商業(yè)
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其一是基礎(chǔ)自營(yíng)業(yè)務(wù)
楊亮
4小時(shí)前
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2025-08-01 23:21:34
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出品|子彈財(cái)經(jīng)左星月
出身阿里系的趙晨，開(kāi)始帶著自己的公司沖刺資本市場(chǎng)了。
近日，專(zhuān)注于家庭護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品領(lǐng)域的交易服務(wù)平臺(tái)YangtuoTechnologyInc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"海拍客"）在港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，申報(bào)在港股上市。
這家公司曾獲得雷軍旗下順為資本的5輪注資，總額達(dá)2693萬(wàn)美元。
如今，企業(yè)卻面臨諸多問(wèn)題：兩年累計(jì)虧損1.35億元、投資方頻頻"出走"。值得注意的是，為獲取銀行貸款，公司首席技術(shù)官肖建濤甚至抵押了個(gè)人房產(chǎn)，以向公司"輸血"。
海拍客緣何跌落神壇？
1、阿里前高管創(chuàng)業(yè)，獲雷軍2693萬(wàn)美元投資
在創(chuàng)辦海拍客之前，趙晨一直在阿里巴巴工作，曾是阿里的一員"老兵"。
2003年6月，趙晨畢業(yè)于北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)英語(yǔ)專(zhuān)業(yè)。2006年，趙晨加入阿里，任職至2015年4月。
（圖/海拍客招股書(shū)）
在阿里工作的九年里，趙晨在公司內(nèi)部做了不少創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。據(jù)悉，趙晨曾參與孵化天貓國(guó)際，用兩年的時(shí)間將天貓國(guó)際從0做到1，業(yè)務(wù)量做到了每年20億元的規(guī)模。
2015年，時(shí)逢阿里高管離職創(chuàng)業(yè)潮涌現(xiàn)，趙晨也找到了自己創(chuàng)業(yè)的方向：將跨境電商搬到線(xiàn)下。
2015年4月，海拍客正式成立。
有意思的是，趙晨雖然曾是阿里系的高管，但是在創(chuàng)業(yè)初期，趙晨收到了雷軍的頗多投資。
2015年7月，海拍客獲得A輪融資。其中，ShunweiAngelsIILimited認(rèn)購(gòu)海拍客1764.71萬(wàn)股，出資180萬(wàn)美元。
ShunweiAngelsIILimited及ShunweiGrowthLimited兩家公司都是順為資本旗下企業(yè)。據(jù)悉，順為資本是由雷軍2011年參與創(chuàng)立并實(shí)際掌控的投資機(jī)構(gòu)。
此后，順為資本又通過(guò)上述兩家企業(yè)參與了海拍客的B輪、B+輪、C輪和D輪融資，向海拍客的投資額分別為220萬(wàn)美元、293.33萬(wàn)美元、1000萬(wàn)美元和1000萬(wàn)美元。通過(guò)五輪融資，海拍客共獲得順為資本的2693.33萬(wàn)美元投資。
（圖/海拍客招股書(shū)）
截至招股書(shū)簽署之日，ShunweiAngelsIILimited和ShunweiGrowthLimited分別持有海拍客15.17%和1.26%的股份，以此計(jì)算，順為資本合計(jì)持有海拍客16.43%的股份。
（圖/海拍客招股書(shū)）
目前，趙晨擔(dān)任海拍客董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)制定整體策略并監(jiān)督策略的實(shí)施及公司的運(yùn)營(yíng)與管理。
公司的執(zhí)行董事兼首席運(yùn)營(yíng)官徐虹同樣曾在阿里巴巴任職，2016年6月加入海拍客，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的綜合業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)與管理。
據(jù)悉，徐虹曾主導(dǎo)阿里巴巴淘金幣（消費(fèi)者忠誠(chéng)計(jì)劃）的管理及運(yùn)營(yíng)工作，該計(jì)劃在五年內(nèi)吸引超過(guò)2億個(gè)買(mǎi)家及300萬(wàn)個(gè)賣(mài)家。
此外，海拍客的首席技術(shù)官肖建濤曾擔(dān)任天貓聚劃算初始開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)技術(shù)專(zhuān)員，負(fù)責(zé)聚劃算的功能迭代及架構(gòu)升級(jí)工作。
這些阿里系的高管在離開(kāi)老東家后，共同創(chuàng)業(yè)推出了數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)并上線(xiàn)海拍客App。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年交易額統(tǒng)計(jì)，海拍客平臺(tái)已成為中國(guó)家庭護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品行業(yè)，為企業(yè)提供服務(wù)的最大的交易及服務(wù)平臺(tái)，市場(chǎng)份額為10.1%。
2、陷入虧損困局，自主品牌知名度不足
海拍客平臺(tái)主要售賣(mài)的產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、膳食補(bǔ)充劑、嬰幼兒輔食、奶瓶等產(chǎn)品。
雖然抓住了母嬰產(chǎn)品這個(gè)剛需賽道，但是近年來(lái)公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)承壓。
招股書(shū)顯示，2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"報(bào)告期"），海拍客的收入分別為8.95億元、10.67億元和10.32億元。2024年，公司的收入已經(jīng)出現(xiàn)下滑。
同期，公司的年內(nèi)利潤(rùn)分別為101.2萬(wàn)元、-5654萬(wàn)元和-7882.5萬(wàn)元。2023年和2024年，海拍客一直在虧損狀態(tài)，且虧損規(guī)模有所增加，兩年虧損額合計(jì)高達(dá)1.35億元。
（圖/海拍客招股書(shū)）
同期，公司的毛利率分別為43.9%、37.6%和32.5%；凈利率僅有0.1%、-5.3%和-7.6%。
（圖/海拍客招股書(shū)）
從經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，海拍客主要有兩大業(yè)務(wù)板塊，分別是數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)。
其中，數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)是指注冊(cè)買(mǎi)家可通過(guò)海拍客平臺(tái)直接向上游賣(mài)家下單，并由賣(mài)家直接發(fā)貨。公司作為海拍客平臺(tái)的所有者及運(yùn)營(yíng)商，通過(guò)向賣(mài)家收取基于平臺(tái)交易額的傭金，從而獲得收入。
（圖/海拍客招股書(shū)）
不過(guò)，這份傭金可能稍顯"微薄"。報(bào)告期內(nèi)，公司數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)收取的平均傭金率分別為2.5%、2.6%和2.3%，整體傭金率并不高，且2024年有所下滑。
（圖/海拍客招股書(shū)）
此外，報(bào)告期內(nèi)，數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)的收入分別為3.54億元、2.96億元、2.29億元，規(guī)模逐年萎縮；收入占比也從2022年的39.5%縮減至2024年的22.2%。
海拍客的自營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩個(gè)板塊，其一是基礎(chǔ)自營(yíng)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是指海拍客向上游供應(yīng)商采購(gòu)產(chǎn)品并持有存貨，然后通過(guò)海拍客平臺(tái)出售給下游買(mǎi)家，類(lèi)似于京東平臺(tái)的"自營(yíng)旗艦店"。
不過(guò)，海拍客產(chǎn)品曾存在假貨爭(zhēng)議。早在2018年，可幺多么（Comotomo）就發(fā)布聲明函，否認(rèn)自己與海拍客的合作關(guān)系。
數(shù)字銷(xiāo)售平臺(tái)業(yè)務(wù)萎縮，自營(yíng)業(yè)務(wù)拿到授權(quán)也并不容易，于是，海拍客在2021年開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向開(kāi)展自有品牌業(yè)務(wù)。
自有品牌業(yè)務(wù)模式包括第三方制造商代工的白牌產(chǎn)品，以及海拍客自主開(kāi)發(fā)并通過(guò)OEM（代工）生產(chǎn)的品牌系列產(chǎn)品。
招股書(shū)顯示，截至2024年12月31日，海拍客已孵化開(kāi)發(fā)92個(gè)自有品牌及系列，涵蓋食品、零食及輔食、一次性紙尿褲及兒童及成人膳食補(bǔ)充劑等領(lǐng)域。公司與153家制造商建立合作，在海拍客平臺(tái)提供了超過(guò)1000個(gè)SKU。
不過(guò)，海拍客雖然孵化了眾多品牌，但是打響知名度的并不多。公司在招股書(shū)中列舉了喵小俠和DoctorJepson兩個(gè)品牌，整體知名度不高。
（圖/海拍客招股書(shū)）
而上千個(gè)SKU也抵擋不住收入的下行。
報(bào)告期內(nèi)，海拍客的自有品牌業(yè)務(wù)的收入分別為2.74億元、3.25億元和2.22億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為30.7%、30.4%和21.5%。2024年，公司的自有品牌收入較2023年下降了約1億元。
（圖/海拍客招股書(shū)）
可見(jiàn)，面對(duì)數(shù)字平臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮、自營(yíng)及自有品牌增長(zhǎng)乏力、虧損規(guī)模擴(kuò)大，以及此前的假貨爭(zhēng)議，都需要海拍客找到破局之法。
3、投資方"出走"，對(duì)賭壓力高懸
其實(shí)，不少投資者已經(jīng)選擇從海拍客"出走"。
早在2020年4月及5月，海拍客斥資3800萬(wàn)美元回購(gòu)FunCan、FosunStarlight（BVI）Limited、LHCapitalIILimited、九州通等早期投資者的股份。
（圖/海拍客招股書(shū)）
2024年5月，海拍客收到D輪優(yōu)先股持有人的贖回請(qǐng)求，要求贖回全部D輪優(yōu)先股。海拍客向Anchor、PVG、順為資本等投資者支付了1100萬(wàn)美元現(xiàn)金回購(gòu)了部分D輪優(yōu)先股。
此外，公司發(fā)行總額1.58億美元、年利率12%的承兌票據(jù)（舊）來(lái)延緩剩余贖回義務(wù)。
2025年6月，海拍客、趙晨與D輪投資者再次簽署協(xié)議，公司再次支付2400萬(wàn)美元回購(gòu)PVG、順為資本和Anchor等投資者的優(yōu)先股，并終止舊票據(jù)。
為確保債務(wù)履行，創(chuàng)始人趙晨及其控股公司CrossMaze抵押了1536.74萬(wàn)股普通股作為擔(dān)保。
投資方的持續(xù)"出走"，或許已經(jīng)傳遞出投資方對(duì)海拍客信心不足的信號(hào)。
值得注意的是，若海拍客未能在2026年12月31日前上市，公司必須向D輪投資者發(fā)行新的承兌票據(jù)。
此外，由于向投資者授予大額承兌票據(jù)，截至2024年，公司的負(fù)債凈額高達(dá)20.01億元。
（圖/海拍客招股書(shū)）
截至2024年末，公司的計(jì)息銀行借款為1.37億元，均需要在未來(lái)的一年內(nèi)償還。
（圖/海拍客招股書(shū)）
值得一提的是，上述部分銀行借款的抵押物之一就是首席技術(shù)官肖建濤與鄒國(guó)輝的個(gè)人房產(chǎn)，公司想要從銀行借款的渴望可見(jiàn)一斑。
截至2024年末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3.69億元，可以覆蓋短期計(jì)息銀行借款。海拍客表示，公司的資金充裕，可以滿(mǎn)足招股書(shū)簽署之日起未來(lái)12個(gè)月的需求。
（圖/海拍客招股書(shū)）
對(duì)于海拍客來(lái)說(shuō)，此次沖擊港股上市，更像是"背水一戰(zhàn)"。若能成功上市，能借助資本市場(chǎng)的力量緩解資金壓力、提振市場(chǎng)信心，為業(yè)務(wù)調(diào)整和破局爭(zhēng)取時(shí)間。
若一旦上市進(jìn)程受阻，面對(duì)的將是投資者的贖回壓力以及愈發(fā)嚴(yán)峻的資金狀況。
海拍客是否能打贏這場(chǎng)"戰(zhàn)爭(zhēng)"，「子彈財(cái)經(jīng)」也將持續(xù)關(guān)注。
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