溥凡陽(yáng)

中信證券測(cè)算，2025H1恒指整體營(yíng)收同比增速較去年同期顯著抬升，惟盈利增速或溫和放緩。部分細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)信心增強(qiáng)趨勢(shì)，如新消費(fèi)、科技與醫(yī)藥板塊，業(yè)績(jī)高增或大幅好轉(zhuǎn)預(yù)期下，財(cái)報(bào)披露前的盈利預(yù)期仍在上修。綜合來看，恒科2025年中報(bào)有望呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、向上有彈性”的格局。

預(yù)計(jì)港股2025年中期業(yè)績(jī)將于8月中下旬集中發(fā)布。我們按當(dāng)前已有盈利預(yù)期的公司測(cè)算，2025H1恒指整體營(yíng)收同比增速較去年同期顯著抬升，惟盈利增速或溫和放緩。部分細(xì)分行業(yè)呈現(xiàn)信心增強(qiáng)趨勢(shì)，如新消費(fèi)、科技與醫(yī)藥板塊，業(yè)績(jī)高增或大幅好轉(zhuǎn)預(yù)期下，財(cái)報(bào)披露前的盈利預(yù)期仍在上修，建議布局業(yè)績(jī)預(yù)期向好且有良好確定性的板塊。恒生科技指數(shù)方面，近期盈利預(yù)期雖有小幅下調(diào)，但主要緣于外賣補(bǔ)貼擾動(dòng)的幾家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，且相關(guān)利空已被市場(chǎng)充分定價(jià)；其余子行業(yè)盈利預(yù)期普遍呈上修態(tài)勢(shì)，尤以新能源汽車、半導(dǎo)體及消費(fèi)電子最為突出。其中，新能源車與半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)預(yù)期分歧較大，隱含更高的彈性空間；消費(fèi)電子業(yè)績(jī)預(yù)期雖分化較小，但景氣確定性強(qiáng)。綜合來看，恒科2025年中報(bào)有望呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、向上有彈性”的格局。

預(yù)計(jì)港股在8月中下旬集中披露財(cái)報(bào)

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)并結(jié)合個(gè)股去年同期披露時(shí)點(diǎn)推算，恒生綜指成分股7月下旬開始披露2025年中期業(yè)績(jī)（或?qū)?yīng)日歷年財(cái)報(bào)），但8月中下旬才是披露高峰，峰值落在8月最后一周。預(yù)計(jì)科技龍頭8月中旬集中披露，屆時(shí)資訊科技及可選消費(fèi)板塊的披露市值占比將升至約50%；同時(shí)，原材料與公用事業(yè)亦有大市值公司在該周披露，上述行業(yè)業(yè)績(jī)輪廓有望率先明朗。金融板塊中，外資及港資銀行料將于7月最后一周搶先中資同業(yè)發(fā)布中期業(yè)績(jī)。

醫(yī)藥、科技與新消費(fèi)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期向好

當(dāng)前彭博已覆蓋2025年中期盈利預(yù)期的恒生綜指成分股雖不算多，但囊括了主要大市值成長(zhǎng)股，合計(jì)市值約占恒綜50%。根據(jù)對(duì)就現(xiàn)有樣本的觀察，預(yù)計(jì)25H1港股整體營(yíng)收增速較去年同期顯著抬升，增量由醫(yī)療保健、資訊科技、可選消費(fèi)領(lǐng)銜，原材料、工業(yè)及地產(chǎn)建筑亦有望實(shí)現(xiàn)10%以上的同比增長(zhǎng)。盈利方面，盡管整體趨緩，部分細(xì)分賽道仍呈加速或修復(fù)態(tài)勢(shì)——商貿(mào)零售、半導(dǎo)體、教育、多元金融及游戲等板塊25H1利潤(rùn)增速預(yù)期繼續(xù)上行；新能源車、消費(fèi)電子及醫(yī)藥板塊雖增速低于去年同期，但景氣度仍處高位。并且自6月以來上述高景氣細(xì)分行業(yè)盈利預(yù)期普遍上修，顯示市場(chǎng)對(duì)其中期業(yè)績(jī)抱持信心。

恒生科技25H1業(yè)績(jī)或存較大彈性

恒生科技指數(shù)成分股中，90%的個(gè)股及99%的市值擁有彭博有效25H1盈利預(yù)期，整體盈利增速預(yù)期12.3%，雖較去年同期放緩且6月以來整體下修1.2%，但若進(jìn)一步拆分，上調(diào)與下修的個(gè)股數(shù)量幾乎各占一半，行業(yè)分化特征突出?；ヂ?lián)網(wǎng)與軟件板塊因外賣補(bǔ)貼拖累而盈利預(yù)期顯著下調(diào)，然而市場(chǎng)分歧有限，相關(guān)利空或已得到充分計(jì)價(jià)；新能源汽車、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療及消費(fèi)電子盈利預(yù)期則被顯著上修，其中新能源汽車與半導(dǎo)體的業(yè)績(jī)預(yù)期分歧較大，潛在彈性更高，而消費(fèi)電子業(yè)績(jī)預(yù)期的分歧相對(duì)較小且近期持續(xù)上修，景氣確定性更為突出。若將個(gè)股業(yè)績(jī)預(yù)期分歧納入整體測(cè)算，25H1恒科盈利增速一倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間落在6.0%至18.6%，25H1恒科財(cái)報(bào)有望在穩(wěn)健基調(diào)下釋放額外上行彈性。

本文來源于：中信證券研究，作者：徐廣鴻；王一涵；原文標(biāo)題：《港股｜港股科技中報(bào)或存在較大彈性：2025H1業(yè)績(jī)前瞻》

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