自從斯科特·貝森特1月接任財(cái)政部長(zhǎng)后，債券交易商對(duì)他在29萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上的發(fā)行策略這一關(guān)鍵問(wèn)題的看法發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)變。

一開(kāi)始，焦點(diǎn)在于他會(huì)以多快的速度增加長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行。畢竟之前貝森特和其他共和黨人指責(zé)前財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫人為壓低此類(lèi)債務(wù)的發(fā)行，并表示這是為了在選舉前保持低借貸成本。

然而，貝森特上任之后迅速延續(xù)了耶倫的債務(wù)管理計(jì)劃，而且多次明確表示，由于收益率過(guò)高，他不會(huì)增加中長(zhǎng)期債券的發(fā)行量。現(xiàn)在的爭(zhēng)論焦點(diǎn)在于財(cái)政部發(fā)行國(guó)庫(kù)券（期限最長(zhǎng)為一年）這種傾向的限度。交易商將在財(cái)政部于周三發(fā)布的下一份債券發(fā)行計(jì)劃正式更新報(bào)告中尋找線索。

“我們最近聽(tīng)到的評(píng)論表明，現(xiàn)在不一定有迫切需求開(kāi)始增加長(zhǎng)期債券發(fā)行，他們可以通過(guò)增加國(guó)庫(kù)券發(fā)行來(lái)滿足短期需求，”摩根大通的美國(guó)通脹策略主管PhoebeWhite在電話采訪中表示。

她說(shuō)，目前的背景是“我們看到市場(chǎng)對(duì)國(guó)庫(kù)券的需求很大”，其中包括貨幣市場(chǎng)基金的增長(zhǎng)。但財(cái)政部更多依賴(lài)國(guó)庫(kù)券也有其弊端，比如在到期續(xù)發(fā)過(guò)程中，利息支付的波動(dòng)性更高。

美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普及其團(tuán)隊(duì)表示，隨著本月實(shí)施的減稅政策生效，加上取消監(jiān)管和振興制造業(yè)的舉措，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將提速，從而使借款需求減少。此外，關(guān)稅帶來(lái)的收入也在上升。理論上，這些因素都不支持增加長(zhǎng)期證券的發(fā)行，也不鼓勵(lì)在目前相對(duì)較高的利率水平上鎖定融資成本。

財(cái)政部最新的借款預(yù)期將在周一下午公布。預(yù)計(jì)將會(huì)是財(cái)政部之前估算的兩倍，主要是因?yàn)樵趪?guó)會(huì)本月早些時(shí)候提高債務(wù)上限后，為補(bǔ)充財(cái)政部現(xiàn)金儲(chǔ)備的國(guó)庫(kù)券發(fā)行需求激增。交易商預(yù)計(jì)，7月至9月季度的借款規(guī)模將達(dá)到或超過(guò)1萬(wàn)億美元。

對(duì)于下周的季度再融資拍賣(mài)（包括3年期、10年期和30年期國(guó)債），華爾街預(yù)計(jì)將延續(xù)過(guò)去幾個(gè)季度的做法，不會(huì)發(fā)生變化。這將使發(fā)行總額維持在1250億美元，具體構(gòu)成為：

8月5日發(fā)行580億美元3年期債券

8月6日發(fā)行420億美元10年期債券

8月7日發(fā)行250億美元30年期債券

預(yù)測(cè)人士認(rèn)為，未來(lái)數(shù)年將出現(xiàn)巨額財(cái)政赤字，這將持續(xù)推動(dòng)財(cái)政部對(duì)發(fā)債的需求。為了避免對(duì)國(guó)庫(kù)券過(guò)度依賴(lài)，這意味著財(cái)政部在某個(gè)時(shí)點(diǎn)需要增加中長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行。

交易商將密切關(guān)注周三的聲明，看官員們是否會(huì)對(duì)自去年一月以來(lái)的指引作出任何調(diào)整。該指引表示，他們計(jì)劃“至少在未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)維持這些發(fā)行規(guī)模不變”。

摩根大通的White及其同事在近期的一份報(bào)告中寫(xiě)道，如果官員們認(rèn)為可能需要從2026年2月開(kāi)始增加中長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，他們應(yīng)該會(huì)從指引中刪除“至少”這一措辭。

但一些交易商押注這一時(shí)間將更晚。美國(guó)銀行本月取消了其此前關(guān)于2026年2月開(kāi)始增加中長(zhǎng)期國(guó)債拍賣(mài)規(guī)模的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在預(yù)計(jì)財(cái)政部會(huì)將這一做法推遲至2027年。花旗集團(tuán)的預(yù)測(cè)是2026年5月，但認(rèn)為可能會(huì)延遲至明年晚些時(shí)候。

此次再融資公告還可能包含有關(guān)貝森特準(zhǔn)備允許未償還國(guó)庫(kù)券占美國(guó)債務(wù)總額的比例增長(zhǎng)多少的指引。

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