米修敏

●林倩譚丁豪

7月30日，“2025私募高質(zhì)量發(fā)展聚力計(jì)劃暨中泰證券尚元杯第四屆私募優(yōu)選啟動(dòng)儀式”在北京舉行。中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在主題演講中表示，2025年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向好，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。短期政策將保持定力，以精準(zhǔn)施策和靈活應(yīng)對(duì)為主線，未來(lái)仍有降準(zhǔn)降息空間。同時(shí)，“暢通循環(huán)”“因業(yè)施策”及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)等趨勢(shì)下，科技、消費(fèi)、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

下半年關(guān)注兩條政策主線

“2025年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體向好，為全年目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)?！崩钛咐妆硎?，上半年消費(fèi)領(lǐng)域“以舊換新”帶動(dòng)社零較快增長(zhǎng)，拉動(dòng)耐用消費(fèi)品增長(zhǎng)，對(duì)社零增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著。

“考慮到今年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)奠定良好基礎(chǔ)，既定各項(xiàng)政策部署正在有序推進(jìn)，目前出臺(tái)大規(guī)模刺激性政策的必要性不大?！崩钛咐妆硎?，相比去年上半年，今年上半年GDP增速更高，消費(fèi)增速也顯著回升，出口也彰顯韌性，今年中期追加財(cái)政預(yù)算赤字或增發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債的可能性較小。

“短期來(lái)看，政策仍將保持定力，下半年或有兩條主線?！崩钛咐渍J(rèn)為，一是精準(zhǔn)施策。在不增列赤字、不增發(fā)國(guó)債的前提下，發(fā)力空間在于調(diào)整年初預(yù)算安排的結(jié)構(gòu)、優(yōu)化額度在各省區(qū)市之間的分配、提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債券和化債的額度。具體方向可能包括增加穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)外貿(mào)支出、化解中小企業(yè)賬款拖欠、支持經(jīng)濟(jì)大省“挑大梁”等，同時(shí)可考慮優(yōu)化超長(zhǎng)期特別國(guó)債投向，適當(dāng)提高消費(fèi)領(lǐng)域占比。

二是靈活應(yīng)對(duì)。李迅雷表示，可根據(jù)前期政策效果，相機(jī)抉擇是否進(jìn)一步加大力度，并密切跟蹤國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)的影響傳導(dǎo)，常態(tài)化、敞口式做好政策預(yù)研儲(chǔ)備。

貨幣政策方面，李迅雷預(yù)計(jì)，接下來(lái)偏重結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新工具，降準(zhǔn)降息仍有空間。

資本市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開(kāi)，“統(tǒng)一政府行為尺度”“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”等新提法引發(fā)各界關(guān)注。

對(duì)此，李迅雷表示，建議關(guān)注“暢通循環(huán)”和“因業(yè)施策”帶來(lái)的機(jī)會(huì)，相關(guān)政策與2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有相似之處，但背景不同。2015年房地產(chǎn)處于上行周期，可通過(guò)漲價(jià)去庫(kù)存，而當(dāng)前房地產(chǎn)仍處于下行周期，單純限制供給穩(wěn)價(jià)格難度較大，更需配合需求刺激。近期，光伏、水泥、汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)分別采取了自律行動(dòng)，國(guó)家能源局開(kāi)展煤礦生產(chǎn)情況核查，工信部也明確將實(shí)施新一輪十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案，推動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能，可關(guān)注政策落地進(jìn)展及實(shí)際效果。

李迅雷認(rèn)為，房地產(chǎn)預(yù)期改變是促使居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)向的根本原因，2025年債市的收益率偏低，也是觸發(fā)股市資金流入的一大因素。低利率環(huán)境下資金需尋找出路，參考日本經(jīng)驗(yàn)，即便在經(jīng)濟(jì)下行周期，1995年、1998年通過(guò)平準(zhǔn)基金、降息、基建投入等政策，仍推動(dòng)股市出現(xiàn)50%以上反彈，我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性、財(cái)政實(shí)力及政策精準(zhǔn)度更優(yōu)，資本市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

關(guān)于主題投資機(jī)會(huì)，李迅雷表示，人工智能（AI）是長(zhǎng)線配置方向，當(dāng)前人工智能已在撬動(dòng)新一輪科技革命，AI創(chuàng)新大周期催生科技產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。在全球“供應(yīng)鏈重構(gòu)”的趨勢(shì)下，可關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、通訊等科技領(lǐng)域的機(jī)會(huì)；與此同時(shí)，高股息率、低波動(dòng)的資產(chǎn)也將持續(xù)受到投資者青睞。

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