鄭志豪

原創(chuàng)大財(cái)可富司機(jī)

前段時(shí)間，有朋友向司機(jī)吐槽，說(shuō)自己現(xiàn)在是在“非銀行股里躲牛市”。指數(shù)明明都沖到3500點(diǎn)了，但他持倉(cāng)的那幾只股票，還在2800點(diǎn)的坑里打轉(zhuǎn)。

這不是個(gè)例，司機(jī)后臺(tái)收到的留言里，十有八九都在說(shuō)“賺了指數(shù)沒(méi)賺錢”，更有甚者，指數(shù)漲了，但自己的組合還虧了5%，堪稱“牛市絕緣體”。

為什么會(huì)這樣？說(shuō)白了，現(xiàn)在的市場(chǎng)早已不是“閉著眼睛買都賺”的年代了。以前是普漲普跌，現(xiàn)在是“你漲你的，我跌我的”，板塊輪動(dòng)比翻書還快。上午新消費(fèi)還在領(lǐng)漲，下午就輪到能源逆襲；這邊AI概念剛冒頭，那邊創(chuàng)新藥又開始回調(diào)。

這種時(shí)候，最尷尬的不是虧錢，而是“明明知道自己hold不住高波動(dòng)，卻偏要往火坑里跳”。其實(shí)，真正的“狠人”，不是敢在刀尖上跳舞，而是知道自己的斤兩。今年市場(chǎng)里，就有這么一群“狠人”，他們不追熱點(diǎn)，不賭賽道，安安穩(wěn)穩(wěn)拿著“固收+”，反倒悄悄把收益揣進(jìn)了口袋。

震蕩市，

“固收+”攻守兼?zhèn)渑渲脙r(jià)值凸顯

這次牛市有點(diǎn)不一樣？今年上半年，上證指數(shù)上漲2.76%，北證50指數(shù)漲幅更是高達(dá)39.45%，但由于市場(chǎng)呈現(xiàn)典型的結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)在狂歡，不少投資者卻沒(méi)賺到錢。

這種結(jié)構(gòu)性行情里，“固收+”基金反倒成了悶聲大財(cái)?shù)慕巧{借“固收筑基、彈性升級(jí)”的特性，以及亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其展現(xiàn)出較強(qiáng)的配置價(jià)值。Wind顯示，2025年上半年，“固收+”基金表現(xiàn)優(yōu)于純債基金。一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合基金中位數(shù)收益分別為1.17%、1.48%和1.52%，年化收益率均高于純債基金。其中表現(xiàn)優(yōu)異的個(gè)基，拿著不揪心，收益還能悄悄往上爬，這種投資體驗(yàn)比追熱點(diǎn)舒服多了。

以招商基金為例，今年以來(lái)，旗下多款“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，部分產(chǎn)品凈值更是創(chuàng)歷史新高。Wind顯示，截至7月14日，招商瑞澤一年持有A收益率為3.84%、招商安澤穩(wěn)利9個(gè)月持有A收益率為6.51%、招商瑞泰1年持有A收益率為4.51%。此外，招商瑞文A凈值創(chuàng)歷史新高。這種“每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)”的勁頭，比坐過(guò)山車的投資體驗(yàn)好太多。

這些產(chǎn)品過(guò)往的穩(wěn)健表現(xiàn)，得益于招商基金“固收+”的核心邏輯：構(gòu)建“債券+權(quán)益”的動(dòng)態(tài)平衡組合，實(shí)現(xiàn)“固收筑基、彈性升級(jí)、攻守有度”。其中，60%-80%資產(chǎn)配置于高等級(jí)信用債券，以持有到期策略獲取穩(wěn)定票息，輔以適當(dāng)?shù)睦什ǘ尾僮鳎黄溆噘Y產(chǎn)通過(guò)股票投資、可轉(zhuǎn)債交易、打新等方式增強(qiáng)收益彈性。這種結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使其風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于純債基金與股票基金之間。

從長(zhǎng)跑收益來(lái)看，“固收+”優(yōu)勢(shì)也十分明顯。Wind顯示，2015年7月1日至2025年6月30日，這十年間主流“固收+”基金指數(shù)年化收益率超3%，年化波動(dòng)率控制在1.99%-4.19%，回報(bào)及回撤均跑贏大盤指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比高。

近十年基金指數(shù)及主要股指指標(biāo)對(duì)比

具體到產(chǎn)品表現(xiàn)，Wind顯示，招商安盈A自2012年8月成立以來(lái)，截至7月14日總回報(bào)達(dá)115.38%，年化回報(bào)6.12%，高于中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)4.36%的收益率。同時(shí)，該基金近一年來(lái)最大回撤僅為2.14%，僅用8天修復(fù)凈值。

此外，招商瑞澤一年持有A、招商豐茂A近一年來(lái)最大回撤也都分別只有-2.11%和-2.26%。

這些產(chǎn)品能夠穿越周期的關(guān)鍵，在于其嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理，通過(guò)組合管理優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)收益比。從早期的招商瑞文、招商瑞恒，到近年來(lái)引入紅利量化策略的招商安和、招商安寧等，在市場(chǎng)起伏震蕩間依然保持定力，貫穿絕對(duì)收益理念，力爭(zhēng)給投資者帶來(lái)較好的投資體驗(yàn)。

值得關(guān)注的是，多年的固收+“搭子”王垠、余芽芳，8月1日將攜手發(fā)行一只二級(jí)債基——招商瑞錦回報(bào)債券型證券投資基金（基金代碼：A類024947C類024948），該基金追求中低波動(dòng)，10%的長(zhǎng)期計(jì)劃?rùn)?quán)益中樞，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，滿足穩(wěn)健偏好的投資者需求。

配置“固收+”的深層邏輯：

認(rèn)知與時(shí)代的共振

當(dāng)前配置“固收+”的投資者稱為“狠人”，并不是指其風(fēng)險(xiǎn)偏好激進(jìn)，而是贊賞他們?cè)趶?fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中展現(xiàn)的認(rèn)知深度與行動(dòng)定力。

這種“狠”體現(xiàn)在兩個(gè)維度：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系的理性認(rèn)知，以及對(duì)宏觀環(huán)境變化的敏銳把握。

從風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知角度，“固收+”投資者深刻理解“不可能三角”定律：收益性、穩(wěn)定性、流動(dòng)性難以兼得。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年1月1日-2025年6月16日，不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征表現(xiàn)不同，沒(méi)有任何一類資產(chǎn)能夠持續(xù)領(lǐng)跑。黃金和股票雖然收益可觀，但波動(dòng)大；現(xiàn)金類資產(chǎn)雖穩(wěn)定卻僅能提供較低的年化回報(bào)?！肮淌?”則可以通過(guò)多元配置破解這一困局，其債券倉(cāng)位提供基礎(chǔ)收益，權(quán)益部分捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，形成“進(jìn)可攻、退可守”的平衡。

從宏觀環(huán)境來(lái)看，全球低利率趨勢(shì)與權(quán)益市場(chǎng)估值低位形成難得的配置窗口。截至2025年6月16日，10年期國(guó)債到期收益率降至1.64%，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，而萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）達(dá)3.52%，處于近十年84.31%分位數(shù)水平，股債性價(jià)比已進(jìn)入機(jī)會(huì)區(qū)間。

這種環(huán)境下，“固收+”既能通過(guò)債券部分抵御利率下行風(fēng)險(xiǎn)，又能以適度權(quán)益?zhèn)}位把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)，成為資產(chǎn)配置的優(yōu)選方案。

招商基金“固收+”布局：

從產(chǎn)品矩陣到投研支撐

對(duì)于投資者而言，選擇“固收+”產(chǎn)品不僅要關(guān)注歷史業(yè)績(jī)，更需考察管理人的綜合實(shí)力。作為招商基金“固收+”的專業(yè)投資平臺(tái)，多元資產(chǎn)投資管理部已構(gòu)建起覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品矩陣，配合強(qiáng)大的投研支撐體系，為投資者提供系統(tǒng)化的配置解決方案。

在產(chǎn)品布局上，招商基金“固收+”產(chǎn)品線清晰區(qū)分低波動(dòng)與中高波動(dòng)類型，其中低波產(chǎn)品以較低的年化波動(dòng)率適合風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的投資者；中高波產(chǎn)品則通過(guò)精選個(gè)股和行業(yè)輪動(dòng)增強(qiáng)收益，滿足追求更高回報(bào)的需求。

這些產(chǎn)品背后，有著招商基金多元資產(chǎn)投資管理部的深厚積淀。該部門現(xiàn)有13名公募基金經(jīng)理，平均從業(yè)年限超12年，平均投資管理年限超6年，管理公募基金超20只，累計(jì)規(guī)模超310億元。團(tuán)隊(duì)以“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理”為核心，通過(guò)晨會(huì)、周會(huì)、季度回顧會(huì)等機(jī)制實(shí)現(xiàn)投研協(xié)同，并與研究部“1+7產(chǎn)業(yè)鏈”小組、信評(píng)團(tuán)隊(duì)、交易部形成聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建起全鏈條的投資管理體系。

值得一提的是，其獨(dú)立完善的信用評(píng)估體系，通過(guò)“分級(jí)出入庫(kù)機(jī)制”、“高頻跟蹤機(jī)制”和“預(yù)警機(jī)制”，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的全流程管控。這種風(fēng)控能力在2024年信用債市場(chǎng)波動(dòng)中得到驗(yàn)證，旗下產(chǎn)品均未發(fā)生信用違約事件，展現(xiàn)出穩(wěn)健的投資風(fēng)格。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，“固收+”基金的價(jià)值不僅在于其風(fēng)險(xiǎn)收益特征的適配性，更在于其背后體現(xiàn)的投資哲學(xué)——在不確定性中尋找確定性，在波動(dòng)中把握平衡。

對(duì)于認(rèn)知到“穩(wěn)健復(fù)利勝過(guò)短期暴利”的投資者而言，此刻配置“固收+”，恰是理性與勇氣的體現(xiàn)。