股指：指數高位輪動，市場存在分歧
1、指數繼續(xù)上漲，題材出現分化
上周，A股市場繼續(xù)上漲，Wind全A上漲2.21%，日均成交額1.85萬億元，市場情緒較強。中證1000上漲2.36%，中證500上漲3.28%，滬深300指數上漲1.69%，上證50上漲1.12%。股債比價方面，股票估值上升，債券收益率上升，股權風險溢價回落。當前指數處于10月以來高點，成交放量，表明市場對未來走勢存在分歧，大盤指數估值接近1倍標準差；此外，小盤指數9月合約基差貼水幅度較高，表明市場對沖需求旺盛，短期謹慎追高。
2、宏觀數據顯示經濟仍在筑底企穩(wěn)
“反內卷”行業(yè)政策在上周陸續(xù)出臺，預計會對宏觀市場價格產生影響。當前經濟基本面仍在磨底，6月經濟數據中生產端仍體現出“數量增加、價格回落”的特點，同時代表需求的消費端和投資端整體偏弱。在此背景下，股票市場的上漲更多依賴政策加持下資本市場流動性的寬松。6月企業(yè)存貸數據回升，表明其風險偏好增加，有利于股票市場估值的回升。此外，從權益基金二季報來看，其對A股的配置機會持樂觀態(tài)度；從銀行結售匯數據中證券投資分項來看，外資在5月和6月持續(xù)加倉中國證券資產，都是資本市場流動性寬松的表現。但是，由于目前仍缺乏基本面的支撐，資本市場對于長期的投資邏輯仍然存在分歧，很難形成抱團行情，因此板塊輪動持續(xù)上演。
國債：風險偏好回升，債市偏空運行
1、債市表現：本周反內卷行情再次升級，商品再度強勢上漲，股市偏強運行，宏觀情緒對債市形成明顯壓制，疊加資金面連續(xù)多日緊張，國債期貨連續(xù)3周下跌，10年期國債收益率上行至1.7%以上。截止07月25日收盤，2年期、5年期、10年期、30年期國債收益率分別收于1.44%、1.60%、1.73%、1.97%，較07月10日分別變動3.90BP、8.12BP、7.08BP、9.79BP。截止07月25日收盤，TS、TF、T、TL主力合約分別收于102.31元、105.57元、108.18元、117.95元，較07月18日變動分別為-0.12%、-0.40%、-0.56%、-2.08%。
2、政策動態(tài)：本周中國央行開展16563億元7天期逆回購和4000億元1年期MLF操作，因同期共有17268億元7天期逆回購和2000億元1年期MLF到期，本周實現凈投放1295億元。下周央行公開市場將有16563億元7天期逆回購到期。為保持銀行體系流動性充裕，7月25日中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。由于當月有3000億元MLF到期，這意味著MLF凈投放量達1000億元，為連續(xù)第五個月加量續(xù)做。7月LPR保持不變，1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%。截止07月25日收盤，R001、R007、DR001、DR007分別收于1.55%、1.69%、1.52%、1.65%，較07月18日分別變動6.41BP、18.65BP、6.08BP、14.56BP。
3、債券供給：本周，政府債發(fā)行7819億元，到期量4787億元，凈發(fā)行3032億元，其中國債凈發(fā)行108億元，地方債凈發(fā)行2924億元。下周發(fā)行計劃顯示，國債凈發(fā)行1600億元，地方債凈發(fā)行2596億元，二者合計凈發(fā)行4196億元。本周，新增專項債發(fā)行2054億元，截止本周，專項債累計凈發(fā)行25943億元，發(fā)行進度58.96%。
4、策略觀點：短期來看，權益和商品市場大幅走強，風險偏好明顯回升的背景下債市偏空運行。長期來看，宏觀環(huán)境面臨經濟穩(wěn)、資金松、通脹起的預期，對債市環(huán)境并不友好，債市重新大幅走強動力不足。
宏觀：政策預期面臨驗證，價格波動加大
“反內卷”政策預期升溫提振商品表現，市場等待政治局會議政策信號。會議召開政策預期證實或證偽后，考慮到各個行業(yè)反內卷去產能的細節(jié)逐步出臺，普漲格局可能將告一段落，商品可能進入由于去產能力度的不同所帶來的分化行情。
政治局會議前瞻：1．“反內卷”政策的部署強化。上一輪供給側改革期間，中央明確過剩產能規(guī)模，制定退出規(guī)劃表并計入地方政府考核，關注中央層面在“反內卷”政策的量化指標。此外，“反內卷”的真正見效仍需要擴需求政策的配合，例如加快專項債的和置換債的發(fā)行和使用。
“十五五”規(guī)劃相關信息。7月18日，全國政協(xié)召開上半年宏觀經濟形勢分析座談會，王滬寧表示，“圍繞謀劃“十五五”時期經濟社會發(fā)展目標任務、因地制宜發(fā)展新質生產力、全方位擴大內需、穩(wěn)步推動共同富裕等重點問題持續(xù)深化研究，提出對策建議，助推相關決策部署落實落地。雅江水電明顯提振需求預期，“十五五”規(guī)劃包含更多行業(yè)，關注相關信息。3．下半年穩(wěn)增長政策。上半年GDP增長5.3%，下半年增長4.7%即可完成全年“保五”目標，因此增量刺激政策的必要性降低。但是考慮到房地產市場低迷、消費政策需要接力，政治局會議可能會在房地產政策新模式方面進一步強調配套政策的發(fā)力。服務消費頻次較商品消費更高，補貼的透支效應相對較小，消費政策的重心未來或將進一步向服務消費領域傾斜。
下周關注：中國7月PMI（周四）、美國二季度GDP（周三）、美聯儲議息會議（周四）、非農（周五）
貴金屬：議息及非農臨近 黃金再現謹慎情緒
1、倫敦現貨黃金沖高回落，周度下跌0.4%至3336.22美元/盎司；現貨白銀周度下跌0.03%至38.137美元/盎司；金銀比運行至87.5附近。截止7月22日美國CFTC黃金持倉顯示，總持倉較上次統(tǒng)計增倉40892張至489423張，非商業(yè)持倉凈多數據增加39923張至253038張；白銀持倉顯示總持倉較上次統(tǒng)計增倉2205張至173679張，非商業(yè)持倉凈多數據增加1172張至60620張。Comex庫存，截止7月25日黃金庫存周度增加17.74噸至1174.54噸；白銀庫存增加95.7噸至15561.73噸。
2、數據方面，美國7月Markit綜合PMI初值為54.6，創(chuàng)2024年12月以來新高，好于預期的52.8，前值為52.9，其中服務業(yè)PMI初值為55.2，好于預期53和前值52.9；但制造業(yè)PMI初值下降至49.5，創(chuàng)2024年12月以來新低，也是去年12月以來的首次萎縮，大幅不及預期52.7和前值52.9。另外，截至7月19日當周，美國首申失業(yè)金人數減少4000人，降至21.7萬人，低于預期的22.6萬人和前值22.1萬人，創(chuàng)4月中旬以來最低水平，顯示美國勞動力市場依然具有韌性，也強化了美聯儲維持利率不變的理由。關稅方面，8月關稅大限逼近，歐盟再度反擊，擬對1000億歐元的美國商品征收30%關稅，但隨著特朗普稱美日達成協(xié)議，日本接受15%稅率，市場對歐美也能達成協(xié)議表示樂觀，而美財長稱美中第三輪磋商將于下周在瑞典舉行。
3、特朗普解雇鮑威爾鬧劇繼續(xù)成緩和態(tài)勢，而市場對即將到來的歐美和美中貿易談判也持樂觀情緒，所以市場避險情緒有所弱化，未能繼續(xù)支撐金價走高。另外，金價再度呈現沖高回落，這也是自4月震蕩以來第三次反彈失利，顯示多空當前的分歧，也表明市場對當前以關稅、穩(wěn)定幣以及美聯儲是否降息這些主要因素并未達成一致共識，繼續(xù)關注黃金在震蕩區(qū)間內的表現，以及即將到來的貿易談判、美聯儲議息會議和非農就業(yè)數據。對于白銀而言，仍受益于黃金滯漲走勢以及金銀比回歸預期，低吸持有仍是比較好的策略。
無錫站主薦號定乾坤 助彩民斬獲福彩3D萬元大獎?？中華彩票網
簡介：落魄世家子弟林牧，偶得斬仙飛刀，可吞噬神魔眾生，透視天地萬物，自此困龍升天，勢不可擋|。一步武神，一步死神，飛刀在手，斬強敵，敗天驕，踏蒼穹，吞星空，龍吟九霄，笑傲生死，成就武道之神！烏云蔽日風雨來，騰蛇乘霧乾坤破；蒼穹遮眼星河亂，萬古千秋尊神王。選自【第37章勢如破竹】“林牧……”林云張了張嘴，還有呢？
大造化劍主陳鋒遭背叛,激活至寶崛起,武道巔峰掌乾坤,萬道皆斬!
6000 精銳竟斬殺3 萬敵軍，東漢這支神秘勁旅助劉秀扭轉乾坤？東漢初年，亂世風云，烽煙四起。王莽新朝覆滅后，各地豪強并起，逐鹿中原。在這波瀾壯闊的歷史舞臺上，一支神秘而強大的軍隊橫空出世，他們以少勝多，戰(zhàn)無不勝，成為光武帝劉秀手中最鋒利的刀刃，為東漢王朝的建立立下了赫赫戰(zhàn)功__。這支軍隊，便是名震等會說。
“牛”轉乾坤福運來 天祝彩民斬獲“牛氣10足”25萬元?？中華彩票網
這一天，少年持劍從神劍峰出山入世|_。這一刻，狂風驟雨于青霄國起，漫卷蒼穹諸天！ 點擊下面免費閱讀精彩段落：蒼穹日月、寰宇星辰，朗朗乾坤之下由億萬生靈組成世界。可，誰也無法證明，當下世界便是浩瀚宇宙中唯一存在的生靈棲息之地。如果有無數個已知或未知的世界存在，那就會有無數個已生和還未生的故事-。而這個等我繼續(xù)說-。
延伸閱讀：與 7月28日金融：日！報 的相關文章
遇到困難和挑戰(zhàn)，勇敢的面對他們！
《天策》“你說這父子君臣，哪一刀會留痕？”
韓被提名女部長因職場霸凌“退選”
「每天將近 100 名無看護兒童待在圖書館，家長點外賣放娃一整天」，對孩子成長和圖書館秩序有何影響？
專業(yè)團隊上門服務
這不是AI！ 也不是真蘋果～
八卦城「古陣法」VS 現代科技，10 萬級智能輔助駕駛能達到怎樣的程度？
“我叫堅果強”
密云水庫將向下游泄流
當我和皇上是兄弟合集
