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張通社

上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金首單交易誕生！

7月20日，根據(jù)上市公司成都康華生物（維權(quán)）的最新公告，公司控股股東、實(shí)控人王振滔及其一致行動(dòng)人奧康集團(tuán)、股東康悅齊明，擬合計(jì)向上海萬可欣生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“萬可欣生物”）轉(zhuǎn)讓所持公司股份2846.66萬股，占剔除公司回購(gòu)賬戶股份后總股本的21.91%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約每股65.03元，合計(jì)為18.51億元。

而此次操刀的收購(gòu)主體——萬可欣生物成立僅13天，股權(quán)穿透后涉及上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）（出資方上投先導(dǎo)、新華人壽、東富龍、君實(shí)生物等）和上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司共同出資，后者為執(zhí)行事務(wù)合伙人，形成“國(guó)資+產(chǎn)業(yè)資本”聯(lián)合架構(gòu)。

01#?上海國(guó)資操刀：18億并購(gòu)一家上市企業(yè)

基于對(duì)康華生物主營(yíng)業(yè)務(wù)及內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，以及對(duì)所處行業(yè)與上市公司未來發(fā)展前景的看好，萬可欣生物擬通過此次權(quán)益變動(dòng)取得康華生物的控制權(quán)。

此次股份轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)18.51億元，資金來源均為萬可欣生物合法的自有資金及自籌資金。其中，萬可欣生物擬以自有資金出資7.01億元，擬以銀行并購(gòu)貸款出資11.50億元，并以此次收購(gòu)的部分上市公司股份（不超過此次受讓股份的80%）向銀行等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押取得融資，貸款期限不低于7年。

工商信息顯示，本次入主公司的萬可欣生物于2025年7月8日成立，其中上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司持有0.001%合伙份額，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有80.209%合伙份額，上海醫(yī)藥（集團(tuán)）有限公司持有19.790%合伙份額。

上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金方面表示，此次并購(gòu)將是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”?？等A生物擁有豐富的全球創(chuàng)新管線，代表性產(chǎn)品重組六價(jià)諾如病毒疫苗已成功BD出海。本次戰(zhàn)略并購(gòu)旨在聚焦疫苗產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，完善整體戰(zhàn)略布局。后續(xù)，并購(gòu)基金將全面支持康華生物依托成熟產(chǎn)品及管線，整合滬蓉兩地產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，加速構(gòu)建疫苗產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

公告顯示，此次股份轉(zhuǎn)讓還做出了業(yè)績(jī)承諾。奧康集團(tuán)及王振滔承諾，康華生物在2025年度及2026年度內(nèi)經(jīng)聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)不低于人民幣7.28億元；承諾期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用在未獲得萬可欣生物同意的前提下，2025年度及2026年度研發(fā)費(fèi)用合計(jì)不低于2.6億元。

值得關(guān)注的是，萬可欣生物無實(shí)際控制人，其決策機(jī)制由上海上實(shí)醫(yī)藥主導(dǎo)，而上實(shí)醫(yī)藥的兩大股東上實(shí)資本與鷺布卡均采取50%對(duì)等的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成“國(guó)資+市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)”的平衡治理模式。

行業(yè)人士分析認(rèn)為，這種架構(gòu)既保證了產(chǎn)業(yè)資源的導(dǎo)入能力，又避免了單一股東過度干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)。對(duì)于康華生物而言，此次易主或標(biāo)志著從家族企業(yè)向產(chǎn)業(yè)資本平臺(tái)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵跨越。

02#?“溫州鞋王”賣掉95億上市企業(yè)

康華生物曾被稱為“創(chuàng)業(yè)板第一高價(jià)股”，2020年總市值一度超過500億元，一時(shí)風(fēng)光無限。后受凈利下降等因素影響，康華生物的股價(jià)相較昔日高點(diǎn)已跌超80%，最新市值不到百億元。

創(chuàng)始人王振滔被譽(yù)為“溫州鞋王”，曾當(dāng)選“十大風(fēng)云浙商”。經(jīng)過王振滔多年運(yùn)營(yíng)，他已打造出一家綜合性集團(tuán)企業(yè)--奧康集團(tuán)。據(jù)奧康集團(tuán)官網(wǎng)顯示，該集團(tuán)旗下三塊產(chǎn)業(yè)主要為奧康鞋業(yè)、康華生物、中甌地產(chǎn)。

2004年，王振滔毅然決定跨界投資康華生物，將其視為奧康國(guó)際（維權(quán)）的“第二增長(zhǎng)曲線”。然而，這條轉(zhuǎn)型之路并非坦途，直至2011年，康華生物的首款產(chǎn)品ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗才得以面世。

值得一提的是，2014年康華生物的凍干人用狂犬病疫苗成功獲批上市，并憑借其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，迅速成為康華生物收入的核心支柱。

憑借著凍干人用狂犬病疫苗，2019年至2021年，康華生物營(yíng)收從5.55億元飆升至12.92億元；凈利潤(rùn)則從1.87億元暴增至8.29億元。在此期間，康華生物于2020年6月成功登陸A股市場(chǎng)。

然而，近年來康華生物業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，凈利潤(rùn)從2021年的8.29億元降至2024年的3.99億元，2025年一季度凈利潤(rùn)更是僅為2070萬元，同比下跌86%。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是多重因素的疊加。從核心產(chǎn)品來看，康華生物主要依賴凍干人用狂犬病疫苗和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗兩款產(chǎn)品。其中，人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗銷售收入在2024年占總營(yíng)收比例超過97%，是公司的業(yè)績(jī)命脈。

但在2024年，該核心產(chǎn)品的批簽發(fā)量卻出現(xiàn)了斷崖式下跌，同比下滑43.83%?？等A生物解釋稱，這是為了加強(qiáng)存貨管理，基于銷售計(jì)劃、庫(kù)存量等因素調(diào)整了生產(chǎn)和批簽發(fā)計(jì)劃。通過此次并購(gòu)案，可以看見面對(duì)業(yè)績(jī)承壓的困境，康華生物正在尋求破局之道。

03#?國(guó)資主力軍強(qiáng)勢(shì)入局，并購(gòu)重組市場(chǎng)待激活

值得一提的是，這也是上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金設(shè)立以來首單交易。

回溯至2024年年末，《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》正式頒布，明確提出設(shè)立規(guī)模達(dá)100億元的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，旨在支持上市公司實(shí)施并購(gòu)重組，加速產(chǎn)業(yè)鏈整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

今年2月，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金宣告“首關(guān)”，基金首期規(guī)模約50.1億元，該基金匯聚了市級(jí)母基金、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)引導(dǎo)基金、中央金融機(jī)構(gòu)以及龍頭“鏈主”企業(yè)如上海醫(yī)藥、東富龍等多類型出資人，由上實(shí)集團(tuán)旗下上實(shí)資本擔(dān)任基金管理人。

作為上海市國(guó)資基金矩陣中的重要組成部分，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)基金由上實(shí)集團(tuán)旗下上實(shí)資本作為基金管理人?；饘⒅凵虾Ｉ镝t(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展全局，統(tǒng)籌政府引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，聚焦龍頭鏈主協(xié)同、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)圈建鏈、資產(chǎn)重組賦能策略，通過資本注入、治理改善、管理提升、兼并重組等市場(chǎng)化方式，全面服務(wù)“鏈主”企業(yè)。

對(duì)于此次并購(gòu)，業(yè)內(nèi)人士分析，康華生物或?qū)⒂瓉砣刈兏铩?/p>

首先是資源整合機(jī)遇凸顯：依托上海醫(yī)藥集團(tuán)的全國(guó)分銷網(wǎng)絡(luò)，康華生物的疫苗產(chǎn)品有望加速渠道下沉，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額。同時(shí)，并購(gòu)基金背后的生物醫(yī)藥項(xiàng)目池或?qū)榭等A生物帶來技術(shù)協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)其技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

其次是治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在即：隨著萬可欣生物成為康華生物的控股股東，董事會(huì)席位將進(jìn)行重新分配。萬可欣生物將提名4名非獨(dú)立董事及2名獨(dú)立董事，王振滔短期內(nèi)或留任董事長(zhǎng)職務(wù)，但財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人將由萬可欣生物委派，這一變動(dòng)將有助于提升康華生物的治理水平和運(yùn)營(yíng)效率。

最后是戰(zhàn)略聚焦研發(fā)加速：在資金的有力支持下，康華生物的在研管線如重組六價(jià)諾如病毒疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗等有望加速推進(jìn)，進(jìn)一步鞏固其在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

作為上海國(guó)資（基金）并購(gòu)迎來的一宗具有標(biāo)志性的市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭并購(gòu)案例，這個(gè)動(dòng)作標(biāo)志著并購(gòu)重組領(lǐng)域迎來了國(guó)資主力軍的強(qiáng)勢(shì)加入，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)有望迎來新的高潮。

中俄雙語故事連載|小紅帽(三)

童話故事《小紅帽》

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