來源丨深藍財經

撰文丨楊波

停牌前，股價異動大漲；復牌后，股價卻“見光死”，高開低走放出巨量長陰——這樣的資本市場戲碼，再度在海倫鋼琴（維權）上演。

7月25日，停牌多日的海倫鋼琴（300329.SZ）披露控制權變更方案后復牌，股價高開低走，巨量賣盤洶涌而出，收盤大跌4.76%，引發(fā)市場對內幕交易的強烈質疑。有網友在股吧發(fā)起投票，參與投票的網友有83%的人認為存在內幕交易行為，應該舉報。

（圖源：股吧）

1

?“重融資、輕分紅”，

70歲創(chuàng)始人家族套現(xiàn)5.48億

2025年7月24日晚間，海倫鋼琴公告顯示，公司控股股東海倫投資及四季香港、實際控制人陳海倫、金海芬、陳朝峰與全拓卓戴（上海）企業(yè)管理中心（有限合伙，簡稱“全拓卓戴”）簽署股份轉讓協(xié)議及《表決權放棄協(xié)議》。

公開資料顯示，陳海倫與金海芬為夫婦，陳朝峰為二人之子。

根據協(xié)議，陳海倫家族擬將合計間接持有的6026.06萬股海倫鋼琴股份（占公司總股本的23.83%）轉讓給全拓卓戴，轉讓總價款5.48億元，折合每股9.09元，較最新市價折價約12%。同時，海倫投資將無條件、不可撤銷地放棄其持有的1517.33萬股（占總股本6%）對應的股東表決權。

交易前，海倫投資與四季香港分別持有公司27.41%、16.98%股份，合計持股44.39%；交易后，四季香港完成清倉，海倫投資仍持有20.56%股份，僅比全拓卓戴低3.27個百分點。而通過放棄部分表決權，全拓卓戴的表決權比例反超海倫投資達9.27個百分點，實現(xiàn)對公司的控制。

值得注意的是，海倫鋼琴自2012年6月在創(chuàng)業(yè)板上市以來，通過IPO和2016年定增累計募資超5億元（IPO凈額3.15億元，定增凈額2.06億元），但分紅卻相形見絀。

數(shù)據顯示，公司上市后累計派現(xiàn)僅7776.77萬元，2021年至2023年連續(xù)三年未進行分紅，最近一次分紅是2024年三季報派發(fā)的809.24萬元，融資與分紅的反差引發(fā)市場關注。

累計融資5.2億元，累計分紅0.78億元。“重融資、輕分紅”，海倫鋼琴在投資者回報方面，做得很一般。作為1955年出生的創(chuàng)始人，70歲的陳海倫和家族本次得以成功套現(xiàn)離場。

2

股價異動疑點重重，

內幕信息疑似提前泄露

據《上海證券報》報道，有關交易方為“全拓”的信息，早在7月18日、19日便已在股吧大肆流傳。有網友留言稱“全拓科技，年初就知道，萬萬沒想到這么快，還成了”“全拓，我們投過的”。

更有廣東IP的網友直言“7月12日、13日的內部會議已經透露了內容，否則14日股價不可能高開”。難道，很多內部人都知道這個消息？

二級市場的異動表現(xiàn)更難以打消市場的疑慮。

7月17日下午開盤后，海倫鋼琴股價突然拉升，收盤大漲11.97%；而在本周前四個交易日，公司股價累計漲幅高達27.51%。

但需注意的是，7月17日之前，海倫鋼琴從未就控制權變更事項發(fā)布任何正式公告——股價異動與未披露信息高度吻合，使得內幕信息泄露的嫌疑難以回避，很多投資者呼吁監(jiān)管層介入調查。?

3

停牌當天緊急增資2億，

崔永慶急沖沖收購引發(fā)質疑

公開資料顯示，全拓卓戴的實際控制人為崔永慶，其同時擔任全拓科技（杭州）股份有限公司創(chuàng)始人兼董事長。全拓科技主打數(shù)據要素流通與AI大模型業(yè)務，解決方案覆蓋金融、零售、政務等領域。

（圖源：全拓數(shù)據網站）

作為一個聚焦數(shù)據的發(fā)展中企業(yè)，其員工數(shù)量2022-2024年竟然呈下滑趨勢。據天眼查顯示，2022年為32人，2023年為26人，2024年只有25人了，這個數(shù)據表現(xiàn)還是比較異常的。

（圖源：天眼查）

2024年11月，全拓科技官網宣布獲得億元融資，投資方包括海南卓戴、溫州諾欣等機構。

全拓卓戴的名字，會不會就是“全拓”+“卓戴”的意思？

于是，我們又去查了一下海南卓戴。果然，朱猛為海南卓戴私募基金管理有限公司股東，持股比例為7.59%。那么全拓卓戴這家有限合伙企業(yè)，可以理解為以崔永慶為代表的產業(yè)資本，加上以朱猛為代表的金融資本的一次結合。

進一步梳理發(fā)現(xiàn)，全拓卓戴成立于2025年3月7日，彼時海倫鋼琴股價約6.5元/股。與全拓卓戴的注冊地址相同的企業(yè)竟然高達5000+，這？

另外，全拓卓戴注冊資本于7月17日由4億元增至6億元，變更后崔永慶以貨幣出資3.9億元占比65%，朱猛出資2.1億元占比35%。

難道是就要和海倫鋼琴簽合同了，才發(fā)現(xiàn)注冊資本不夠？于是7月17日，把注冊資本從4億元緊急提高到6億元，因為24號公布的合同價格是5.48億元嘛。瞬間感覺，這世界好像一個草臺班子...

然后就是，7月17日盤后，海倫鋼琴發(fā)布籌劃控制權變更的停牌公告，而當日下午公司股價已大漲11.97%。消息被泄露了嗎？

然后是交易價格。崔永慶要以9.09元/股的價格收購海倫鋼琴的股份，顯得很著急。

要知道，今年一季度海倫鋼琴平均股價僅6.1元/股，2024年至2025年多數(shù)時間股價在4-6元區(qū)間徘徊，9.09元已是2022年一季度以來的最近3年的最高價。

崔永慶的收購價格相較于半年前，上漲了差不多50%-120%，崔永慶高價接手的動機，成為市場熱議的謎團。

（本次收交易價格為過去3年最高水平）

錢多嗎？崔永慶看上海倫鋼琴什么了？

4

業(yè)績持續(xù)虧損，

收購背后諸多謎團待解

海倫鋼琴的業(yè)績頹勢，為此次易主增添了更多不確定性。

受鋼琴市場萎縮影響，公司營收自2019年達峰后持續(xù)下滑，2021年至2024年營收分別為5.22億元、3.79億元、2.97億元、1.59億元，連續(xù)四年下滑；凈利潤方面，2021年至2024年中有3年虧損，累計虧損達2.48億元。

為應對困境，公司大幅裁員，2024年末在職員工僅剩506人，較2023年末的1010人減少504人，裁員幅度高達50%。

2025年一季度，公司營收同比下滑39.96%至2775.83萬元，凈虧損968.48萬元，同比擴大154.56%。

過去3年股價有大把時間徘徊在4-6元/股區(qū)間，那時候收購不是更加劃算？而且今年業(yè)績又持續(xù)下滑，虧損進一步擴大。

一邊是業(yè)績持續(xù)惡化、行業(yè)寒冬未過，一邊是重組方高價接盤、股價異動疑云——海倫鋼琴的易主風波，顯然還藏著諸多待解的謎團。

最后，你們覺得有內幕交易嫌疑嗎？

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