一、宏觀

宏觀方面，上周時間美國公布了最新一輪的通脹數(shù)據(jù)，其中美國6月整體CPI年率升至2.7%，為2月以來新高，同時月率錄得0.3%，為1月以來新高，符合市場預(yù)期；核心CPI年率升至2.9%，為2月以來新高，但月率錄得0.2%，不及市場預(yù)期的0.3%。此次結(jié)果的公布基本符合市場的預(yù)期，也展示出了4月關(guān)稅政策下美國物價再度抬頭的跡象，但利率市場上并未受此影響改變后續(xù)的預(yù)期，依然主要交易9月才會出現(xiàn)降息。關(guān)稅方面，上周二特朗普表示，美國可能在8月1日前對進(jìn)口藥品和半導(dǎo)體加征關(guān)稅，同時表示8月1日之前還可能達(dá)成“兩到三個”貿(mào)易協(xié)議，其中與印度的協(xié)議可能性最大，并且對于未獲得定制稅率的小型經(jīng)濟體，特朗普表示可能統(tǒng)一征收“略高于10%”的標(biāo)準(zhǔn)關(guān)稅，這可能會導(dǎo)致市場對于下個月初的談判抱有更加樂觀的期待，進(jìn)而導(dǎo)致市場情緒更加穩(wěn)定。

政治屬性方面，上周時間特朗普曾表示對俄羅斯拒絕停火失望，并威脅若50天內(nèi)俄烏未停火，將對俄征收100%“二級關(guān)稅”，但俄羅斯方面并未示軟，這或?qū)е露頌鯖_突繼續(xù)維持當(dāng)下狀態(tài)；美伊談判方面，美國與E3國家上周達(dá)成一致，同意將八月底設(shè)為與伊朗達(dá)成核協(xié)議的事實性最后期限，并表示若本次仍舊難以達(dá)成協(xié)議，各方將啟動“快速恢復(fù)制裁”機制，伊朗方面雖然尚未直接表態(tài)，但以色列近期與敘利亞的襲擊仍在持續(xù)，這或?qū)е轮袞|地區(qū)的地緣波動得以維持，難以完全平息。

二、基本面

基本面方面，上周時間OPEC也公布了其最新一個月的月度展望報告，報告之中指出6月份歐佩克+日產(chǎn)量為4156萬桶，較5月份增加了34.9萬桶，該結(jié)果略低于該組織6月份配額增加所要求的41.1萬桶/日的增幅，其中主要原因是包括伊拉克在內(nèi)的一些國家為了兌現(xiàn)此前超出產(chǎn)量目標(biāo)的補償性減產(chǎn)承諾而削減了產(chǎn)量，但哈薩克斯坦的產(chǎn)量依舊超出了其應(yīng)有的配額，同時值得注意的是，此前曾有市場消息稱沙特曾要求統(tǒng)計機構(gòu)下調(diào)6月報告中的結(jié)果，這或?qū)е率袌鰧τ诤罄m(xù)產(chǎn)量的預(yù)期更加相對趨寬，進(jìn)而壓制油價表現(xiàn)。需求端，OPEC在6月報告中指出，目前印度、中國和巴西的表現(xiàn)超出預(yù)期，而美國和歐元區(qū)正在從去年的低谷中持續(xù)反彈，而基于此認(rèn)為今年下半年的消費增長可能會更加好于預(yù)期，該結(jié)果與IEA的預(yù)測結(jié)果相對背離，后者認(rèn)為供給側(cè)的增長將對下半年的市場持續(xù)施壓，這或?qū)е潞罄m(xù)夏季的消費表現(xiàn)即便受到了季節(jié)性的提振，也較難對油價形成有效的支撐，導(dǎo)致油價出現(xiàn)上行。

三、庫存

庫存?zhèn)?，原油方面，美國?月11日當(dāng)周API原油庫存錄得83.9萬桶，預(yù)期-163.7萬桶，前值712.8萬桶；同時7月11日當(dāng)周EIA原油庫存則錄得-385.9萬桶，預(yù)期-55.2萬桶，前值707萬桶。本輪庫存數(shù)據(jù)兩者出現(xiàn)背離，其中美國原油產(chǎn)量下跌以及煉油廠的大量恢復(fù)增產(chǎn)是核心原因，且美國戰(zhàn)略原油儲備也終結(jié)了此前連續(xù)18周的積累，降幅錄得2023年7月7日以來最大，這或在后續(xù)對WTI價格形成進(jìn)一步的支撐。在成品油方面，美國至7月11日當(dāng)周汽油庫存則錄得為339.9萬桶，預(yù)期-95.2萬桶，前值-265.8萬桶；同時精煉油庫存錄得為417.3萬桶，預(yù)期19.9萬桶，前值-82.5萬桶。從成品油的角度來看，本輪成品油庫存的積累一方面是由于美國煉油廠的生產(chǎn)進(jìn)一步有所修復(fù)，另一方面則是由于夏季的出行消費目前尚未完全修復(fù)，這種情況在后續(xù)隨著消費的回暖或得到一定程度的緩解，這也將對成品油價格形成一定的提振，后續(xù)或存成品油裂解的布多空間。

四、觀點及展望

整體看來，上周原油價格表現(xiàn)相對較弱，錄得近兩周以來的首次周線下跌，主要是由于市場的交易邏輯重新回歸對原油商品屬性的判斷之上。就目前的市場形勢來看，商品屬性中供給側(cè)長期趨寬的預(yù)期目前并沒有得到有效改變，這將是油價長期承壓的核心因素，但消費側(cè)的夏季需求改善或?qū)θ径扔蛢r形成一定水平的提振，此或?qū)Τ善酚捅憩F(xiàn)存在一定的支撐力量；金融屬性方面，市場目前對于9月出現(xiàn)降息的預(yù)期依然相對較高，短期內(nèi)的宏觀經(jīng)濟氛圍或出現(xiàn)較難的改善；政治屬性方面，目前各地沖突雖然沒有明顯升級的跡象，但短期內(nèi)完全降溫的可能性相對較低，波動也將維持。因此綜合來看，近期油價或依然以寬幅震蕩的走勢為主，在供給側(cè)趨寬預(yù)期的影響下重心仍有下行的可能。僅供參考。

作者簡介：

范磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實的理論功底與國際視野；進(jìn)入期貨行業(yè)以來，一直致力于宏觀及原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合政策導(dǎo)向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。