仍香馨

二季報(bào)披露，我們發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理王兆祥洋洋灑灑地寫了快兩千字的真心話。

王兆祥管理的國泰估值優(yōu)勢，主要重倉的是高端制造板塊，具體方向有新能源、工業(yè)控制、電網(wǎng)設(shè)備等，重倉品種基本主營業(yè)務(wù)扎實(shí)且受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢。

數(shù)據(jù)來源：基金二季報(bào)，個(gè)股信息僅供參考列示，不構(gòu)成投資建議或承諾。

二季報(bào)顯示，今年上半年，國泰估值優(yōu)勢收益24.15%（同期滬深300上漲0.03%），過去一年上漲37.96%（同期滬深300上漲13.70%），同類排名前9%（銀河證券偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類），具體排名148/1819），可以說是給投資者帶來了遠(yuǎn)超業(yè)績基準(zhǔn)的好體驗(yàn)。

但即使如此，王兆祥仍然在季報(bào)中有反思，認(rèn)為二季度的業(yè)績表現(xiàn)應(yīng)該更好，相對落后的原因是“重倉的科技制造個(gè)股二季度因?yàn)橥獠渴录绊懢祷貧w”。

“2025年二季度市場先跌后漲，回顧二季度情況，行情以消費(fèi)和醫(yī)藥為主，主要集中在創(chuàng)新藥和新消費(fèi)板塊，慢慢向一些上游漲價(jià)品種擴(kuò)散，同時(shí)紅利資產(chǎn)在二季度也體現(xiàn)出穩(wěn)定器的作用，制造板塊因?yàn)?月初外部事件的影響，走勢相對較弱。我們的組合在二季度相對落后，主要原因是重倉的科技制造個(gè)股二季度因?yàn)橥獠渴录绊懢祷貧w?！?/p>

展望三季度，王兆祥對科技制造業(yè)的行情表達(dá)的很樂觀，將維持較高倉位，等待第二輪行情的號(hào)角。

展望三季度，外部關(guān)稅問題逐步明朗，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在破曉階段，目前看流動(dòng)性不斷放松，我們認(rèn)為下半年科技制造方向會(huì)發(fā)動(dòng)第二輪行情，我們重倉品種基本主營業(yè)務(wù)扎實(shí)且受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，預(yù)計(jì)會(huì)有持續(xù)較強(qiáng)表現(xiàn)。因此我們一直維持偏高倉位，從中觀切入，偏自下而上的價(jià)值成長方向，我們也不斷的通過深入個(gè)股研究回溯投資邏輯?！?/p>

王兆祥和投資者詳細(xì)剖析了他的投資思路。這里既有對市場風(fēng)格的適應(yīng)，也有對自身策略的打磨。堅(jiān)持價(jià)值成長策略去獲取認(rèn)知內(nèi)的收益，并把研究重點(diǎn)聚焦到未來具備平臺(tái)化能力的公司上，尤其提到了增加對于中觀行業(yè)的聚焦，會(huì)更加關(guān)注電力設(shè)備行業(yè)。

我們堅(jiān)持價(jià)值成長策略去獲取認(rèn)知內(nèi)的收益，當(dāng)下我們針對市場風(fēng)格的變化，把研究重點(diǎn)聚焦到未來具備平臺(tái)化能力的公司上，我們始終相信未來中國會(huì)有更多從優(yōu)秀到卓越再到偉大的跨國企業(yè)，我們的研究框架主要聚焦尋找這類公司，進(jìn)而獲取確定的價(jià)值成長收益；行業(yè)上我們也聚焦到中期景氣度更好的電力設(shè)備行業(yè)上，國內(nèi)外新能源發(fā)展迫切需要更加堅(jiān)強(qiáng)的電網(wǎng)支持，海外則由于制造業(yè)投資增長，全球AI需求爆發(fā)等，使得全球的電網(wǎng)投資呈現(xiàn)持續(xù)性高增長態(tài)勢，我們認(rèn)為國內(nèi)會(huì)有一批企業(yè)受益于國內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)共振。組合基本保持以低估值的價(jià)值成長股做底倉，反思個(gè)人投資風(fēng)格，我們本期加入了中觀行業(yè)研究，結(jié)合自下而上選股。

王兆祥的行文真誠又坦蕩，像在跟投資者交底：短期波動(dòng)難免，但我選的方向有硬支撐，手里的牌經(jīng)得起推敲，接下來陪著有潛力的公司慢慢長大。

具體方向上，王兆祥看好電力設(shè)備出海、國內(nèi)電網(wǎng)投資為代表的硬核制造，組合配置上以科技升級和硬核制造業(yè)進(jìn)攻，新能源中技術(shù)進(jìn)步方向等蹲估值修復(fù)，加倉主要集中在AIDC方向，其次是一些高端制造行業(yè)里面中長期空間較大且現(xiàn)階段具有性價(jià)比的品種。

王兆祥在他的季報(bào)里也詳細(xì)剖析了具體的投資框架：自上而下和自下而上的結(jié)合，重點(diǎn)聚焦自下而上的公司研究。自上而下的框架：分母定買賣，分子定方向。

他認(rèn)為，當(dāng)前股債比在二季度有所回落，但仍處于歷史較高水平，成長股的吸引力依然比較大；從分子角度，我們加入了中觀研究，聚焦到了受益于國內(nèi)外投資共振帶來的電網(wǎng)設(shè)備板塊，同時(shí)堅(jiān)持篩選能夠成為跨國巨擘的國內(nèi)公司。

王兆祥在季報(bào)的最后，走心地分享這幾年對于資本市場風(fēng)格的思考。在風(fēng)格輪動(dòng)的市場環(huán)境下，最重要的是相信常識(shí)、相信均值回歸，找到估值高、業(yè)績好的公司。

這幾年資本市場風(fēng)格變化較大，尤其從深度價(jià)值到賽道為王，再到科技映射，再到穩(wěn)定大于一切，每種風(fēng)格的尾部階段都是不看估值，我們始終強(qiáng)調(diào)投資要相信常識(shí)、相信均值回歸。到底什么是常識(shí)，我們認(rèn)為股票常識(shí)包括產(chǎn)業(yè)常識(shí)和金融定價(jià)常識(shí)，其中產(chǎn)業(yè)常識(shí)決定公司中長期利潤中樞，影響因素主要是行業(yè)空間、行業(yè)競爭格局、行業(yè)公司趨勢等等；金融定價(jià)常識(shí)決定了估值中樞，影響因素體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上主要是ROE、ROE穩(wěn)定性、現(xiàn)金流等；利潤中樞乘以估值中樞就是中長期合理的市值，因此回歸投資長期投資估值肯定是很重要，市場不會(huì)一直都是短期不看估值只爭朝夕追求快的收益，估值嚴(yán)重偏離中樞，在一定程度就會(huì)出現(xiàn)業(yè)績估值雙升，這往往是虧損最大的來源，也就是所謂的追漲殺跌。因此總結(jié)到一句話：好公司、估值低、業(yè)績好，這是長期收益最大的來源，是組合風(fēng)險(xiǎn)控制最佳的辦法，也是收益能不斷創(chuàng)新高的保障。

走心的基金經(jīng)理季報(bào)，是基金經(jīng)理與投資者之間最真誠的橋梁。字里行間藏著的，是對市場的真實(shí)判斷，是對組合的坦誠復(fù)盤，更是對投資邏輯的透徹拆解。

那些不回避短期失誤、不粉飾業(yè)績波動(dòng)的季報(bào)，往往藏著基金經(jīng)理最本真的投資觀。他們會(huì)像朋友一樣交底：哪些決策做對了，哪些判斷有偏差，接下來打算怎么調(diào)整。這種真誠不是技巧，而是把投資者放在平等位置上的尊重。

選基金時(shí)，多看幾篇這樣的季報(bào)，既能摸清經(jīng)理的能力圈，也能感知其投資心態(tài)。畢竟，能好好說話、愿意說真話的管理人，更值得托付長期信任。

注：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。國泰估值優(yōu)勢混合A2022-2024業(yè)績及比較基準(zhǔn)（成立日期2010/02/10，業(yè)績比較基準(zhǔn)為80%滬深300指數(shù)收益率+20%中證全債指數(shù)收益率，王兆祥自2022/06/21管理至今）：66.27%/22.48%，-6.17%/-2.86%，-21.12%/-16.88%，-15.44%/-8.15%，2.09%/13.90%，24.15%/0.36%。本基金為混合型基金，基金資產(chǎn)整體的預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場基金和債券型基金，低于股票型基金。如需購買相關(guān)產(chǎn)品，請仔細(xì)閱讀基金法律文件，謹(jǐn)慎投資?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

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