梁佩芬

最近股市形勢喜人：上證指數(shù)在3500點附近企穩(wěn)，并連續(xù)創(chuàng)年內新高，似乎突破10-8高點3674點指日可待。

全市場成交也在溫和放量，整體呈現(xiàn)量價齊升的健康走勢，市場情緒也不似去年924行情那般火山一樣爆發(fā)又迅速冷卻。

但也有不少投資者感慨：為什么我的賬戶還停留在3000點，甚至還在虧損呢？

1、對宏觀敘事、大變局缺乏信念

投資是認知的變現(xiàn)。

很多投資者對A股還停留在“永遠的3000點”“3400點滿減”指數(shù)“折返跑”這類刻板印象里，沒能敏銳覺察到宏觀敘事的變化：

外圍環(huán)境：關稅預期鈍化，地緣政治風險趨向緩和；

國內基本面：下半年出口回落、穩(wěn)增長壓力下，財政政策有升溫預期；

資本市場層面：從市值新“國九條”，到類平準資金帶頭“長錢長投”，政策對資本市場的呵護力度空前；

產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新浪潮：國產(chǎn)創(chuàng)新藥授權出海、AI國產(chǎn)算力需求爆發(fā)、機器人商業(yè)化加速；

增量資金：國內低利率環(huán)境下，“資金盛”遇到“資產(chǎn)荒”，權益市場賺錢效應將引領新一輪“存款搬家”；

外部流動性：美聯(lián)儲降息漸近，流動性溢出預期利好非美新興市場，尤其是有估值性價比優(yōu)勢的人民幣資產(chǎn)，也就是A股H股……

因此指數(shù)中樞已經(jīng)在持續(xù)向上抬升，過去三個月以來在“下有底、上有錨”的震蕩中完成蓄勢，最終在金融、基建等板塊的催化下，向上突破關鍵壓力位。

盡管過程有坎坷，估值有波動，指數(shù)上方有壓力，但在“這次不一樣”的宏觀敘事中，行情已經(jīng)走向縱深。

2、沒有抓住關鍵機會

這里“關鍵”有兩個層面：一是關鍵時機；二是關鍵板塊。

在關鍵時刻、關鍵板塊保持在場，是我們投資獲得收益的重要來源。

今年以來有幾波明顯的上行階段：

第一階段是2月DeepSeek國產(chǎn)大模型橫空出世，“科技敘事”的中國AI重估行情；

第二階段是4月7日以來的“TACO（總是認慫）”填坑行情，關稅引發(fā)市場恐慌急跌后，“類平準”長線資金借道ETF出手托舉；

第三階段是6月以來的結構性輪動行情，“穩(wěn)定幣”“反內卷”“中報預告業(yè)績大增”等熱門板塊接力上漲。

每個階段都有領漲主線和對應的ETF，如年初的恒生科技指數(shù)ETF，4月的科創(chuàng)100ETF、恒生醫(yī)藥ETF，6月的金融科技ETF，7月的創(chuàng)業(yè)板ETF、5G通信等。

相比個股，ETF在行情爆發(fā)時刻，更有優(yōu)勢：倉位超九成，能快速跟上行情；當個股漲停無法買入，投資者不符合科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板個股參與條件時，ETF給投資者提供上車機會；ETF間接持倉一籃子個股，能分散單一個股波動的風險；ETF資金門檻低、費率也低還免除印花稅，參與性價比更高。

3、不敢買、拿不住，反復橫跳

指數(shù)在3500點附近的沖關行情，有一個顯著特征：行業(yè)輪動特別快。

有的投資者看到自己持倉不漲，求勝心切，為了追趕風口，頻繁切換、反復橫跳，結果“兩邊打臉”——

買了就跌、賣了就漲！

這些投資者沒有搞清楚本輪行業(yè)輪動的本質：在上方壓力位下，AI、創(chuàng)新藥等成長板塊情緒亢奮之際，不愿離場的資金階段性“高切低”，圍繞安全邊際高的“高賠率”方向做多。

哪些方向是高賠率呢？時間上連續(xù)調整了三年以上、空間上接近于“跌無可跌”，基本面有觸底反轉預期或者政策層面有催化，類似于券商、有色、基建這樣的低估值方向。

實際上，我們回顧A股歷史上的慢牛行情，“消滅低估值”都是必經(jīng)階段。

因此，與其丟西瓜撿芝麻，不如左側守倉，持股待漲。

在“我在____躲牛市”的玩梗中，已經(jīng)有不少低估值板塊完成了反轉。

4、等待盈利拐點，擔心高位站崗

3500點上方，懷疑聲依然沒有消退：“基本面拐點未現(xiàn)，上漲是否真實？”“現(xiàn)在入場，是不是要高位站崗？”

首先，放眼全球市場，基本面改善都不是指數(shù)走牛的必要先決條件。

比如2012年的日本股市，2009年的美國股市，在流動性充裕和合適的估值環(huán)境下，都領先經(jīng)濟，先見底回升。

A股歷史上也至少出現(xiàn)過4次：上市公司基本面（ROE）尚未顯著改善，但各類增量資金在強烈預期驅動下形成合力，推動市場連續(xù)大漲。

至于“3500點焦慮癥”，又該如何治愈呢？

我們最近兩年一直倡導的“杠鈴策略”依然有效。

也就是說，在杠鈴的兩端下注，即杠鈴一端配置進攻類資產(chǎn)、博收益彈性；另一端守防御類資產(chǎn)、應對不確定性風險。

1）彈性一端：

主線聚焦中長期產(chǎn)業(yè)趨勢明確的高景氣方向，如AI算力、醫(yī)藥等，逢低配置；階段捕捉中短期低位輪動的機會，如軍工、金融、有色、基建等，順勢而為。

相關ETF：恒生科技指數(shù)ETF（513180）、恒生醫(yī)藥ETF（159892）

2）防御一端：

抱守紅利、現(xiàn)金流策略，不受經(jīng)濟周期和科技敘事波動的影響，永續(xù)經(jīng)營、并且穩(wěn)定分紅的行業(yè)。

相關ETF：自由現(xiàn)金流ETF（159201）港股央企紅利ETF（513910）

風險提示：以上僅作為服務信息，觀點僅供參考。提及個股不作為推薦，不作為投資依據(jù)。指數(shù)過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證或承諾。ETF二級市場價格漲跌幅不代表實際凈值變動。市場有風險，投資需謹慎。

自由現(xiàn)金流ETF、港股央企紅利ETF風險等級為R3（中風險），其余基金風險等級為R4（中高風險），具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。上述基金為股票基金，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金。作為指數(shù)基金，可能出現(xiàn)跟蹤誤差控制未達約定目標、指數(shù)編制機構停止服務、成份券停牌或違約等風險。

此外，ETF產(chǎn)品特定風險還包括：標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數(shù)波動的風險等。

T+0特別風險提示：恒生科技指數(shù)ETF、恒生醫(yī)藥ETF作為跨境ETF，實行T+0回轉交易機制(即當日買入，在交收前可以于當日賣出)，資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。恒生科技指數(shù)ETF、恒生醫(yī)藥ETF投資于港股市場，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險、匯率風險、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險等。

投資人應當認真閱讀法律文件，判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人不保證盈利，也不保證最低收益。