費者價格指數(shù)同比上漲2.7%，剔除波動較大的食品和能源價格后，美國6月核心CPI同比增長2.9%，略低于預期。
就業(yè)方面，雖然近期失業(yè)率回落至4.1%，但6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)報告顯示新增就業(yè)人數(shù)主要來自于公共部門（地方政府），私人部門就業(yè)崗位增加人數(shù)驟減，程實認為美國勞動力市場岌岌可危。
與此呼應的是，美國職位空缺從5月的771萬個降至6月的744萬個，低于先前經(jīng)濟學家預期的750萬個，這支持“勞動力市場正在逐步降溫”的判斷，但降溫速度較為緩慢。
美國經(jīng)濟在2025年第一季度萎縮之后，在第二季度強勢反彈。第二季度實際GDP年化季率初值增長3%，超過了市場預期的2.4%。此前，由于企業(yè)為應對美國政府預期的關稅而大量進口，第一季度美國GDP萎縮0.5%。
需要注意的是，二季度GDP在很大程度上夸大了經(jīng)濟健康狀況，因為進口減少是數(shù)據(jù)改善的主要原因，而消費者支出的增長則相對溫和。機構普遍預計下半年美國經(jīng)濟增長將趨于疲軟，盡管近期美國密集宣布達成了一系列貿(mào)易協(xié)議，但美國實際關稅水平仍處于20世紀30年代以來的高位，約60%進口商品未獲豁免，料將抑制美國經(jīng)濟增長。
貨幣政策迷霧重重
在9月議息會議前還有兩輪就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)即將公布的情況下，美聯(lián)儲貨幣政策前景迷霧重重，一切取決于數(shù)據(jù)。
耶魯預算實驗室估計，在考慮到美國對歐盟進口商品征收的新關稅后，關稅將在短期內(nèi)使美國物價上漲1.8%，相當于平均家庭收入損失約2400美元。
對于未來的貨幣政策路徑，鮑威爾強調(diào)當前美聯(lián)儲處于觀望的有利位置，并表示美聯(lián)儲將靈活應對，會密切關注關稅政策和通脹數(shù)據(jù)的變化，作為決定未來貨幣政策路徑的關鍵因素。程實表示，鑒于當前關稅政策已延期至8月1日，其對物價的進一步影響預計仍需等待8月及9月的通脹數(shù)據(jù)，方能進行較為全面的評估。
鮑威爾強調(diào)，如果在通脹尚未得到控制前就采取行動，將是效率低下的；但如果行動太遲，又可能損害勞動力市場，因此“把握時機至關重要”。
在經(jīng)濟數(shù)據(jù)迷霧下，美聯(lián)儲貨幣政策路徑存在多種可能性，降息時點仍未明朗。野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯(lián)席主管蘇博文（RobSubbaraman）對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，下半年美國將出現(xiàn)更多滯脹壓力，通脹將上升，經(jīng)濟增長將放緩，美聯(lián)儲降息時間將比目前市場的預期更晚，幅度也更小。美聯(lián)儲將非常謹慎，預計到12月才會降息25個基點。
程實則預計美聯(lián)儲降息幅度會更大。近期美國關稅政策在與日本、歐洲的磋商中顯露出一定的緩和跡象。如果后續(xù)關稅幅度有所下調(diào)，對物價的沖擊弱于預期，美聯(lián)儲可能加快降息節(jié)奏，以更及時應對美國經(jīng)濟增長放緩與信心修復的雙重需求，他預計美聯(lián)儲年內(nèi)降息幅度總計50至75個基點。
除了經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國政府對美聯(lián)儲的干預是另一大不確定因素。
歷史經(jīng)驗表明，央行獨立性是穩(wěn)定通脹預期與維護市場信任的關鍵因素。程實表示，以20世紀70年代高通脹時期為例，當時的美聯(lián)儲缺乏優(yōu)先考慮價格穩(wěn)定的職責安排以及維護自主性的法律保障，貨幣政策頻繁受到政治干擾，居民實際收入和儲蓄在高通脹環(huán)境中受到侵蝕。
為遏制惡性通脹，前美聯(lián)儲主席沃爾克將利率前所未有地提高到了20%，最終遏制住了通脹，但付出的代價是美國GDP增速從1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。
考慮到美聯(lián)儲主席鮑威爾任期臨近結束，未來市場對美聯(lián)儲政策獨立性的擔憂可能進一步發(fā)酵，金融市場不確定性隨之上升。
程實分析稱，央行獨立性是維護價格穩(wěn)定的關鍵保障，而價格穩(wěn)定又是實現(xiàn)長期可持續(xù)增長的基礎。因此，即使面臨財政主導壓力上升與政治干預的風險，美聯(lián)儲仍傾向于以審慎態(tài)度推進降息進程，以維護政策獨立性，穩(wěn)定市場預期與制度信任。
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