7月23日，A股市場沖高回落，上證指數(shù)盤中站上3600點(diǎn)，為今年以來首次突破。

自4月8日開啟的本輪反彈以來，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)上漲15.69%、18.10%、27.86%，上證指數(shù)連續(xù)突破3100點(diǎn)、3200點(diǎn)、3300點(diǎn)、3400點(diǎn)、3500點(diǎn)、3600點(diǎn)關(guān)口，行業(yè)普漲之下結(jié)構(gòu)性行情突出，板塊輪動(dòng)明顯。

分析人士認(rèn)為，相比于上次上證指數(shù)突破3600點(diǎn)主要是由政策驅(qū)動(dòng)，本次突破3600點(diǎn)更多的是由流動(dòng)性和基本面驅(qū)動(dòng)，市場上漲趨勢更為平穩(wěn)，走勢更為穩(wěn)健。下半年，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步寬松，內(nèi)外因素交織下，市場將維持震蕩上行態(tài)勢。

【編者按】

當(dāng)滬指再次突破3600點(diǎn)，市場卻呈現(xiàn)出與歷史迥異的新生態(tài)。在這樣的市場環(huán)境下，投資者既不能對高成長賽道盲目追高，也不應(yīng)對低估值板塊簡單抄底。為此，本報(bào)今日起推出“3600點(diǎn)的A股攻守道”系列報(bào)道，試圖解答當(dāng)前市場的核心命題：如何在流動(dòng)性充裕但板塊快速輪動(dòng)的市場中，尋找真正具備“低估值+高成長”特質(zhì)的戰(zhàn)略機(jī)遇？

●本報(bào)記者吳玉華

3600點(diǎn)得而復(fù)失

7月23日，A股市場沖高回落，在大金融板塊的帶動(dòng)下，上證指數(shù)盤中一度突破3600點(diǎn)，最高報(bào)3613.02點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，上證指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲0.01%、0.45%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、北證50指數(shù)分別下跌0.37%、0.01%、1.58%，上證指數(shù)報(bào)收3582.30點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收2310.67點(diǎn)。

權(quán)重股拉升帶動(dòng)指數(shù)上行，大盤股走勢強(qiáng)于大盤。大盤股集中的上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.32%、0.02%，小微盤股集中的中證1000指數(shù)、中證2000指數(shù)、萬得微盤股指數(shù)分別下跌0.45%、0.88%、0.28%。

7月23日A股市場成交額為1.90萬億元，較前一個(gè)交易日減少303億元。整個(gè)A股市場上漲股票數(shù)為1271只，56只股票漲停，4027只股票下跌，10只股票跌停。

從盤面上看，券商、保險(xiǎn)等板塊表現(xiàn)活躍，雅江水電站概念股表現(xiàn)分化。申萬一級行業(yè)中，非銀金融、美容護(hù)理、家用電器行業(yè)領(lǐng)漲，分別上漲1.29%、0.59%、0.58%；建筑材料、國防軍工、機(jī)械設(shè)備行業(yè)跌幅居前，分別下跌2.27%、1.60%、1.29%。

此前連續(xù)爆發(fā)的雅江水電站概念股出現(xiàn)分化，鐵建重工、深水規(guī)院、筑博設(shè)計(jì)均20%漲停，西寧特鋼、浙富控股、中國電建、華新水泥、西藏天路等多股漲停，安靠智電跌逾12%、同德化工（維權(quán)）跌停，北化股份跌逾7%，國泰集團(tuán)、天山股份、中國西電等跌逾6%，廣東建工、三一重工等跌逾5%。

帶動(dòng)上證指數(shù)突破3600點(diǎn)的大金融板塊沖高回落，非銀金融板塊一度漲逾2%，銀行板塊一度漲逾1%。

安爵資產(chǎn)董事長劉巖表示，7月23日的走勢反映出市場在關(guān)鍵阻力位附近的多空博弈加劇，部分投資者對短期獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)。從技術(shù)面看，上證指數(shù)雖未能站穩(wěn)3600點(diǎn)，但近期溫和放量表明市場仍處于上升趨勢中，短期回調(diào)或?yàn)楹罄m(xù)突破蓄力。

本輪反彈結(jié)構(gòu)性行情突出

在上證指數(shù)4月7日出現(xiàn)今年以來的低點(diǎn)——3040.69點(diǎn)后，4月8日開始，A股市場展開本輪反彈，在多重積極因素的支撐下持續(xù)走高，上證指數(shù)在7月23日盤中突破3600點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日以來，截至7月23日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)上漲15.69%、18.10%、27.86%。申萬一級行業(yè)板塊全線上漲，共有14個(gè)行業(yè)板塊漲幅超過20%，通信、綜合、有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲市場，分別累計(jì)上漲36.21%、29.06%、27.92%，漲幅最小的食品飲料行業(yè)上漲0.27%。以上證指數(shù)為比較基準(zhǔn)，4月8日以來共有22個(gè)行業(yè)板塊跑贏市場，9個(gè)行業(yè)板塊跑輸市場。市場輪動(dòng)之下的結(jié)構(gòu)性行情突出，科技、有色、軍工等板塊明顯跑贏市場，而消費(fèi)、煤炭、房地產(chǎn)等板塊則跑輸市場。概念板塊中，4月8日以來，穩(wěn)定幣、CPO、光芯片、稀土、CRO、創(chuàng)新藥、銀行等眾多概念板塊均有輪動(dòng)。

從成交額來看，在市場一步步走高的同時(shí)，成交額總體呈現(xiàn)放量態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日以來，A股市場成交額僅在4月18日低于1萬億元，其他72個(gè)交易日均超1萬億元，7月22日成交額達(dá)1.93萬億元，創(chuàng)下階段新高。

個(gè)股層面上，4月8日以來，共有5100只股票上漲，占比超九成，793只股票漲幅在50%以上。其中，135只股票漲幅在100%以上，來自創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備及科技板塊的股票較多。

中國銀河證券策略首席分析師楊超表示，4月7日-8日，中央?yún)R金入市增持ETF，保險(xiǎn)資金同步入市，緩解短期市場波動(dòng)，維護(hù)資本市場穩(wěn)定運(yùn)行，有力提振市場信心，A股迎來反彈。之后一系列利好舉措為A股市場提供政策支持與基本面信心，外部不確定性有所下降，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，諸多利好因素交織作用下，A股市場維持平穩(wěn)向上運(yùn)行態(tài)勢。

“本輪反彈并未形成交易的主線，而是呈現(xiàn)‘電風(fēng)扇’式的輪動(dòng)特征?！睎|吳證券首席策略分析師陳剛表示。

回顧本輪反彈以來的市場，上證指數(shù)從3100點(diǎn)以下到突破3600點(diǎn)，一共用了73個(gè)交易日，A股市場平穩(wěn)向上，各板塊出現(xiàn)輪動(dòng)。從市場估值和總市值來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日萬得全A、滬深300滾動(dòng)市盈率分別為11.67倍、16.97倍，7月23日分別為13.54倍、20.66倍。A股總市值從87.13萬億元增長至104.82萬億元。

上一次上證指數(shù)突破3600點(diǎn)是在2024年10月8日，彼時(shí)上證指數(shù)從2024年9月18日的低點(diǎn)2689.70點(diǎn)最高漲至2024年10月8日的3674.40點(diǎn)，僅僅用了10個(gè)交易日。從估值來看，2024年9月17日萬得全A、滬深300滾動(dòng)市盈率分別為10.78倍、14.77倍，2024年10月8日分別為13.87倍、19.55倍。A股總市值從73.68萬億元增長至97.63萬億元。

分析人士表示，相比于上次上證指數(shù)突破3600點(diǎn)主要是由政策驅(qū)動(dòng)，本次突破3600點(diǎn)更多的是由流動(dòng)性和基本面驅(qū)動(dòng)，市場上漲趨勢更為平穩(wěn)，走勢更為穩(wěn)健。

黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文認(rèn)為，本次上證指數(shù)突破3600點(diǎn)并創(chuàng)今年以來的新高，這是政策預(yù)期強(qiáng)化、資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)邏輯共振的結(jié)果。

A股市場有望繼續(xù)上漲

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，A股融資余額報(bào)19196.13億元，創(chuàng)近4個(gè)月新高，4月8日以來合計(jì)增加逾750億元。賺錢效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大之下，公募基金規(guī)模二季度末突破34萬億元，創(chuàng)歷史新高。

對于A股市場，華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席分析師何康表示，近期，A股強(qiáng)勢運(yùn)行，短期情緒或有慣性。底部升高，高位拉鋸，局部高活躍度或?yàn)榛鶞?zhǔn)情形。一方面，估值性價(jià)比下降，且已進(jìn)入籌碼密集的壓力區(qū)間；另一方面，決策層穩(wěn)市場決心及行動(dòng)堵住市場下行風(fēng)險(xiǎn)，回調(diào)仍是機(jī)會(huì)，建議保持倉位。

“內(nèi)外因素交織下，市場或維持震蕩上行。”光大證券策略首席分析師張宇生認(rèn)為，從基本面看，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，2025年二季度GDP同比增長5.2%，上半年GDP同比增長5.3%。從政策看，盈利改善與資金入市雙管齊下，下半年政策在發(fā)力節(jié)奏和空間上仍有余地，一旦外部不確定性上升，政策或仍將迅速發(fā)力。從當(dāng)前市場預(yù)期看，9月可能成為年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若下半年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息，全球流動(dòng)性將進(jìn)一步寬松，助力中國資產(chǎn)重估。下半年市場仍存在一些預(yù)期差，或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點(diǎn)。

對于當(dāng)前市場各板塊的配置，陳興文表示，大金融板塊是估值修復(fù)的主力軍，銀行受益于息差企穩(wěn)與資產(chǎn)質(zhì)量改善預(yù)期，非銀機(jī)構(gòu)則因居民財(cái)富管理需求爆發(fā)而獲益，當(dāng)前銀行板塊PB低于近十年中位數(shù)，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)，值得重點(diǎn)關(guān)注?？萍汲砷L板塊需聚焦政策落地與產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，AI算力、商業(yè)航天、創(chuàng)新藥等賽道已從概念期進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)階段，科創(chuàng)50指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率相較于納斯達(dá)克仍有估值優(yōu)勢。周期品行情則有政策催化與供需錯(cuò)配雙重支撐，水電重大項(xiàng)目落地為周期品板塊帶來機(jī)遇，稀土、化工等產(chǎn)能出清行業(yè)迎來利潤彈性。

“科技成長板塊內(nèi)部，AI算力鏈仍是重點(diǎn)，適度增配航空裝備、游戲、存儲(chǔ)等有補(bǔ)漲空間的景氣品種；氯堿等部分化工品、固態(tài)電池也值得關(guān)注?！焙慰嫡J(rèn)為。

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