六沛凝

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來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

近期，多位百億級(jí)公募基金經(jīng)理陸續(xù)披露二季報(bào)。從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，醫(yī)藥與科技成為多數(shù)頭部機(jī)構(gòu)的共識(shí)配置方向，但也有基金經(jīng)理繼續(xù)堅(jiān)守傳統(tǒng)消費(fèi)板塊——白酒。

從二季度的區(qū)間收益表現(xiàn)來(lái)看，重倉(cāng)醫(yī)藥的基金明顯領(lǐng)跑全市場(chǎng)。不過(guò)，對(duì)于那些未跟漲或仍在調(diào)整的白酒、新能源等資產(chǎn)，受訪者向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，相關(guān)板塊的投資性價(jià)比正逐步顯現(xiàn)，迎來(lái)周期性修復(fù)機(jī)遇。

醫(yī)藥、科技被重倉(cāng)

全市場(chǎng)規(guī)模最大的混合型基金——易方達(dá)藍(lán)籌精選在近日公布了二季報(bào)，該只基金由基金經(jīng)理張坤管理，規(guī)模為349.43億元，環(huán)比下降10.19%。張坤對(duì)該基金的前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了微調(diào)，仍以白酒為重，共有4只白酒股，大幅增持了五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒，并將上一季度末的洋河股份剔出前十。此外，京東健康、順豐控股新進(jìn)入前十大重倉(cāng)名單，美團(tuán)則已不在其中。

對(duì)于倉(cāng)位調(diào)整，張坤給出的解釋是，“二季度股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并調(diào)整了消費(fèi)和科技等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。個(gè)股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司?！?/p>

不過(guò)，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度和一季度相差較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金二季度區(qū)間凈值漲幅為-7.15%，大幅跑輸同期滬深300指數(shù)。

張坤依舊給予樂(lè)觀預(yù)期，其認(rèn)為，“持倉(cāng)公司的估值已經(jīng)反映了未來(lái)盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報(bào)保護(hù)，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的。”

景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)在二季度也以白酒等消費(fèi)股為核心倉(cāng)位，同時(shí)配置少量醫(yī)藥股。該基金二季度凈值表現(xiàn)一般，區(qū)間凈值跌幅超5%?！皟?nèi)需不足、物價(jià)低位運(yùn)行的時(shí)間比我們預(yù)期的更長(zhǎng)，但我們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景始終信心十足?！被鸾?jīng)理劉彥春在二季報(bào)中表示，繼續(xù)看好國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)，特別是基于短期景氣下行而估值持續(xù)收縮的優(yōu)質(zhì)公司。

受益于二季度創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈整體領(lǐng)漲，基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康在二季度漲超5%。中歐醫(yī)療健康二季度前十大重倉(cāng)股也進(jìn)行了微調(diào)，對(duì)前三席位的藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、康龍化成進(jìn)行了小幅減持。同時(shí)，新進(jìn)百濟(jì)神州、信立泰等創(chuàng)新藥公司，并進(jìn)一步增持了科倫藥業(yè)。

葛蘭在二季報(bào)中表示，展望三季度，創(chuàng)新藥領(lǐng)域看好全球合作深化與重要臨床數(shù)據(jù)披露預(yù)期。隨著國(guó)內(nèi)政策層面持續(xù)優(yōu)化、投融資渠道疏通，有望進(jìn)一步支持創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)展。此外，消費(fèi)醫(yī)療板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望延續(xù)，醫(yī)療設(shè)備板塊的復(fù)蘇趨勢(shì)有望延續(xù)。

睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金經(jīng)理傅鵬博等人在二季報(bào)中指出，整體配置以電子、互聯(lián)網(wǎng)科技、精密制造和醫(yī)藥板塊為重點(diǎn)，其中，港股標(biāo)的和PCB（印刷電路板）標(biāo)的凈值貢獻(xiàn)明顯。

對(duì)于重倉(cāng)股的調(diào)倉(cāng)操作，傅鵬博等人指出，傳統(tǒng)能源公司的凈值占比減少，一方面考慮市場(chǎng)風(fēng)格影響，另一方面公司面臨較大的基本面壓力。一季度持倉(cāng)的港股互聯(lián)網(wǎng)公司、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商和新能源公司仍居前列。此外，還增加了醫(yī)藥板塊的配置，涉及的子行業(yè)有創(chuàng)新藥、受益AI帶動(dòng)的傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)等。

當(dāng)前，依舊有基金經(jīng)理對(duì)新能源行業(yè)充滿信心。泉果旭源三年持有期基金經(jīng)理趙詣在二季報(bào)中指出，對(duì)于新能源，無(wú)論是從供給端的限制，還是產(chǎn)品價(jià)格和排產(chǎn)，都已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能得到限制的同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始上漲，排產(chǎn)繼續(xù)回暖。

趙詣表示，整體上關(guān)注處于較快增長(zhǎng)的AI相關(guān)領(lǐng)域的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械等方向，同時(shí)還關(guān)注高端制造中的新能源、軍工等可能出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的方向。

白酒、新能源等待修復(fù)

上述基金經(jīng)理均執(zhí)掌百億級(jí)規(guī)模，產(chǎn)品業(yè)內(nèi)聲名顯著，調(diào)倉(cāng)集中于醫(yī)藥、白酒、消費(fèi)、人工智能、新能源、軍工等方向，既有當(dāng)下熱門賽道，也覆蓋仍在磨底的白酒與新能源等板塊。

對(duì)此，排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤(rùn)康向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“新能源板塊經(jīng)歷深度調(diào)整后，目前已呈現(xiàn)顯著投資價(jià)值?！?/p>

朱潤(rùn)康認(rèn)為，受行業(yè)產(chǎn)能出清及前期估值泡沫擠壓影響，新能源板塊近兩年持續(xù)跑輸大盤，資金明顯分流至AI等熱門賽道，倒逼部分機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。不過(guò)，目前板塊估值已回落至歷史底部區(qū)間，動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率亦處于近五年低位，投資性價(jià)比逐步顯現(xiàn)。

“目前新能源板塊整體估值處于歷史低位，依然有較好的投資吸引力。”泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋也認(rèn)為新能源依舊值得投資，但上半年人工智能和新消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)突出，疊加光伏組件等環(huán)節(jié)的企業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)不高，一些基金經(jīng)理自然會(huì)采取趨利避害的投資策略。

對(duì)于白酒板塊的低迷表現(xiàn)，韓瑋認(rèn)為，在多重不利因素打壓下，行業(yè)上半年呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊跌的態(tài)勢(shì)。然而，這也蘊(yùn)含著一些結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)?！笆紫?，高端白酒會(huì)出現(xiàn)周期性的超跌反彈；其次，光瓶白酒會(huì)隨著非商務(wù)飲酒占比的增加，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額；最后，隨著年輕人白酒消費(fèi)能力的提升，中低度白酒份額也將迎來(lái)一波增長(zhǎng)。”

“白酒行業(yè)正迎來(lái)周期性修復(fù)機(jī)遇?！敝鞚?rùn)康認(rèn)為，白酒板塊市盈率已下行至近十年低位，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季（中秋、國(guó)慶）來(lái)臨之際，行業(yè)基本面呈現(xiàn)積極變化，比如，終端需求預(yù)期回暖；龍頭酒企通過(guò)配額管控有效優(yōu)化渠道庫(kù)存；價(jià)格體系逐步理順。其中，高端白酒憑借強(qiáng)大的品牌護(hù)城河有望引領(lǐng)估值修復(fù)行情，而具備區(qū)域優(yōu)勢(shì)的二線酒企同樣存在業(yè)績(jī)彈性空間。

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