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市場回顧與分析

一級市場回顧

上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2433億、2512億和1620億，凈融資額為582億、1505億和-654億。非金信用債共計發(fā)行規(guī)模2705億，凈融資額490億。暫無可轉債新券發(fā)行。

二級市場回顧

上周利率震蕩下行。主要影響因素包括：央行積極投放資金、反內(nèi)卷交易及股債蹺蹺板、科創(chuàng)債ETF上市等。

流動性跟蹤

上周買斷式逆回購續(xù)作1.4萬億，OMO凈投放1.3億，稅期資金整體平穩(wěn)，稅期走款結束后資金有所轉松。

政策與基本面

Q2GDP同比5.2%，6月工增同比6.8%，社零4.8%，上半年固投累計增2.8%。6月新增貸款2.2萬億元，同比多增1100億。中央城市工作會議強調要高質量開展城市更新。

海外市場

美國6月通脹低于預期，零售銷售強勁，顯示關稅對通脹影響暫可控。全周標普上漲0.6%，10年美債收平。

權益市場

萬得全A已連續(xù)四周上漲，周度日均成交額維持在1.5萬億以上的高水平。受CPI數(shù)據(jù)及部分食品飲料個股業(yè)績不及預期影響，資金有從消費部分流出跡象，TMT板塊強勢，北美算力鏈延續(xù)較高景氣，并有擴散至國產(chǎn)算力、AI應用端趨勢。截至2025年7月17日，全A融資余額18911.42億，較7月10日增加306.47億，融資余額連續(xù)9個交易日凈增長。

債市策略展望

近期債市已初步定價三季度經(jīng)濟走弱，并對反內(nèi)卷政策及風險偏好回升有所反應。不過，從非利差品種的表現(xiàn)來看，債市對資金面預期相對審慎。未來美國關稅政策走向、國內(nèi)經(jīng)濟量價變化情況及政策應對仍存不確定性，這些變量的演進或打開債券收益率波動區(qū)間。反內(nèi)卷政策預期短期有助于提振商品價格及風險偏好，但稅期央行對于資金面的呵護較為明確，資金未來維持偏松狀態(tài)的可能性較高，債券短期難擺脫震蕩格局，以配置思路持有票息資產(chǎn)相對占優(yōu)。交易性倉位需要繼續(xù)關注政策預期及資金面的變化，靈活操作。轉債市場方面，指數(shù)高位震蕩。銀行主題開始分化，反內(nèi)卷主題和算力機器人產(chǎn)業(yè)鏈均有階段性表現(xiàn)；當前價格水位下各價格帶轉債波動加大，風險不對稱優(yōu)勢弱化，但考慮到當前市場供需結構仍未扭轉，股債資產(chǎn)荒的大主題背景下，止盈后的再投資壓力仍然很大，在泡沫化的趨勢下進行轉債投資不可避免。當下更應該聚焦細分個券和產(chǎn)業(yè)鏈的挖掘，積極研究低擁擠度轉債的結構性機會。

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