中國必須采取更有力的逆周期政策來保持穩(wěn)定增長，同時大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革！

7月中旬，新加坡國立大學(xué)東亞研究所、北大國發(fā)院、中國金融四十人研究院，聯(lián)合發(fā)布拜報告。

努力保持穩(wěn)定增長

結(jié)構(gòu)性改革

這已經(jīng)成為知識界共識，也是眼下中國經(jīng)濟最重要的兩件大事！

另一個共識是，經(jīng)濟增長能彌補一切制度缺陷和漏洞！

特別是中國，相比其他國家，更依賴于經(jīng)濟增長，這是收入分配制度不同導(dǎo)致的結(jié)果不同。

結(jié)果就是，中國嚴(yán)重依賴經(jīng)濟增量，用來彌補分配制度的不足。

比如說，歐美一個工人可以養(yǎng)活4.5個人；但是中國只能養(yǎng)活1.1個人。

在這個前提之下，國內(nèi)注定要做的是：第一，必須全家庭就業(yè)，才能負(fù)擔(dān)起整體家庭日常支出，這也讓國內(nèi)很少人才能做家庭主婦；第二，必須依靠增量經(jīng)濟擴大投資、從而帶動就業(yè)廣度，用來承接更多的就業(yè)人口。

所以，美聯(lián)儲政策的原點，是盯死通脹率和非農(nóng)就業(yè)，核心都在日常民生。最近特朗普對美聯(lián)儲不斷施壓，想要快速降息，但是鮑威爾不為所動，核心原因就在于關(guān)稅戰(zhàn)有提高通脹率的可能，所以政策利率預(yù)期遲遲不敢放松。

而國內(nèi)的政策原點，則是GDP增長率，盯死的是經(jīng)濟增量。

前總理在記者招待會上的原話是：

中國GDP一個百分點，對應(yīng)的則是2000萬的就業(yè)人口。

所以，我們必須得千方百計的求增長，地方考核制度也在GDP增量。

這是我們理解國內(nèi)經(jīng)濟政策的底層邏輯！

前幾天的數(shù)據(jù)是，二季度GDP增長5.2%，而上半年整體增長5.3%，高過《政府工作報告》5%的目標(biāo)。

那么，上半年的增量從哪里來？

只有兩個：

第一、對等關(guān)稅暫緩三個月的窗口期，搶出口和搶轉(zhuǎn)口

第二、消費品以舊換新刺激下的消費拉動

等同于出口和消費，三駕馬車中，依然是投資最萎靡。

之前是基建投資邊際收益遞減和房地產(chǎn)下行，造成的投資低迷，而如今，前幾年一直堅挺的制造業(yè)投資也開始轉(zhuǎn)弱，轉(zhuǎn)而為全力反內(nèi)卷，則下一步制造業(yè)投資將更為萎靡。

過去幾年，有兩個重要的時間點：

2021年，房地產(chǎn)銷售面積17.8億平方米，合計總額18萬億人民幣，史上最高。

至此，產(chǎn)業(yè)鏈占比將近經(jīng)濟總量30%的建筑投資，完成了最后一躍！

在房地產(chǎn)快速向下之后，出口及時接上，拉動了增長。

2024年，中國出口順差第一次達(dá)到了9500億美金，號稱1萬億順差，史上最高。

至此，出口也完成了最后一躍！

2025年關(guān)稅戰(zhàn)勢不可擋，出口注定衰弱。

但是在2025年二季度，因為三個月的關(guān)稅戰(zhàn)暫緩期，國內(nèi)在瘋狂的搶出口，對岸在瘋狂的槍進(jìn)口。

這最終導(dǎo)致國內(nèi)出口同比增長6.2%，甚至高于2024年全年的5.8%，這被稱為出口最后的閃光。

然而，對等關(guān)稅暫緩期到8月結(jié)束，出口毋庸置疑將再次遭遇沖擊；疊加這幾個月?lián)尦隹谕钢У男枨螅屛磥硪磺锌皯n。

轉(zhuǎn)口貿(mào)易的路徑也被堵死了。美國對越南實行了兩級關(guān)稅，越南直接出口商品征收20%；經(jīng)越南轉(zhuǎn)運輸出美國的商品，關(guān)稅則提高至40%。

于是，機構(gòu)預(yù)測。下半年出口增速可能降至0，并終將拖累經(jīng)濟。

最終，上半年兩大增長動力中，只剩下了消費品以舊換新補拉定的國內(nèi)消費！

這也意味著，下半年的經(jīng)濟增長，在反內(nèi)卷和關(guān)稅戰(zhàn)之下，投資和出口都被封死了，唯一能靠的，只有內(nèi)需，這已經(jīng)成為了共識。

理解了這一切，我們再看最近一個月內(nèi)的政策邏輯，一切都逐漸清晰了起來。

最近一個月有三個重要的政策出臺：

6月，《著力解決群眾急難愁盼意見》；

7月，中央財經(jīng)委會議，“綜合治理內(nèi)卷式競爭”；

7月，中央城市工作會議。

這三大政策分被對應(yīng)的主題是：

與常住人口掛鉤的基本公共服務(wù)制度，破除戶籍限制，進(jìn)一步消除人口流動的制約；

構(gòu)建全國統(tǒng)一大市場，破除地方保護(hù)主義，進(jìn)一步加快國內(nèi)循環(huán)；

以人為本的新型城鎮(zhèn)化，目的在于高質(zhì)量發(fā)展城市服務(wù)，為內(nèi)需提供更大的場景。

這一切的目的在于，為3億新市民進(jìn)城掃除一切障礙，而這3億新市民，就是下一階段的核心經(jīng)濟增量。

圍繞這三億新市民所做的投資，就是下一個5年的核心投資邏輯。

這三億新市民，短期看則是拉動內(nèi)需，長期看則是稅收主體，也是未來地方政府的財稅支撐。

至此，政策邏輯已經(jīng)非常清晰了。

所以，這個月底的中央經(jīng)濟工作會議，將是一個重要的時間點。

因為所有的政策只是散錢，需要一條繩把它們系統(tǒng)的穿起來，才能形成合力。

比如說，

提議很久的擴大對中低收入群體轉(zhuǎn)移支付的能力，以此補償收入分配制度缺陷會不會出臺；

比如說，

千方百計減少預(yù)防性儲蓄，以及低利率之下的儲蓄搬家，如何引導(dǎo)這些資金的流向？會出臺哪些政策？

還有一個大趨勢是，股市的繁盛，是和城市化的質(zhì)量直接相關(guān)的，也和資金的流向是直接相關(guān)的，在三駕馬車轉(zhuǎn)到內(nèi)需拉動經(jīng)濟之后，決策層有心用股市承載居民財富，那么，下半年股市政策會有哪些增量？

這一切，都要等到7月底的中央經(jīng)濟會議定調(diào)，所有人都有必要及時跟蹤觀察，第一時間了解動態(tài)變化。

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