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7月21日，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。其中，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，較上月均維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。下半年我國(guó)的貨幣政策是否進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，需重點(diǎn)依據(jù)物價(jià)指數(shù)的變化。

央行近日發(fā)布的6月金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策基于適度寬松的總基調(diào)，不斷優(yōu)化、完善總量調(diào)控與結(jié)構(gòu)性工具相結(jié)合的方式，正有效支撐著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。具體來(lái)看，貨幣政策在推動(dòng)企業(yè)投資與居民消費(fèi)意愿上取得一定效果，后續(xù)在推動(dòng)通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步提振居民消費(fèi)信心等方面仍需發(fā)力。

從貨幣供應(yīng)與信貸指標(biāo)看，貨幣政策在擴(kuò)大貨幣供應(yīng)和信貸投放方面效果明顯，企業(yè)投資與居民消費(fèi)意愿不足的局面正在緩解。一是廣義貨幣（M2）增速保持在基本合理的水平。6月末M2余額達(dá)330.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，較去年同期大幅上升了2.1個(gè)百分點(diǎn)，是2024年3月份以來(lái)的最高點(diǎn)。二是狹義貨幣（M1）大幅提升。M1的6月末同比增長(zhǎng)4.6%，是2025年5月以來(lái)的最高值，反映了企業(yè)與居民活期存款增長(zhǎng)開始恢復(fù)的態(tài)勢(shì)，資金沉淀在定期存款的現(xiàn)象開始好轉(zhuǎn)。三是M2與M1增速“剪刀差”繼續(xù)收斂。6月末收斂至3.7%，是2022年至今的最低值，顯示企業(yè)投資與居民消費(fèi)意愿開始回升。但考慮到當(dāng)前物價(jià)指數(shù)依然處于較低水平（6月末CPI為0.1%，PPI為-3.6%），企業(yè)與居民等微觀主體對(duì)未來(lái)預(yù)期依然謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)活躍度仍有待提升。

從社會(huì)融資規(guī)?？?，二季度社會(huì)融資規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，政府債支撐增量的特征顯著。首先，6月末我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模存量累計(jì)同比增長(zhǎng)8.9%，較5月份上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，且高于一季度的水平，進(jìn)一步說(shuō)明我國(guó)社會(huì)融資環(huán)境正持續(xù)改善，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造了更為有利的融資氛圍。其次，從結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)考察，政府債券是當(dāng)前增量的主力力量。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比增長(zhǎng)7%，而政府債券同比增長(zhǎng)21.3%。第三，從單月數(shù)據(jù)看，6月末的社會(huì)融資規(guī)模增量同比多增9008億元，超出市場(chǎng)預(yù)期，反映出當(dāng)月金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入的資金規(guī)模較為可觀。

從存貸款的結(jié)構(gòu)看，居民與企業(yè)存在較大的結(jié)構(gòu)差異。在住戶端，居民短期貸款的疲軟，反映出居民對(duì)于短期消費(fèi)較為謹(jǐn)慎，居民消費(fèi)信心不足的傾向依然存在；而中長(zhǎng)期貸款的增加更多源于政策的支撐，可能與房地產(chǎn)市場(chǎng)的部分回暖以及居民的長(zhǎng)期投資、消費(fèi)計(jì)劃相關(guān)。另外，上半年人民幣存款增加17.94萬(wàn)億元，其中的住戶存款就增加10.77萬(wàn)億元，說(shuō)明了居民存在著較強(qiáng)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。

在企業(yè)端，短期和中長(zhǎng)期貸款均有所增加。企業(yè)短期貸款的增加，有助于滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的資金需求；而中長(zhǎng)期貸款的顯著增長(zhǎng)則反映出企業(yè)對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)、技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等長(zhǎng)期項(xiàng)目的投資意愿有所增強(qiáng)。

7月份的1年期、5年期以上的LPR維持不變，說(shuō)明在二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定的背景下，影響LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的因素還沒(méi)有發(fā)生重大變化。另外，商業(yè)銀行的息差壓力目前還處于較高的水平，其主動(dòng)壓降LPR的動(dòng)力還不足。

根據(jù)當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行走勢(shì)，下半年我國(guó)的貨幣政策是否進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，要重點(diǎn)依據(jù)我國(guó)物價(jià)指數(shù)的變化；同時(shí)，要關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際環(huán)境外溢風(fēng)險(xiǎn)，最終為實(shí)現(xiàn)全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)保駕護(hù)航。

一是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)需進(jìn)一步穩(wěn)固、物價(jià)水平偏低的背景下，繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策基調(diào)，下半年需擇機(jī)繼續(xù)降準(zhǔn)、降息，并帶動(dòng)兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)。二是繼續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大對(duì)普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。三是加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力。四是加強(qiáng)貨幣政策預(yù)期管理，提高政策透明度和可預(yù)期性。同時(shí)，密切關(guān)注房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、外部市場(chǎng)波動(dòng)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。