來源金融界
7月29日早盤，A股CRO、創(chuàng)新藥及CAR-T細(xì)胞療法板塊集體爆發(fā)。截至發(fā)稿，藥石科技漲超16%，九洲藥業(yè)、海特生物、翰宇藥業(yè)、益諾思、成都先導(dǎo)、睿智醫(yī)藥漲超5%，諾思格、奧浦邁、泓博醫(yī)藥、藥明康德、畢得醫(yī)藥等漲超4%。這一輪行情背后，既有龍頭企業(yè)業(yè)績超預(yù)期帶來的信心提振，也有政策支持與國際化合作突破的深層驅(qū)動，標(biāo)志著中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正步入“創(chuàng)新+國際化”的全新周期。
藥明康德半年報驗證CRO行業(yè)復(fù)蘇邏輯
作為醫(yī)藥研發(fā)上游的核心環(huán)節(jié)，CRO板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)源于業(yè)績與政策的雙重催化。藥明康德7月28日晚間發(fā)布的半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入208億元，同比增長20.64%，歸母凈利潤同比大增101.92%，創(chuàng)歷史新高。其化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入增長33.51%，TIDES（寡核苷酸與多肽）業(yè)務(wù)更是以141.6%的增速成為新引擎。公司同時宣布上調(diào)全年收入預(yù)期至425-435億元，并啟動首次中期分紅，釋放出對行業(yè)前景的強(qiáng)烈信心。
這一業(yè)績爆發(fā)并非孤立現(xiàn)象。2025年上半年，國內(nèi)CRO企業(yè)普遍呈現(xiàn)訂單高增、產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢。泰格醫(yī)藥臨床CRO業(yè)務(wù)受益于全球創(chuàng)新藥研發(fā)浪潮，海外訂單占比提升至65%；康龍化成通過“CRO+CMO一體化”戰(zhàn)略，全流程服務(wù)能力獲國際大藥企認(rèn)可。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度13家CRO上市公司凈利潤同比激增105%，產(chǎn)能利用率普遍超過85%，部分企業(yè)已啟動海外建廠計劃。
政策端，據(jù)國家醫(yī)保局消息，為落實《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，推動創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展，更好滿足人民群眾多元化就醫(yī)用藥需求。近日，國家醫(yī)保局召開醫(yī)保支持創(chuàng)新藥械系列座談會第四場，10余位專家學(xué)者、企業(yè)代表結(jié)合自身專業(yè)、行業(yè)特點，聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)現(xiàn)狀、難點、發(fā)展方向等深入交流，并提出意見建議。
恒瑞醫(yī)藥百億美元級合作刷新國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海高度
中國創(chuàng)新藥的國際化進(jìn)程在2025年迎來質(zhì)的突破。恒瑞醫(yī)藥與GSK的合作不僅是年內(nèi)最大單筆License-out交易，更標(biāo)志著中國藥企從“產(chǎn)品授權(quán)”向“聯(lián)合開發(fā)”的模式升級。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)呼吸系統(tǒng)疾病、腫瘤及自身免疫領(lǐng)域的12個項目，其中多款候選藥物已進(jìn)入臨床前研究階段。GSK將主導(dǎo)海外臨床試驗及商業(yè)化，而恒瑞則保留中國區(qū)權(quán)益，這種“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的合作模式，為中國創(chuàng)新藥出海提供了新范式。
數(shù)據(jù)印證了這一趨勢：2025年上半年，中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易總額達(dá)484億美元，接近2024年全年水平。百濟(jì)神州的BTK抑制劑、傳奇生物的CAR-T療法等已在全球市場占據(jù)一席之地。更值得關(guān)注的是，國內(nèi)藥企在技術(shù)路線上實現(xiàn)突破——雙抗/ADC（抗體偶聯(lián)藥物）臨床成功率提升至45%，GLP-1類減肥藥海外授權(quán)首付款紀(jì)錄被翰宇藥業(yè)刷新至12.5億美元。
產(chǎn)業(yè)邏輯重構(gòu)：工程師紅利與生態(tài)優(yōu)勢凸顯
中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的崛起，本質(zhì)上是全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)下的必然結(jié)果。國內(nèi)CRO企業(yè)憑借工程師紅利（人均研發(fā)成本僅為歐美1/3）和“端到端”服務(wù)能力，已承接全球30%的臨床前研發(fā)外包訂單。藥明生物在新加坡新建的mRNA疫苗生產(chǎn)基地，預(yù)計2026年投產(chǎn)，將支持每年10億劑產(chǎn)能；藥明康德則通過收購美國CRO公司OxfordBioLabs，補(bǔ)強(qiáng)基因治療領(lǐng)域布局。
更深遠(yuǎn)的變化在于創(chuàng)新生態(tài)的完善。全國已建成12個國家級生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，形成從靶點發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化生產(chǎn)的全鏈條協(xié)同。蘇州BioBAY、上海張江等區(qū)域通過“政策+資本+人才”組合拳，吸引諾華、羅氏等跨國藥企設(shè)立研發(fā)中心。這種生態(tài)優(yōu)勢，使得中國創(chuàng)新藥從實驗室到市場的周期縮短至5-7年，較歐美縮短近40%。
當(dāng)前醫(yī)藥板塊正經(jīng)歷三重邏輯轉(zhuǎn)換：一是從“政策壓制”到“政策賦能”，醫(yī)保支付改革、審評審批提速、數(shù)據(jù)開放等政策組合拳，構(gòu)建創(chuàng)新藥發(fā)展新生態(tài)；二是從“成本優(yōu)勢”到“技術(shù)輸出”，恒瑞、百濟(jì)等企業(yè)通過全球合作，將中國研發(fā)能力嵌入全球價值鏈高端；三是從“單一產(chǎn)品”到“平臺化競爭”，藥明康德、睿智醫(yī)藥等CRO企業(yè)通過“CRO+CDMO”一體化布局，實現(xiàn)從服務(wù)提供商向技術(shù)合作伙伴的升級。
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