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作者：侯曉瑞/F3044447、Z0015326/

一德期貨生鮮畜牧分析師

要點(diǎn)速覽版

供應(yīng)端

季節(jié)性限制：高溫高濕天氣持續(xù)，產(chǎn)蛋率及蛋重下降、大碼蛋緊缺、低庫存支撐；

高存欄壓制：存欄歷史高位，產(chǎn)能去化亦不徹底；

關(guān)注：若延淘持續(xù)，供應(yīng)壓力貫穿三季度。

需求端

短期支撐：南方“出梅”及暑期旅游，餐飲需求回暖；

制約因素：價格上漲，終端接受度、貿(mào)易商拿貨積極性下降，冷庫蛋供應(yīng)的釋放。

短期觀望

現(xiàn)貨預(yù)期調(diào)低，期貨估值重心下移，盤面借升水收縮東風(fēng)下跌。

7月以來現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了一輪顯著的反彈后再次回調(diào)，河北粉蛋均價由低點(diǎn)2.4元/斤反彈至階段性高點(diǎn)3.1-3.2元/斤，隨后回落至當(dāng)前2.9元/斤?，F(xiàn)貨季節(jié)性上漲不及預(yù)期導(dǎo)致期貨升水大幅收縮，目前近月各合約已跌破前期低點(diǎn)。

供應(yīng)端

雞蛋季節(jié)性與高存欄共存。各地受高溫高濕天氣持續(xù)影響，產(chǎn)蛋率及蛋重下降的問題仍然存在，且前期大量淘汰老雞導(dǎo)致大碼蛋貨源較為緊缺，同時各環(huán)節(jié)庫存維持低位運(yùn)行，導(dǎo)致蛋價季節(jié)性走勢偏強(qiáng)。但現(xiàn)貨上漲后，高存欄的問題仍然存在，卓創(chuàng)6月數(shù)據(jù)顯示蛋雞存欄同比環(huán)比均有不同程度增長（13.4億羽），高于歷史同期水平，且從存欄結(jié)構(gòu)來看，新開產(chǎn)蛋雞仍在增加，雞蛋價格上漲后淘汰速度再次放慢，產(chǎn)能去化不徹底，壓制現(xiàn)貨季節(jié)性上漲空間，若后續(xù)延淘狀況持續(xù)，供應(yīng)壓力可能貫穿整個三季度。

需求端

隨著南方“出梅”及暑期旅游消費(fèi)升溫，餐飲需求有所回暖，對蛋價形成支撐，但價格快速上漲后終端接受度開始受限，各環(huán)節(jié)避險情緒升溫，貿(mào)易商拿貨積極性下降，走貨速度放緩。中秋節(jié)備貨行情預(yù)計8月中旬前后逐步啟動，食品加工企業(yè)和零售商采購量將明顯增加，但在高存欄背景下，現(xiàn)貨超預(yù)期上漲需要新的驅(qū)動因素，而非傳統(tǒng)的季節(jié)性需求增長。另外，后續(xù)價格大幅沖高后，冷庫蛋供應(yīng)釋放將對蛋價產(chǎn)生壓制。

后市展望

綜合來看，8月上旬高溫天氣或仍將延續(xù)，這意味著季節(jié)性產(chǎn)能受限的局面仍將持續(xù)一段時間，8月中旬后需求將陸續(xù)好轉(zhuǎn)，一直持續(xù)至9月中旬前后結(jié)束，這段時間天氣及需求為蛋價下方提供基礎(chǔ)支撐，但依靠情緒大幅拉升蛋價的概率較前期有所降低，前期積攢的利多（7月14日報告）對蛋價的提升呈現(xiàn)出邊際遞減的效應(yīng)，且市場的利空再次進(jìn)入醞釀中，如延淘、換羽開產(chǎn)、新開產(chǎn)、冷庫蛋等?，F(xiàn)貨預(yù)期調(diào)低后，期貨估值重心也相應(yīng)下調(diào)，盤面借現(xiàn)貨回調(diào)及期貨升水的東風(fēng)，壓制各合約均出現(xiàn)不同程度下跌，短期建議觀望為主，本輪擠升水行情結(jié)束后，關(guān)注基本面利空積累情況，后續(xù)或仍存在高位做空機(jī)會。

武宇杰

審核：易樂/F0272877、Z0011428/

復(fù)核：王舟青

報告制作日期：2025年7月31日

交易咨詢業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可〔2012〕38號

免責(zé)聲明

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