穩(wěn)定幣自誕生以來已有十余年，但直到最近，其主要發(fā)行方之一Circle在紐交所上市，并在十多天內(nèi)股價(jià)暴漲八倍，才引發(fā)了投資者的廣泛關(guān)注。本文旨在向投資者介紹穩(wěn)定幣的“魔法般”功能。

穩(wěn)定幣是什么

簡單而言，穩(wěn)定幣是一種加密貨幣，也是一種私人貨幣，其幣值與某種法幣（如美元）等穩(wěn)定資產(chǎn)掛鉤，具備幣值穩(wěn)定的特點(diǎn)。截至2025年6月，全球穩(wěn)定幣市值約為2500億美元，市場上已存在超過200種穩(wěn)定幣，這一數(shù)字仍在持續(xù)增長。

USDT（泰達(dá)幣）是當(dāng)前最大的穩(wěn)定幣，市值超過1500億美元，占據(jù)約60%~62%的市場份額。USDT自2014年發(fā)行，與美元1：1掛鉤，可在以太坊、Solana和Tron等多個(gè)主流區(qū)塊鏈上流通。

USDC（美元幣）是市值第二的穩(wěn)定幣，2025年市值達(dá)到約615億~617億美元，市占率近23%~25%。USDC由Circle公司發(fā)行，以合規(guī)性和透明度見長，受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。美國擁有最多的穩(wěn)定幣項(xiàng)目，包括USDC、USDP、TUSD等，監(jiān)管體系相對(duì)完善。

目前市場已形成以USDT和USDC為主的“寡頭”結(jié)構(gòu)，二者合計(jì)占穩(wěn)定幣市場的85%以上份額。大多數(shù)主流穩(wěn)定幣采用法幣儲(chǔ)備模式發(fā)行，其儲(chǔ)備資產(chǎn)多為現(xiàn)金、美國國債和短期逆回購協(xié)議，以支撐幣值穩(wěn)定。

國際監(jiān)管與創(chuàng)新方面，美國國會(huì)正加速立法，推動(dòng)一系列有利于加密資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的法律進(jìn)程，為數(shù)字資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融的融合鋪平道路。中國香港也已通過《穩(wěn)定幣條例草案》，建立穩(wěn)健、全面的監(jiān)管框架，并通過“穩(wěn)定幣沙盒”模式鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新。歐盟則在制定MiCA等加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法規(guī)，對(duì)穩(wěn)定幣提出更高的合規(guī)要求。

資本高額回報(bào)的新工具

相較于其他投資工具，穩(wěn)定幣投資具有以下顯著優(yōu)勢：

第一，流動(dòng)性優(yōu)勢。CoinbaseWallet用戶通過持有USDC可獲得約4.7%的年化收益率，且資金保持高度流動(dòng)性，隨時(shí)可取用。這相比傳統(tǒng)定期存款或債券投資更具靈活性，滿足了投資者對(duì)資金自由度的需求。

第二，收益穩(wěn)定性。當(dāng)前USDC在不同平臺(tái)上的質(zhì)押收益率區(qū)間為1.16%~10.88%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行存款的低利率，為投資者帶來了更具吸引力的收益選擇。

第三，技術(shù)便利性。依托區(qū)塊鏈技術(shù)，穩(wěn)定幣投資實(shí)現(xiàn)了全天候（24/7）交易、全球轉(zhuǎn)賬及自動(dòng)化收益分配。以CoinbaseWallet為例，USDC收益每月通過BaseLayer2網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)支付，無需鎖定期，支持Base、以太坊及Polygon等多條區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，極大地方便了用戶操作。

其他平臺(tái)如幣安（Binance）提供最高可達(dá)10.88%的年化收益率，并采用靈活質(zhì)押機(jī)制。一些去中心化金融平臺(tái)（DeFi）如TraderJoe的特定USDC流動(dòng)性池收益率甚至高達(dá)211.52%，但高收益往往伴隨更高風(fēng)險(xiǎn)，投資者需謹(jǐn)慎權(quán)衡。

按照以上框架，筆者整理了如下表格，幫助投資者全面了解穩(wěn)定幣在DeFi生態(tài)中的不同盈利機(jī)會(huì)及其潛在風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)匿名移動(dòng)的隱身衣

穩(wěn)定幣能夠?qū)崿F(xiàn)資金在全球范圍內(nèi)的快速鏈上轉(zhuǎn)移，往往在幾分鐘內(nèi)即可完成，使得傳統(tǒng)的跨境資金追蹤愈加困難。穩(wěn)定幣這一特性，使其被廣泛用于繞過全球金融限制，包括逃稅、地下博彩、詐騙以及其他非法活動(dòng)。

最新數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定幣已成為規(guī)避傳統(tǒng)金融監(jiān)管、加密貨幣活動(dòng)中洗錢的首選工具。2024年，穩(wěn)定幣占所有加密貨幣洗錢活動(dòng)的比例達(dá)到63%，已取代比特幣成為資產(chǎn)匿名轉(zhuǎn)移的主要工具。這主要由于穩(wěn)定幣的幣值穩(wěn)定性和廣泛的接受度，使其成為轉(zhuǎn)移與隱藏非法資金的理想手段。

對(duì)穩(wěn)定幣實(shí)施金融監(jiān)管所面臨的最大挑戰(zhàn)在于追蹤資金的所有權(quán)及其流向。區(qū)塊鏈的核心特性是“假名性”，而非完全匿名。這意味著雖然交易數(shù)據(jù)公開透明，但鏈上地址并不直接關(guān)聯(lián)用戶真實(shí)身份，為追蹤資金的來源和流向帶來了難度。特別是在不法分子不斷發(fā)展新的洗錢技術(shù)的背景下，進(jìn)一步增加了識(shí)別難度。

例如：跨鏈橋（Cross-chainbridges）：被越來越頻繁地用于在不同區(qū)塊鏈之間轉(zhuǎn)移資金，以混淆支付路徑；隱私幣（Privacycoins），如Monero（XMR）提供更強(qiáng)的匿名性，是某些用戶的首選；“剝皮鏈”（Peelchains），將大額資金拆分為一系列小額、難以追蹤的交易；虛擬貨幣混合器（Mixers）：隱藏交易來源與目的地的常用工具。

許多去中心化金融協(xié)議大量使用穩(wěn)定幣。由于缺乏中心化監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這為不法分子提供了利用這些平臺(tái)洗錢的額外機(jī)會(huì)。盡管各國及行業(yè)組織已在積極推動(dòng)“了解你的客戶”和“反洗錢”相關(guān)法規(guī)，要求穩(wěn)定幣發(fā)行方與交易所強(qiáng)化身份驗(yàn)證和交易監(jiān)控，但由于其跨境性質(zhì)、交易速度快以及與DeFi的深度融合，這些監(jiān)管措施在落地實(shí)施上仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

綜上所述，盡管監(jiān)管機(jī)構(gòu)與區(qū)塊鏈分析公司正在不斷加強(qiáng)打擊非法金融行為的能力，但加密貨幣所具備的快速、全球化以及假名性特征，加之不斷演化的洗錢手段，確實(shí)使該領(lǐng)域成為一個(gè)需要持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管治理的“金融監(jiān)管灰色地帶”。

交易成本低廉的高效鏈

穩(wěn)定幣因其價(jià)格與特定穩(wěn)定資產(chǎn)（如美元）掛鉤的特性，在加密貨幣世界中扮演著獨(dú)特的角色。它們不僅提供了數(shù)字資產(chǎn)的便利性，還規(guī)避了傳統(tǒng)加密貨幣（如比特幣、以太坊）劇烈波動(dòng)的缺點(diǎn)。因此，穩(wěn)定幣在許多方面可以被視為“交易成本低廉的高效鏈”，尤其體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，交易速度快且7×24小時(shí)不間斷。

傳統(tǒng)的銀行轉(zhuǎn)賬，尤其是國際匯款，往往需要數(shù)小時(shí)甚至數(shù)天才能完成清算，并且受到銀行工作時(shí)間、節(jié)假日等限制。而穩(wěn)定幣交易建立在區(qū)塊鏈技術(shù)之上，只要網(wǎng)絡(luò)不擁堵，無論何時(shí)何地，交易幾乎是即時(shí)完成的。比如一家位于中國的外貿(mào)公司需要向美國供應(yīng)商支付一筆貨款，如果通過傳統(tǒng)銀行電匯，可能需要2~5個(gè)工作日，并且可能因?yàn)闀r(shí)差和銀行處理時(shí)間而延遲。但如果雙方都接受USDT或USDC等穩(wěn)定幣支付，這筆款項(xiàng)可以在幾分鐘內(nèi)從中國的數(shù)字錢包發(fā)送到美國供應(yīng)商的數(shù)字錢包，且沒有時(shí)間限制。另外，假設(shè)某跨國企業(yè)在夜間或周末需要緊急調(diào)撥資金以應(yīng)對(duì)突發(fā)狀況，傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)無法滿足即時(shí)需求，但使用穩(wěn)定幣可以隨時(shí)隨地進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移。

第二，交易費(fèi)用低廉，尤其是對(duì)比國際匯款。

雖然區(qū)塊鏈交易本身會(huì)產(chǎn)生“Gas費(fèi)”（網(wǎng)絡(luò)手續(xù)費(fèi)），但這筆費(fèi)用通常遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)銀行國際匯款的SWIFT費(fèi)用、中轉(zhuǎn)行費(fèi)用或第三方支付平臺(tái)的手續(xù)費(fèi)。對(duì)于大額交易而言，穩(wěn)定幣的相對(duì)成本優(yōu)勢尤為明顯。比如，一位中國香港的自由職業(yè)者為美國的客戶提供服務(wù)，如果客戶通過PayPal或傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)賬支付，可能會(huì)被收取3%~5%甚至更高的手續(xù)費(fèi)，且匯率轉(zhuǎn)換損失也較大。而如果通過USDT支付，在以太坊網(wǎng)絡(luò)擁堵不嚴(yán)重的情況下，單筆交易的Gas費(fèi)可能只有幾美元到十幾美元，而在如Tron或Solana等更高效的區(qū)塊鏈上，費(fèi)用可能低至幾美分，對(duì)于一筆數(shù)百或數(shù)千美元的款項(xiàng)來說，交易成本占比極低。盡管在零售層面穩(wěn)定幣支付還未普及，但在一些加密貨幣原生社區(qū)或特定場景中，使用穩(wěn)定幣進(jìn)行小額支付的費(fèi)用也比某些信用卡手續(xù)費(fèi)更低。

第三，抗審查與無需許可。

穩(wěn)定幣交易是在無需許可的公共區(qū)塊鏈上進(jìn)行的，這意味著任何人都可以發(fā)送和接收穩(wěn)定幣，無需通過銀行或金融機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。這為一些受制于嚴(yán)格資本管制或金融基礎(chǔ)設(shè)施不完善地區(qū)的用戶提供了重要的替代方案。比如在某些國家，個(gè)人或企業(yè)將資金轉(zhuǎn)移到境外會(huì)受到嚴(yán)格的限制。通過穩(wěn)定幣，理論上可以在合規(guī)的前提下，繞過這些限制進(jìn)行資金的國際化流動(dòng)。

第四，穩(wěn)定性與可預(yù)測性。

相較于比特幣等波動(dòng)性較大的加密貨幣，穩(wěn)定幣價(jià)格波動(dòng)極小，使其成為更可靠的記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)存手段，顯著降低了交易雙方因幣價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果一家企業(yè)接受比特幣作為支付手段，那么從收到比特幣到將其兌換為法幣期間，比特幣價(jià)格的劇烈波動(dòng)可能導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失。而若使用USDT或USDC等穩(wěn)定幣，企業(yè)在收到款項(xiàng)后，其價(jià)值幾乎與美元等同，從而有效避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第五，服務(wù)高價(jià)值、長周期工業(yè)項(xiàng)目的全新金融工具。

穩(wěn)定幣為高價(jià)值、長周期工業(yè)項(xiàng)目提供了全新的金融工具，特別適用于涉及參與方眾多、資金鏈復(fù)雜的項(xiàng)目管理?；诜€(wěn)定幣的可編程支付和智能合約技術(shù)，項(xiàng)目各階段的資金撥付可以與合同約定自動(dòng)聯(lián)動(dòng)，按進(jìn)度節(jié)點(diǎn)自動(dòng)付款，從而有效減少信任成本與違約風(fēng)險(xiǎn)?？鐕鴧⑴c方可通過穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)全球資金自由流轉(zhuǎn)，規(guī)避傳統(tǒng)跨境結(jié)算的高成本與延遲，并借助鏈上透明監(jiān)管提升資金安全與合規(guī)性。這為長周期項(xiàng)目帶來了更高效、更可控的資金運(yùn)作模式。

盡管穩(wěn)定幣也面臨監(jiān)管挑戰(zhàn)、部分中心化風(fēng)險(xiǎn)以及鏈上網(wǎng)絡(luò)擁堵導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)上漲等問題，但其在全球范圍內(nèi)交易的快速性、低成本和無需許可的特性，使其成為當(dāng)下金融領(lǐng)域不可忽視的高效工具。特別是在跨境支付、國際結(jié)算和規(guī)避傳統(tǒng)金融壁壘等場景下，穩(wěn)定幣的優(yōu)勢日益顯著。

（作者系馬里蘭大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

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