文章來源：廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)
到7月16日下午，已經(jīng)有一千五百多家A股上市公司，披露了2025年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。
其中，預(yù)告的向好率為43.8%（ps：類型為續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧都算“向好”），相比去年年報(bào)預(yù)告向好率稍有提升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券而，7月作為集中披露期，這段時(shí)間的市場(chǎng)熱點(diǎn)、股價(jià)異動(dòng)，多是圍繞中報(bào)預(yù)告的超預(yù)期發(fā)生的。部分行業(yè)龍頭憑借亮眼預(yù)告，不僅自身走出“連板”行情，甚至能撬動(dòng)整體板塊的表現(xiàn)。
近期“中報(bào)預(yù)告引爆行情”典型案例
數(shù)據(jù)來源：wind，廣發(fā)基金當(dāng)然，影響短期行情的因素很多（比如政策變化、國(guó)際局勢(shì)等），財(cái)報(bào)只是其中的一部分，但不可否認(rèn)的是，它是一個(gè)非常重要的“情緒爆點(diǎn)”，因?yàn)槌A(yù)期/低預(yù)期的數(shù)據(jù)會(huì)很容易引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)，從而影響股價(jià)。
今天，廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)就帶你一起來看看，今年的中報(bào)預(yù)告情況到底如何，哪些板塊或有機(jī)會(huì)。
問題欄：
1．披露數(shù)量，誰最多？——基礎(chǔ)化工、電子、機(jī)械、醫(yī)藥
2．什么行業(yè)，“蒸蒸日上”？——非銀金融、有色金屬和電子
3．前期的熱門板塊，中報(bào)表現(xiàn)如何？（TMT、有色金屬、光伏與新能源、醫(yī)藥、電力等）
4．如果用業(yè)績(jī)預(yù)告情況，來做行業(yè)輪動(dòng)，是個(gè)好策略嗎？
（放心閱讀，都是大白話~今天寫的板塊比較多，對(duì)特定板塊感興趣的小伙伴，可以直接滑動(dòng)過去閱讀）
Q1：披露數(shù)量，誰最多？
——基礎(chǔ)化工、電子、機(jī)械、醫(yī)藥
一個(gè)熱知識(shí)：中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告是否要披露，一定程度上是由公司自己決定的。
雖然也有一些必須強(qiáng)制披露的情形，例如凈利潤(rùn)為負(fù)、扭虧為盈、同比增減幅≥50%等有重大變化的情形，不過，其余情況下，公司都是可以自由選擇是否要披露的。
就今年的數(shù)據(jù)來看：
l 披露數(shù)量最多的行業(yè)有：基礎(chǔ)化工、電子、機(jī)械、醫(yī)藥等，這些都超過了100家。
l 披露率最高的行業(yè)：房地產(chǎn)、煤炭和建材。
這里需要注意的是，披露率高未必是好事，這可能是因?yàn)檫@些行業(yè)中，符合以上“必須披露的情形”的公司比較多，即那些“凈利潤(rùn)為負(fù)”等負(fù)面情形。
Q2：什么行業(yè)，“蒸蒸日上”？
——非銀金融、有色金屬和電子
如果將續(xù)盈、略增、預(yù)增、扭虧定義為“向好”，則：
l 各行業(yè)中，業(yè)績(jī)向好率最高的是非銀金融（主要是券商、保險(xiǎn)等），達(dá)到了82.50%，其次是有色金屬和電子，向好率分別為74.07%和61.47%。
l 而剛才所提到的，披露率最高的煤炭、房地產(chǎn)，其向好率都是偏低的，其中煤炭只有4.55%，房地產(chǎn)為26.4%。
數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；截止時(shí)間：2025.07.1615：00不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)，上面的圖表里是沒有銀行的。
也就是到目前為止，沒有銀行披露了業(yè)績(jī)預(yù)告。這也說明，銀行的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)相對(duì)穩(wěn)定，比較難觸發(fā)“必須披露業(yè)績(jī)預(yù)告”的情形。
Q3：TMT、有色金屬、光伏與新能源、醫(yī)藥、電力等前期的熱門板塊，表現(xiàn)如何？
-TMT：
相對(duì)來說，電子的表現(xiàn)更優(yōu)秀一些。
電子向好率：61.47%
通信向好率：40.48%
傳媒向好率：35.42%
計(jì)算機(jī)向好率：29.33%
我們?cè)诮衲?月的文章《恒生科技年內(nèi)漲超30%，這波“流量”對(duì)A股影響幾何？》也為大家推薦了“與AI相關(guān)的算力、應(yīng)用和云產(chǎn)業(yè)鏈”，存在部分交易止盈資金重新尋找其他方向的機(jī)會(huì)。
-有色金屬：
行業(yè)披露率38.30%，屬于中等水平，但向好率74.07%，是僅次于非銀金融的第二名。
細(xì)分行業(yè)上，貴金屬（主要是黃金）和小金屬（主要是稀土）業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，向好率分別為100%和90%。
有色金屬，我們一直是比較看好的，但細(xì)分板塊的分歧會(huì)比較大一些，具體可以看下這2篇，這里就不贅述了。
l 黃金股VS黃金大揭秘！一字之差會(huì)帶來多大的影響？
l 一文讀懂稀土：中美貿(mào)易談判密碼，藏在元素周期表里
-光伏與新能源：
首先說下光伏。
我們之前在《5萬買新車？新能源車價(jià)格戰(zhàn)全解析》一文中討論過，光伏的基本面從23年以來，一直處于相對(duì)低位。從中報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，披露的21家公司中只有2家盈利，也與我們的預(yù)期判斷一致。
不過，近期反內(nèi)卷政策持續(xù)出臺(tái)，控價(jià)和限產(chǎn)雙管齊下，光伏作為典型的“反內(nèi)卷”重點(diǎn)行業(yè)之一，這幾天行情走的也比較好。
然后是新能源車。
目前這些車企里，披露業(yè)績(jī)預(yù)告的不多。
當(dāng)然核心原因是，有很多新勢(shì)力車企（包括幾個(gè)行業(yè)龍頭公司）只在港股上市，因此也不在咱們的討論范圍內(nèi)。
目前披露的幾家中，除了一家龍頭公司是預(yù)增，其他都是預(yù)計(jì)虧損。
所以，市場(chǎng)對(duì)車企價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂，也并非無中生有。不過，新能源車也屬于反內(nèi)卷政策涵蓋的重點(diǎn)行業(yè)，我們不妨期待一下后續(xù)的變化。
-醫(yī)藥：
醫(yī)藥行業(yè)的披露率為20.45%，相對(duì)較低；向好率在40%左右，處于各個(gè)行業(yè)內(nèi)的中等水平。
不過，正如我們?cè)陂_頭的表中列示的，CXO板塊的某個(gè)龍頭公司的中報(bào)預(yù)增公告非常亮眼，Q2收入和經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)均大幅超過市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)的同比增速超過100%。
市場(chǎng)也給予了良好的反饋：公司本身作為市值2000億以上的大盤股，當(dāng)日也強(qiáng)勢(shì)漲停了；連帶著整個(gè)CXO板塊連續(xù)大漲，醫(yī)藥板塊的行情持續(xù)火熱。
對(duì)這個(gè)板塊感興趣的朋友，可以詳細(xì)讀一下這篇《創(chuàng)新藥，創(chuàng)新高！一文讀懂創(chuàng)新藥為何大漲？》，寫的比較全。
-電力：
板塊整體預(yù)告向好率為54.84%，其中火電為75%，綠電為25%，水電披露的兩家中一家盈利一家虧損。
從業(yè)績(jī)來看，火電基本面相對(duì)更穩(wěn)健。7月上半月受益于氣候高溫，火電的股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)，不過這兩天有所回落。
需要注意，電力中的火電、水電、綠電邏輯是差異很大的，投資前建議看下我們上周寫的這篇《多地酷暑、電費(fèi)暴漲！一文讀懂最近很火的電力行業(yè)》，里面也介紹了一些標(biāo)的。
Q4：用業(yè)績(jī)預(yù)告情況，來做行業(yè)輪動(dòng)，是個(gè)好策略嗎？
這里，我們簡(jiǎn)單構(gòu)建一個(gè)典型的業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期行業(yè)輪動(dòng)策略，來看看情況：
第一步：構(gòu)建業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期因子
每個(gè)月末，將過去三個(gè)月中上市公司披露的、最新的業(yè)績(jī)預(yù)告情況減去最新的分析師一致預(yù)期值進(jìn)行比較，我們就可以構(gòu)建出一個(gè)業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期因子。
第二步：定期投入
根據(jù)每個(gè)月末計(jì)算得到的業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期因子值，對(duì)上市公司進(jìn)行排序分組，并在下個(gè)月投資特定組別的公司，這樣我們就能得到，不同分組股票的策略凈值。
從理論上來說，超預(yù)期程度越高的公司，可能在接下來的漲幅更好。
那實(shí)際市場(chǎng)回測(cè)結(jié)果呢？
從數(shù)據(jù)來看：
- 如下圖所示，group1，也就是業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期因子值最大的1組，長(zhǎng)期累計(jì)超額收益非常明顯。
- 從高到低的十個(gè)分組的凈值表現(xiàn)，基本上符合單調(diào)性，也就是業(yè)績(jī)超預(yù)期大好的，漲得很好；而超預(yù)期大弱的，也跌得相對(duì)比較慘。
圖：業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期策略超額收益
圖：業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期策略分組凈值
數(shù)據(jù)來源：Wind，朝陽永續(xù)，華西證券研究所；數(shù)據(jù)區(qū)間：2010年1月-2024年5月
業(yè)績(jī)一直是投資者評(píng)判公司質(zhì)地的重要指標(biāo)，從這個(gè)策略的結(jié)果來看，中報(bào)的內(nèi)容對(duì)我們的投資還是有一定指引作用的。
不過，這個(gè)指標(biāo)也有2個(gè)問題點(diǎn)：
1．凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)亮眼≠股價(jià)一定會(huì)上漲
以下這些情況，都會(huì)對(duì)股價(jià)有影響：
- 可能有資金已經(jīng)提前埋伏，等待消息出來后拋售；
- 利潤(rùn)上漲的持續(xù)性存疑，可能是低基數(shù)效應(yīng)下，短暫的暴漲；
- 行業(yè)周期可能處于頂部；
- 市場(chǎng)整體的情緒一般。
2．業(yè)績(jī)不是市場(chǎng)的唯一關(guān)注點(diǎn)
一方面來說，公司的基本面可能隨時(shí)發(fā)生變化；
另一方面來說，市場(chǎng)的主線也可能從“關(guān)注業(yè)績(jī)”隨時(shí)轉(zhuǎn)向其他的方面，例如關(guān)注產(chǎn)業(yè)新聞（不會(huì)在短期內(nèi)反映到業(yè)績(jī)數(shù)字上）、關(guān)注價(jià)格高低和交易擁擠度等。
實(shí)際上，曾經(jīng)有一段時(shí)間，大約是2023-2024年兩年左右，業(yè)績(jī)超預(yù)期這種“景氣度”類策略，在A股市場(chǎng)上是相對(duì)失效的。
不過，今年以來，隨著市場(chǎng)交易活躍度和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，景氣度類的策略表現(xiàn)整體還不錯(cuò)。
總的來說，當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)速度非?？?，甚至每周的熱點(diǎn)都不一樣，還是建議大家采用“杠鈴”策略，對(duì)行業(yè)進(jìn)行分散配置，降低集中度風(fēng)險(xiǎn)，或者選擇通過基金投顧組合的方式參與市場(chǎng)，省心又省力。
廣發(fā)基金投顧團(tuán)隊(duì)的研究覆蓋了A股、A債、美股、美債、黃金等大類資產(chǎn)，致力于為你提供“從投到顧”的全方位服務(wù)，努力讓大家擁有更輕松的投資體驗(yàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過往業(yè)績(jī)，不預(yù)示未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)務(wù)表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因基金投顧機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務(wù)詳情及風(fēng)險(xiǎn)特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹(jǐn)慎
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