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從去年"924"行情以來(lái)，A股得到明顯提振，今年更是走出持續(xù)上漲趨勢(shì)。有專家指出，A股今年持續(xù)向好走勢(shì)是資金面、政策面、資金面共振的結(jié)果。自4月8日中美貿(mào)易政策沖擊后的低點(diǎn)以來(lái)，上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)18.71%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指同步走強(qiáng)，分別錄得23.79%和37%的漲幅。截至上周，三大指數(shù)形成"周線五連陽(yáng)"的強(qiáng)勢(shì)格局，多重信號(hào)明確顯示，A股牛市行情正全面啟動(dòng)。7月29日，滬指在此站上3600點(diǎn)，逼近去年"924"行情的高點(diǎn)。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于上次滬指突破3600點(diǎn)主要是由政策驅(qū)動(dòng)，本次沖破3600點(diǎn)是流動(dòng)性、基本面和政策面的共振，A股市場(chǎng)上漲趨勢(shì)更為穩(wěn)健。在全球流動(dòng)性進(jìn)一步寬松背景下，A股有望維持震蕩上行態(tài)勢(shì)。

（全文5854字，閱讀需要19分鐘）

記者 |朱開(kāi)云

編輯|宋霞實(shí)習(xí)生|李正宇

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"924"行情以來(lái)A股市場(chǎng)變了

"924行情"是指2024年9月24日啟動(dòng)的一波股市上漲行情。9月24日，在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清介紹了金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，宣布將推出多項(xiàng)重磅政策，政策力度超出市場(chǎng)預(yù)期。

央行行長(zhǎng)潘功勝提出，要新設(shè)兩項(xiàng)貨幣政策工具，支持資本市場(chǎng)發(fā)展。一是創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)公司互換便利，保證非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性相對(duì)充裕。二是創(chuàng)設(shè)支持回購(gòu)、增持股票的"專項(xiàng)再貸款"，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)，助力資本市場(chǎng)投資端建設(shè)。專家指出，央行宣布的這兩項(xiàng)創(chuàng)新性的金融工具，旨在為金融機(jī)構(gòu)注入活力，推動(dòng)股市繁榮。這一舉措標(biāo)志著中國(guó)央行從傳統(tǒng)模式向現(xiàn)代模式的轉(zhuǎn)變。政策的大力支持點(diǎn)燃了投資者投資A股的熱情，這一波行情也被市場(chǎng)稱為"924行情"。

"924"行情之前，A股年內(nèi)股票交易日均成交量在1000億股之下。行情啟動(dòng)之后，每個(gè)交易日成交量穩(wěn)定在1000億股以上，去年9月30日成交量高達(dá)2442.47億股，成交金額2.6萬(wàn)億元。井噴勢(shì)頭一直保持到節(jié)后的兩個(gè)交易日，去年10月8日，成交金額3.48萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高；去年10月9日，成交金額達(dá)2.97萬(wàn)億元。此后，A股開(kāi)啟了連續(xù)72個(gè)交易日突破1萬(wàn)億元的A股紀(jì)錄。

今年上半年，A股大部分時(shí)間在3200點(diǎn)到3400點(diǎn)之間徘徊。4月7日，受中美貿(mào)易沖突的影響，滬指大跌7.34%，盤中觸及今年的低點(diǎn)3040點(diǎn)。但A股在隨后的幾天暴力反彈，重新回到3300點(diǎn)左右，并在隨后一路長(zhǎng)虹。近段時(shí)間，A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，7月28日，滬指盤中最高3606.27點(diǎn)，全市場(chǎng)近2800股上漲。

前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近期，A股及港股均走出向上突破走勢(shì)，上證指數(shù)沖破3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)，逐步確立了這輪市場(chǎng)上漲的長(zhǎng)期行情。市場(chǎng)的行業(yè)板塊呈現(xiàn)輪動(dòng)特征，之前表現(xiàn)突出的銀行股獲利回吐，而創(chuàng)新藥、AI產(chǎn)業(yè)鏈等成長(zhǎng)性行業(yè)上漲；智能駕駛、機(jī)器人、無(wú)人機(jī)等行業(yè)，作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的受益領(lǐng)域，下半年有望出現(xiàn)回升。

MSCI中國(guó)指數(shù)業(yè)務(wù)原總監(jiān)黃凡指出，2024年9月24日以來(lái)，A股市場(chǎng)一直處于慢牛市，不少行業(yè)龍頭至今已經(jīng)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。黃凡認(rèn)為，當(dāng)前A股正處于"牛市第二階段（成長(zhǎng)階段），牛市還有后面的兩個(gè)階段要走"。

光大證券首席策略分析師張宇生表示，去年9月以來(lái)的市場(chǎng)行情已從政策驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。8月份或?qū)⑹顷P(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，關(guān)注上市公司半年度業(yè)績(jī)披露、外部不確定性緩和及海外流動(dòng)性邊際寬松等事件催化。若下半年美聯(lián)儲(chǔ)適時(shí)啟動(dòng)降息，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步寬松，滬指有望挑戰(zhàn)去年高點(diǎn)3674點(diǎn)。

1260萬(wàn)余名新股民涌入

新開(kāi)戶數(shù)往往是A股市場(chǎng)活躍度的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。賺錢效應(yīng)會(huì)更讓更多的新股民入場(chǎng)。上交所數(shù)據(jù)顯示，今年6月A股新開(kāi)戶約165萬(wàn)戶。其中，個(gè)人投資者開(kāi)戶163.8萬(wàn)戶，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)戶0.84萬(wàn)戶，比5月增長(zhǎng)5.8%；今年上半年累計(jì)新開(kāi)戶數(shù)達(dá)1260萬(wàn)戶，其中，個(gè)人投資者開(kāi)戶約1255萬(wàn)戶，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)戶約5萬(wàn)戶，較2024年上半年累計(jì)新開(kāi)戶數(shù)949萬(wàn)戶增長(zhǎng)32.8%。

A股新開(kāi)戶數(shù)量的變化往往與市場(chǎng)行情正相關(guān)，而市場(chǎng)行情又受到經(jīng)濟(jì)基本面的影響。以今年2月份為例，A股日均成交額達(dá)1.84萬(wàn)億元，各大指數(shù)普遍上漲，人工智能、人形機(jī)器人等板塊持續(xù)活躍，當(dāng)月新開(kāi)戶數(shù)量同比、環(huán)比增幅均為上半年最高值，反映出經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能對(duì)增量資金的強(qiáng)大吸引力。

華西證券研報(bào)指出，今年上半年A股新開(kāi)戶數(shù)量，特別是個(gè)人投資者新開(kāi)戶數(shù)量呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在一定程度上反映出A股市場(chǎng)正逐步回暖，成交活躍度也有所提升。具體來(lái)看，首先，這表明投資者對(duì)股市的信心正在增強(qiáng)；其次，穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期政策的效果已開(kāi)始顯現(xiàn)；再者，股市賺錢效應(yīng)的持續(xù)回升，或?qū)⑽鄨?chǎng)外資金和新投資者入市，促使投資者將資金從存款、理財(cái)產(chǎn)品、樓市等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到股市；此外，這一態(tài)勢(shì)也將利好證券行業(yè)，華西證券預(yù)計(jì)，在A股市場(chǎng)回暖的背景下，上市券商中期業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型永m(xù)高景氣度。

去年10月份開(kāi)戶的股民陳先生對(duì)半兩財(cái)經(jīng)表示，他在去年"924"行情之后通過(guò)一家互聯(lián)網(wǎng)券商開(kāi)了戶，結(jié)果第一天進(jìn)去就吃了一個(gè)跌停，然后A股一直在盤整，"最慘的時(shí)候，賬戶市值縮水了近20%，但是我堅(jiān)持了下來(lái)，在7月份這波行情中，不僅回本，還有了15%左右的收益。目前還在上漲的趨勢(shì)中。"張先生是一位有10多年股齡的老股民，2024年上半年一度退出了股市，在今年年初，又拿了100萬(wàn)元投入了股市，"買了東方財(cái)富和中信證券，以及一些科技股，目前賬戶略有盈余。相信這次一定能賺錢。"

市場(chǎng)專家認(rèn)為，1260萬(wàn)戶新開(kāi)戶數(shù)，是投資者以實(shí)際行動(dòng)為資本市場(chǎng)投下珍貴的"信心票"，更是對(duì)資本市場(chǎng)改革成效的積極回應(yīng)。這一數(shù)字預(yù)示著潛在的增量資金正在或即將流入股市，有助于改善市場(chǎng)整體流動(dòng)性，為后續(xù)行情提供資金基礎(chǔ)，也為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和活躍增添動(dòng)力。

中長(zhǎng)線資金加速入市

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底公募基金規(guī)模合計(jì)達(dá)34.39萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高。這是公募基金規(guī)模首次突破34萬(wàn)億元。今年二季度，偏股新發(fā)基金規(guī)模達(dá)366億元，創(chuàng)下2023年二季度以來(lái)新高，發(fā)行態(tài)勢(shì)逐步回暖；同期偏股混合型基金與普通股票型基金倉(cāng)位環(huán)比分別上升0.1%與0.6%，整體上行趨勢(shì)明確。值得關(guān)注的是，當(dāng)前較多機(jī)構(gòu)投資者的A股倉(cāng)位處于歷史低位，倉(cāng)位回補(bǔ)需求有望轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)多頭力量，成為重要增量資金來(lái)源。

在經(jīng)歷過(guò)去幾年的深度調(diào)整后，今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，今年以來(lái)超九成主動(dòng)權(quán)益類基金實(shí)現(xiàn)正收益，數(shù)百只基金收益超30%。

除基金以外，險(xiǎn)資配置力度顯著提升。截至一季度末，險(xiǎn)資股票投資規(guī)模達(dá)2.82萬(wàn)億元，環(huán)比增加16.03%，持倉(cāng)占比升至8.37%。同時(shí)，今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌次數(shù)已達(dá)21次，不僅超過(guò)2024年全年水平，更超過(guò)2021至2023年三年舉牌次數(shù)總和，創(chuàng)近5年新高。在政策層面，國(guó)家積極推動(dòng)險(xiǎn)資等中長(zhǎng)期資金入市，通過(guò)上調(diào)權(quán)益資產(chǎn)配置比例、調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)因子、實(shí)施長(zhǎng)周期考核等舉措，為險(xiǎn)資加大A股配置創(chuàng)造有利條件，預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資入市規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。

"平準(zhǔn)基金"定位首次明確

在A股各路主力資金中，不容忽視的還有中央?yún)R金。

今年4月7日，全球股市上演腥風(fēng)血雨的拋售潮，A股更是遭遇歷史性重挫，上證指數(shù)單日狂瀉7%，創(chuàng)業(yè)板指單日跌幅更是創(chuàng)下12.5%的歷史紀(jì)錄，全市場(chǎng)超5200只個(gè)股下跌，跌停個(gè)股近3000只，恐慌情緒達(dá)到頂點(diǎn)。

關(guān)鍵時(shí)刻，中央?yún)R金尾盤喊話："已再次增持了交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)，未來(lái)將繼續(xù)增持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行"，當(dāng)日四只滬深300ETF當(dāng)日爆發(fā)天量成交額，合計(jì)成交達(dá)到505億元。從4月7日-4月8日短短20多個(gè)小時(shí)，A股祭出史上最強(qiáng)"穩(wěn)市組合拳"。4月8日早上8:30，中央?yún)R金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人直接宣布："中央?yún)R金是資本市場(chǎng)上的‘國(guó)家隊(duì)’，發(fā)揮著‘類平準(zhǔn)基金’作用。"中國(guó)版平準(zhǔn)基金橫空出世后，央行、社?；稹?guó)資委以及地方國(guó)資也紛紛表態(tài)將維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，國(guó)家隊(duì)、社保、險(xiǎn)資、銀行理財(cái)子公司、公私募、上市公司等相繼宣布增持計(jì)劃。

在今年4月初的股市震蕩中，中央?yún)R金表示增持了ETF，并首次明確其類"平準(zhǔn)基金"定位，極大地提振了市場(chǎng)信心。最新披露的基金二季報(bào)顯示，中央?yún)R金二季度耗資高達(dá)2000億元，買入10只寬基ETF，成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中流砥柱。隨著基金二季報(bào)披露完畢，中央?yún)R金增持ETF情況浮出水面?？偟膩?lái)看，二季度，中央?yún)R金增持ETF呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)：一是增持范圍廣，包括滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF，持倉(cāng)較為多元化；二是增持力度大，多只ETF增持金額超過(guò)百億元。

中央?yún)R金投資是國(guó)有獨(dú)資公司，目前是二十多家金融機(jī)構(gòu)的控參股股東。自2008年以來(lái)，中央?yún)R金公司多次參與維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定工作，積極提升資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。中央?yún)R金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，堅(jiān)定看好資本市場(chǎng)發(fā)展前景，根本在于看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的光明未來(lái)。當(dāng)前，我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固，資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展具有堅(jiān)強(qiáng)的基本面支撐。特別是2024年9月26日中央政治局會(huì)議出臺(tái)一攬子增量政策以來(lái)，資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極而深刻的變化。作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，中央?yún)R金公司將繼續(xù)秉持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，積極支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展。人民銀行也表示，堅(jiān)定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場(chǎng)指數(shù)基金，并在必要時(shí)向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

截至7月24日，中央?yún)R金持有的股票型ETF規(guī)模已達(dá)到3.18萬(wàn)億元，較年初增加9.66%，配置型資金入市趨勢(shì)明確。未來(lái)，中央?yún)R金有望繼續(xù)作為政策關(guān)鍵力量，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期并活躍資本市場(chǎng)，推動(dòng)配置型資金通過(guò)ETF加速入市，助力市場(chǎng)底部穩(wěn)步抬升。

突破3600點(diǎn)后會(huì)怎么樣

申萬(wàn)宏源證券研報(bào)指出，近期滬指突破3600點(diǎn)后，A股積極因素仍在繼續(xù)累積。A股大波段上行的線索正愈發(fā)完整清晰，市場(chǎng)開(kāi)始提前反映遠(yuǎn)期改善的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，今年三季度的行情可能不會(huì)一蹴而就，賺錢效應(yīng)短期擴(kuò)散至高位后，市場(chǎng)反復(fù)可能增加。

銀河證券研報(bào)表示，國(guó)家"穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)股市"、"提振資本市場(chǎng)"的政策目標(biāo)仍將持續(xù)定調(diào)證券板塊未來(lái)走向，流動(dòng)性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動(dòng)市場(chǎng)景氣度上行，中長(zhǎng)期資金擴(kuò)容預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)基本面改善預(yù)期。

東莞證券研報(bào)則指出，自6月末以來(lái)，A股總市值持續(xù)穩(wěn)定在100萬(wàn)億上方，既反映出市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，也彰顯了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的成效，以及全球資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心。在宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好、資本市場(chǎng)改革深入推進(jìn)和一攬子穩(wěn)市政策落地見(jiàn)效的多重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、企業(yè)價(jià)值穩(wěn)步提升、投融資功能協(xié)調(diào)發(fā)展的積極態(tài)勢(shì)。一系列扎實(shí)有力的舉措取得了顯著成效，有效提振了市場(chǎng)信心，投資者情緒逐步回暖，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力持續(xù)上升，估值有望迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)。

有股民一直在加倉(cāng)

沒(méi)有能夠永遠(yuǎn)上漲的市場(chǎng)。過(guò)去一周，大盤延續(xù)震蕩反彈之勢(shì)，但上行阻力有所加大，滬指上演3600點(diǎn)得而復(fù)失拉鋸戰(zhàn)，今天又再站上3600點(diǎn)。這種震蕩調(diào)整本質(zhì)上是前期階段漲幅積累后的正常修整，并未改變市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行特征。自二季度以來(lái)，主要指數(shù)已累計(jì)一定漲幅，滬指從3300點(diǎn)附近逐步抬升至3600點(diǎn)區(qū)域，部分板塊與個(gè)股的階段性獲利盤需要消化。

資深股民王躍也表示，他近期一直在加倉(cāng)，長(zhǎng)期看好A股的方向不變，但也要注意避雷，比如消費(fèi)電子、光伏這些行業(yè)，很多公司預(yù)告業(yè)績(jī)下滑甚至虧損，要小心它們帶崩板塊。A股在去年"924"行情以來(lái)，積累了較大的獲利盤，突破3600點(diǎn)之后可能需要時(shí)間去消化，不會(huì)一帆風(fēng)順。

"牛市在絕望中誕生，在懷疑中成長(zhǎng)，在樂(lè)觀中成熟，在狂歡中消亡。"這是投資圈流傳的一句名言。

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