林君紹

炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

來源：證券之星

近日，東方明珠（600637.SH）發(fā)布《2024年年度權(quán)益分派實(shí)施公告》，擬向全體股東共計派發(fā)現(xiàn)金紅利6.05億元，占2024年歸母凈利潤的90.49%。這已經(jīng)是其連續(xù)18年實(shí)施分紅，顯示出其對股民回報的重視。

不過證券之星注意到，東方明珠大手筆分紅也引發(fā)部分爭議。爭議背后，一方面是高比例分紅與公司近些年持續(xù)低迷的業(yè)績形成反差。自2017年以來其營收大幅萎縮，2024年?duì)I收相較2016年業(yè)績高點(diǎn)時已縮水超六成。2024年公司則營利雙降，扣非后凈利潤同比下滑近兩成。另一方面是2024年巨額分紅近半數(shù)流入公司控股股東上海文化廣播影視集團(tuán)有限公司（以下簡稱“上海文廣”）“口袋”，中小股東享受到的實(shí)惠十分有限。

01． 連續(xù)多年實(shí)施高比例分紅

證券之星注意到，本次分紅中，東方明珠控股股東上海文廣成為最大受益方。

據(jù)公司財報披露，截至2024年末，上海文廣持有公司股份15.7億股，占到公司總股本的46.69%。其這一持股比例遠(yuǎn)超排名第二、第三的股東香港中央結(jié)算有限公司和中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，后兩者的持股比例分別僅為1.4%、1%。而除上述三者外，東方明珠其他前十大股東的持股比例均在1%以下。

按照東方明珠披露的分紅政策，上海文廣屬于自然發(fā)放對象，其應(yīng)得的現(xiàn)金紅利由公司直接發(fā)放。這意味著本次分紅東方文廣可獲得2.825億元現(xiàn)金紅利。

而其它中小股東不僅所能享受到的收益數(shù)額遠(yuǎn)低于上海文廣，且實(shí)際收益還因征稅進(jìn)一步縮水。其中，A股自然人股東和證券投資基金持股1個月以內(nèi)的稅負(fù)達(dá)20%，一個月以上1年以內(nèi)的稅負(fù)為10%。即便是QFII和滬股通投資者也需被扣除10%所得稅，稅后每10股實(shí)際派發(fā)紅利為1.62元。

證券之星注意到，自2017年以來東方明珠持續(xù)實(shí)施高比例分紅政策。2021-2023年，公司分紅方案分別為每10股派2.7元（含稅）、每10股派1.35元（含稅）、每10股派1.8元（含稅），對應(yīng)分紅金額分別達(dá)到9.08億元、4.54億元、6.05億元。分紅金額分別占到對應(yīng)年份歸母凈利潤的48.79%、260.75%、100.54%。

其中，2022年、2023年東方明珠的分紅金額均已經(jīng)超過了當(dāng)年凈利潤規(guī)模，表明公司不惜以存量利潤維持對股東回報。

而根據(jù)持股情況可以推斷，2021-2024年，上海文廣從東方明珠獲得的分紅收入合計高達(dá)25.17億元。而同期東方明珠的歸母凈利潤合計僅為33億元，也就是說東方明珠連續(xù)四年賺取的歸母凈利潤中76.3%流入了控股股東上海文廣的口袋。

02． 高比例分紅背后：營收較高點(diǎn)時期萎縮超六成

證券之星注意到，在東方明珠持續(xù)實(shí)施高比例分紅背后，公司近幾年的業(yè)績情況并不理想。

東方明珠于1993年上市，是上海文廣旗下統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺和資本平臺。

回溯歷史發(fā)現(xiàn)，東方明珠的業(yè)績高點(diǎn)出現(xiàn)在2016年，當(dāng)年?duì)I收高達(dá)194.5億元，但自2017年起其營收連續(xù)6年下滑，直到2023年才扭轉(zhuǎn)局勢，然而2024年卻再度轉(zhuǎn)入下滑軌道。

2024年，東方明珠實(shí)現(xiàn)營收76.98億元，同比下降3.45%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤2.633億元，同比下降19.68%。而相較2016年其營收已下降了60.42%。

對于2024年?duì)I收下滑，東方明珠表示，主要由于報告期內(nèi)全國IPTV業(yè)務(wù)結(jié)算單價下降，零售業(yè)務(wù)傳統(tǒng)渠道持續(xù)下降，以及地產(chǎn)項(xiàng)目交付同比減少所致。

證券之星注意到，2024年東方明珠營收雖同比下滑3.45%，經(jīng)營成本卻同比增長2.27%。綜合毛利率因此同比下降4.02個百分點(diǎn)至28.06%。

此外，高額減值也嚴(yán)重擠壓了公司的利潤空間。近幾年東方明珠應(yīng)收賬款持續(xù)居于高位。截至2024年末高達(dá)17.86億元。2024年公司計提信用減值損失為5945.28萬元。同時還計提了6017.1萬元的資產(chǎn)減值，其中來自東方有線網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱“東方有線”）的商譽(yù)減值高達(dá)1.636億元。

東方有線主要經(jīng)營上海地區(qū)的有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營業(yè)務(wù)。2010年，東方明珠斥資1.94億元收購其10%股權(quán)，后又通過增資將持股比例升至49%。2019年，公司再斥資超1億元收購其2%股權(quán)后將其并表。東方有線2019年的凈利潤高達(dá)2.055億元，但近幾年由于有限電視業(yè)務(wù)萎縮，其盈利大幅下滑，2024年凈利潤僅1304.63萬元。

證券之星注意到，2024年東方明珠計提的信用減值和資產(chǎn)減值合計達(dá)到1.2億元，占到了利潤總額的12.8%。

03． 核心板塊增長乏力，文化消費(fèi)板塊近九成收入“蒸發(fā)”

證券之星注意到，在東方明珠2024年業(yè)績下滑背后，作為其核心板塊的智慧廣電業(yè)務(wù)業(yè)績增長明顯乏力。

東方明珠當(dāng)前已形成智慧廣電和文化消費(fèi)兩大主要業(yè)務(wù)板塊。其中，智慧廣電板塊收入在公司主業(yè)營收中占比約七成，該板塊又細(xì)分為融合媒體和智慧廣電5G兩大業(yè)務(wù)。

2022-2024年，東方明珠智慧廣電板塊收入分別為48.27億元、52.1億元、52.29億元，分別同比增長-15.81%、7.95、0.36%，2024年增長動能相較上年大幅衰減。同期板塊毛利率分別為27.71%、24.15%、21.29%，也逐年遞減。2024年，該板塊利潤同比下滑。

其中，融合媒體業(yè)務(wù)涵蓋了東方明珠的有線電視、IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）、移動端等多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)。在2016年時業(yè)務(wù)營收高達(dá)43.26億元，在主業(yè)營收中占比近四成。然而，近幾年該業(yè)務(wù)已大幅萎縮。

數(shù)據(jù)顯示，我國電視機(jī)日均開機(jī)率從2016年的70%一路下滑，2024年已不足30%。疊加受到智能電視終端普及沖擊，以及騰訊視頻、愛奇藝等內(nèi)容平臺的強(qiáng)勁競爭，近年來東方明珠在IPTV、OTT、移動端等各渠道業(yè)務(wù)均明顯承壓。

2024年，東方明珠融合媒體業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營收17.527億元，同比下降16.33%。而如果和2016年相比，該業(yè)務(wù)已萎縮近六成。業(yè)務(wù)2024年在主業(yè)中營收占比則下降至22.97%。

毛利率方面，2022-2024年，該業(yè)務(wù)毛利率分別為37.47%、32.87%、25.91%，呈逐年大幅下滑之勢。其中，2024年同比減少了6.96個百分點(diǎn)。

而同屬東方明珠智慧廣電板塊下的5G業(yè)務(wù)近幾年則持續(xù)增長，2024年業(yè)務(wù)營收達(dá)到34.76億元，同比增長11.57%。不過即便如此，其仍未能扭轉(zhuǎn)板塊整體業(yè)績頹勢。

東方明珠的文化消費(fèi)板塊近些年業(yè)績下滑則更為嚴(yán)重。其中，零售業(yè)務(wù)早前以電視購物為核心，是公司重要收入來源。在公司業(yè)績高點(diǎn)2016年，零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入達(dá)65.803億元，在主業(yè)營收中占比為34.17%。然而，近幾年受消費(fèi)環(huán)境變化和直播電商興起等沖擊，該業(yè)務(wù)已“風(fēng)光不再”。

2024年，東方明珠零售業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營收3.272億元，同比暴降27.44%，業(yè)務(wù)收入在主業(yè)營收中占比則降至僅4.29%。該業(yè)務(wù)2024年收入相較2016年下降幅度高達(dá)95%。

證券之星注意到，2024年東方明珠文化消費(fèi)板塊共實(shí)現(xiàn)營收21.284億元，同比下滑12.05%。業(yè)務(wù)利潤同比亦大幅下滑。而2016年該板塊對應(yīng)的幾項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計高達(dá)149.31億元，2024年板塊收入相較當(dāng)時已縮水了近九成。（本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩）

3本高質(zhì)量仙俠文,吃醋男主在線追妻!

十二本讓老書蟲狂追的高口碑小說,文筆劇情精彩,熬夜刷書必備!

推薦三本已完結(jié)的都市修仙小說,男主開啟全新奶爸生涯,值得一看