文｜賀菊穎袁清慧王在存劉若飛湯然
回顧醫(yī)藥行業(yè)周度表現(xiàn)，本周制藥行業(yè)表現(xiàn)較好，恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)及樂(lè)普生物海外授權(quán)取得積極進(jìn)展，康方生物和海思科的產(chǎn)品管線迎來(lái)NDA申報(bào)或獲批上市。近期醫(yī)療器械行業(yè)估值修復(fù)、多支個(gè)股上漲，建議關(guān)注行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和國(guó)際化投資機(jī)會(huì)，下半年和25年多家公司有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)。中藥、生物制品及醫(yī)藥商業(yè)板塊本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)、跑贏大盤(pán)。
制藥產(chǎn)業(yè)鏈：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)較好，恒瑞醫(yī)藥與GSK達(dá)成總計(jì)125億美元的包括PDE3/4等12個(gè)項(xiàng)目的BD合作；石藥20億美金授權(quán)口服GLP-1出海；樂(lè)普生物兩款臨床前TCE授權(quán)出海，交易總額超8.5億美元；康方生物PD-1/VEGF雙抗依沃西單抗注射液聯(lián)合化療一線治療晚期鱗狀非小細(xì)胞肺癌申報(bào)NDA；海思科環(huán)泊酚獲FDA批準(zhǔn)上市。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注主要公司產(chǎn)品臨床研究進(jìn)展、上市進(jìn)度、WCLC/ESMO、中報(bào)業(yè)績(jī)等。
醫(yī)療器械及服務(wù)：近期醫(yī)療器械行業(yè)估值修復(fù)、多支個(gè)股上漲，建議關(guān)注行業(yè)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和國(guó)際化投資機(jī)會(huì)，下半年和25年多家公司有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)。
中藥、生物制品及商業(yè)：1）中藥：本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)、跑贏大盤(pán)。市場(chǎng)主要關(guān)注Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及中藥企業(yè)跨界創(chuàng)新藥進(jìn)展；此外市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注“四同藥品”價(jià)格專項(xiàng)治理、中成藥集采等外部政策環(huán)境變化等帶來(lái)的影響。2）生物制品：本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)、跑贏大盤(pán)。部分疫苗企業(yè)估值處于歷史低位，疊加創(chuàng)新藥行情外溢，本周估值繼續(xù)呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。3）醫(yī)藥商業(yè)：本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)、跑贏大盤(pán)。藥店行業(yè)關(guān)注藥店轉(zhuǎn)型及二季度業(yè)績(jī)情況；醫(yī)藥流通行業(yè)關(guān)注行業(yè)內(nèi)整合及二季度業(yè)績(jī)情況。
25Q2公募基金醫(yī)藥持倉(cāng)：環(huán)比持續(xù)提升，創(chuàng)新藥行業(yè)加配明顯。公募基金25Q2醫(yī)藥持倉(cāng)比例為9.39%，較前一季度提升1.07個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)比例持續(xù)增長(zhǎng)。剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為3.33%，較前一季度提升0.54個(gè)百分點(diǎn)。拉長(zhǎng)來(lái)看，目前基金持倉(cāng)比例低于歷史平均水平。25Q2創(chuàng)新藥行業(yè)持股基金增加明顯。
A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤(pán)，化學(xué)制藥及CROCMO表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)上漲2.95%，萬(wàn)得全A指數(shù)下跌1.09%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)4.03%。2025年以來(lái)，醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)11.60%。子行業(yè)方面，本周化學(xué)制藥（+6.28%）、CROCMO（+4.11%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑贏大盤(pán)，醫(yī)療器械及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健上漲1.87%，恒生指數(shù)下跌3.47%，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤(pán)5.33%。2024年以來(lái)，恒生醫(yī)療保健整體跑贏大盤(pán)54.98%。子行業(yè)方面，本周醫(yī)療器械（+3.63%）、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療（+2.29%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)樾袠I(yè)政策調(diào)整帶來(lái)的研究設(shè)計(jì)要求變化、價(jià)格變化、帶量采購(gòu)政策變化、醫(yī)保報(bào)銷范圍及比例變化等風(fēng)險(xiǎn)。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對(duì)行業(yè)發(fā)展預(yù)期影響較大。
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：新藥和器械在研發(fā)過(guò)程中，存在臨床入組進(jìn)度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險(xiǎn)。
審批不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：審批過(guò)程中存在資料補(bǔ)充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。
宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國(guó)際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風(fēng)險(xiǎn)。
證券研究報(bào)告名稱：《醫(yī)藥行業(yè)周度復(fù)盤(pán)》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年8月4日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?
本報(bào)告分析師：?
賀菊穎SAC編號(hào)：S1440517050001
SFC編號(hào)：ASZ591
袁清慧SAC編號(hào)：S1440520030001
SFC編號(hào)：BPW879
王在存SAC編號(hào)：S1440521070003
劉若飛SAC編號(hào)：S1440519080003
SFC編號(hào)：BVX723
湯然SAC編號(hào)：S1440524100001
我可救你于生死之間 也可殺你于無(wú)形之中， 你怕還是不怕 你權(quán)力滔天 富可敵國(guó)又如何？ 我能掌控你的生命 有人想將我打入十八層地獄， 萬(wàn)劫不復(fù)。 有人恨不得給我立金身雕像， 世代供奉。 我是一名醫(yī)生， 被很多美女喜歡的醫(yī)生
