財聯(lián)社7月29日訊（編輯瀟湘）美聯(lián)儲為期兩天的7月議息會議即將在本周二正式拉開帷幕。這場備受矚目的議息會議正值美聯(lián)儲面臨前所未有的政治壓力之際——特朗普近來已多次要求大幅降息，他上周還罕見地親赴美聯(lián)儲參觀了美聯(lián)儲大樓翻新工程，指責(zé)該工程浪費資金，這些批評是白宮試圖削弱美聯(lián)儲主席鮑威爾權(quán)威的更廣泛行動的一部分。

對此，素有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的NickTimiraos周二在美聯(lián)儲決議前“壓軸”寫道，美聯(lián)儲本周三公布利率決定時，特朗普總統(tǒng)可能得不到他想要的降息。美聯(lián)儲官員預(yù)計最終還是會繼續(xù)降息，但目前還沒有為此做好準備。

Timiraos撰文指出，美聯(lián)儲官員之間的分歧目前主要在于，需要什么樣的證據(jù)來證明降息是正確的，以及等待這些證據(jù)明朗本身是否就是一個錯誤……

Timiraos稱，今年早些時候，在因特朗普關(guān)稅政策引發(fā)通脹抬頭擔(dān)憂而暫停降息時，美聯(lián)儲官員曾經(jīng)保持著統(tǒng)一陣線。但隨著與關(guān)稅有關(guān)的物價上漲幅度低于許多人的預(yù)期，且有跡象表明美國招聘活動可能正在放緩，利率制定委員會的官員們目前在是否恢復(fù)寬松政策的問題上，正分成了大致三個陣營：

中間派（9月定乾坤）

Timiraos認為，舊金山聯(lián)儲主席戴利近來的觀點，其實可以反映出許多美聯(lián)儲中間派官員當(dāng)下的謹慎立場。

她本月在愛達荷州的一次會議上表示，政策制定者面臨的困境是：通脹前景過于不確定，無法為提前降息以防范經(jīng)濟疲軟提供依據(jù)。但鑒于利率仍處于旨在抑制經(jīng)濟增長的水平，你也不能“永遠等待降息”，否則將冒著損害勞動力市場的風(fēng)險。

這群中間派官員已暗示今年晚些時候可能降息，但希望再觀察至少兩個月的通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)，以確認關(guān)稅的傳導(dǎo)效應(yīng)并未如預(yù)期般嚴重，且經(jīng)濟活動未出現(xiàn)加速跡象——事實上，到9月美聯(lián)儲下次會議時，官員們就將看到這兩個月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。

戴利表示，特朗普今年加征關(guān)稅的初步證據(jù)表明，進口商、供應(yīng)商和零售商之間“存在某種成本分攤”。企業(yè)在吸收或規(guī)避更高成本方面的應(yīng)變能力表明，“關(guān)稅最終的影響可能比我們預(yù)想的要小得多”。

有跡象表明，美國經(jīng)濟活動足夠強勁，足以應(yīng)對當(dāng)前的利率水平，確實正使得爭論變得更加復(fù)雜。盡管長期利率仍然高企，但美國股市近來卻仍在不斷創(chuàng)下新高。

立刻降息派

Timiraos表示，上述謹慎的中間派群體，無疑面臨著一個少數(shù)陣營的反對：兩位美聯(lián)儲理事——沃勒和鮑曼已暗示他們本周可能會投下反對票，傾向于立即降息。

這兩張反對票，很可能在議息日當(dāng)天成為媒體的頭條新聞，因為上一次美聯(lián)儲決議出現(xiàn)超過一名反對者，已經(jīng)要追溯到五年前。當(dāng)然，Timiraos也指出，這些異議最終只會凸顯（而非挑戰(zhàn)）大多數(shù)美聯(lián)儲官員普遍存在的謹慎態(tài)度，即不應(yīng)行動過快。

目前來看，至少沃勒的反對票可能已經(jīng)被鎖定了。兩周前在紐約的一次演講中，沃勒公開闡述了其支持立刻降息的理由。他向不下一位同事透露，在發(fā)表講話前，他已私下向鮑威爾表示將在本周會議上投反對票。

沃勒認為，6月份總體失業(yè)率小幅下降，掩蓋了私營部門招聘的疲軟。沃勒表示，“如果你在談?wù)?月降息，那你在等什么？現(xiàn)在就做吧，現(xiàn)在就行動吧，以避免勞動力市場進一步走弱。”

持續(xù)觀望派

在上述兩個陣營之外，還有一群美聯(lián)儲官員無疑要更為鷹派：他們希望在看到經(jīng)濟疲軟的“明確證據(jù)”前暫緩降息，因為他們擔(dān)心物價上漲壓力正在積聚。

這些官員們指出，目前征收的關(guān)稅稅率遠低于特朗普所宣布的水平，這意味著隨著海關(guān)執(zhí)行和企業(yè)的定價決策跟上政策公告的步伐，物價壓力可能在夏季進一步加劇。

這群官員對市場預(yù)設(shè)的潛在9月降息保持警惕，因為屆時美聯(lián)儲可能將在物價壓力最尖銳的時刻面臨抉擇。

亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克就擔(dān)心，在通脹長期占據(jù)頭條新聞后，物價擔(dān)憂的“持續(xù)壓力”可能改變美國人對成本的看法，使本應(yīng)是暫時的關(guān)稅影響變得更加持久。

博斯蒂克本月在一次采訪中表示，盡管自2021-22年大幅飆升以來，美國通脹已顯著緩解，但“據(jù)我所知，關(guān)于通脹的討論并未真正消退”，而與關(guān)稅相關(guān)的頭條新聞可能延長這種關(guān)注。

美聯(lián)儲需要別再“犯錯”

事實上，Timiraos對美聯(lián)儲三派陣營的上述劃分，在美聯(lián)儲6月的利率點陣圖上也早早就能尋找到端倪。記性好的投資者可能還記得：

當(dāng)時這張“干”字型的點陣圖中，有兩個點支持年內(nèi)降息三次，這對應(yīng)的可能就是過去幾周呼吁7月降息的沃勒和鮑曼，而剩下支持年內(nèi)降息兩次和不降息的人數(shù)則幾乎“旗鼓相當(dāng)”，對應(yīng)的自然也是Timiraos目前所提到的另外兩大陣營。

那么，本周的美聯(lián)儲決議，究竟會釋放怎樣的貨幣政策信號呢？

前美聯(lián)儲高級顧問WilliamEnglish表示，美聯(lián)儲是在本周、9月還是今年秋季晚些時候降息，對未來幾個月的通脹或失業(yè)率可能影響不大，這意味著這一決定最終將取決于“對外溝通和政治考量”。

而Timiraos則認為，目前美聯(lián)儲官員之間的分歧其實反映了風(fēng)險管理上的差異——對行動過早或過晚的可能性應(yīng)給予多大重視，以及哪種類型的錯誤更難糾正。

Timiraos援引達前拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭的表態(tài)稱，“如果你（美聯(lián)儲官員）做出決定晚了一兩次會議，那是一個戰(zhàn)術(shù)問題，是可以管理的。你真正要避免的，是犯下做了某些事可能需要一兩年才能糾正局面的錯誤?！?/p>

現(xiàn)就職于高盛的卡普蘭表示，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲的運作方式通?！跋褚凰页売洼啞?，“不會突然轉(zhuǎn)向”。這反映出一種機構(gòu)特權(quán)，即管理預(yù)期和限制不穩(wěn)定因素，而不是像企業(yè)高管或交易員那樣迅速做出反應(yīng)。鑒于關(guān)稅上調(diào)對通脹的影響尚不明確，美聯(lián)儲迄今為止保持謹慎是明智之舉。

不過，卡普蘭也指出，如果他回到原來的工作崗位（擔(dān)任拉斯聯(lián)儲主席），“我現(xiàn)在就會讓自己開始著手調(diào)整這艘超大型油輪的方向”，以便美聯(lián)儲在必要時能夠令人“堅信”會在9月份降息。

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