老彤雯

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本報記者田鵬

7月24日，中國證監(jiān)會召開證監(jiān)會系統(tǒng)黨的建設(shè)暨2025年年中工作會議，在部署下一階段重點任務(wù)時提出，“深化改革激發(fā)多層次市場活力。推動科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進債券、期貨產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新”。這一表態(tài)釋放出我國資本市場持續(xù)深化改革、積極擁抱創(chuàng)新的強烈信號。

接受《證券日報》記者采訪的專家表示，通過激發(fā)多層次市場活力，資本市場將在資源配置中發(fā)揮更加關(guān)鍵的作用，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新等國家戰(zhàn)略重點支持領(lǐng)域，為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入強大動力。隨著這些改革舉措的逐步推進和落地，我國資本市場的生態(tài)將得到進一步優(yōu)化，市場的韌性和活力將不斷增強，在全球金融市場中的影響力也將持續(xù)提升。

改革任務(wù)有序推進

此次監(jiān)管提出“深化改革激發(fā)多層次市場活力”的目標(biāo)，既是對全年改革任務(wù)的穩(wěn)步有序推進，又是對多層次市場功能優(yōu)化的系統(tǒng)性謀劃，旨在進一步暢通資本循環(huán)、提升資源配置效率。

在2025年1月13日召開的證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議上，監(jiān)管便已明確“研究制定更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的政策安排，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，增強制度的包容性、適應(yīng)性”；5月7日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上提及，“近期將出臺深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，擇機會發(fā)布，在市場層次、審核機制、投資者保護等方面進一步增強制度包容性、適應(yīng)性，同時盡快推動典型案例落地”；在5月19日深圳證券交易所2025全球投資者大會開幕式上，證監(jiān)會副主席李明強調(diào)，近期將出臺深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革政策措施，為企業(yè)創(chuàng)新成長提供更加適配、更加包容的制度支撐。

在這一系列清晰的政策指引和部署之下，部分針對性措施正按照既定節(jié)奏有序落地，不僅讓市場對改革方向有了更明確的預(yù)期，也為“激發(fā)多層次市場活力”提供了實實在在的支撐。

具體來看，科創(chuàng)板方面，“1+6”改革方案應(yīng)勢落地——科創(chuàng)成長層梯度培育體系為企業(yè)鋪設(shè)進階通道，預(yù)先審閱機制通過流程再造提升服務(wù)效能，試點引入的資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度則強化專業(yè)賦能……這一系列精準施策的改革舉措，不僅激活了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的新動能，更將為科創(chuàng)企業(yè)穿越發(fā)展周期、實現(xiàn)持續(xù)突破提供重要基礎(chǔ)。

創(chuàng)業(yè)板方面，部分改革舉措已初見端倪——6月18日，吳清在2025陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市；6月27日，深圳大普微電子首發(fā)上市申請便獲受理，成為創(chuàng)業(yè)板首家獲受理的未盈利企業(yè)，為改革拉開實踐序幕；6月30日，深交所在總結(jié)經(jīng)驗基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長創(chuàng)新特點明確“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標(biāo)準，為改革推進提供了具體操作規(guī)范。

此外，據(jù)《證券日報》記者了解，深交所正在進一步深化創(chuàng)業(yè)板改革，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券，大力推動中長期資金入市，構(gòu)建從“IP”到“IPO”再到上市后做優(yōu)做強的全周期、接力式服務(wù)體系。

中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認為，這一系列改革舉措不僅精準回應(yīng)了“資本市場如何更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力”這一核心命題，更以前瞻視角規(guī)劃了資本市場的改革路徑。其本質(zhì)是對“穩(wěn)定和活躍資本市場”要求的扎實落地，既能有效強化市場信心，又能進一步拓展資本市場功能邊界，為資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

市場功能系統(tǒng)優(yōu)化

當(dāng)前，全球范圍內(nèi)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入開展，驅(qū)動我國經(jīng)濟發(fā)展的核心動力從主要依靠要素投入的規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向主要依靠創(chuàng)新引領(lǐng)的效率提升，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為推動高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵著力點。創(chuàng)新需要更具靈活性和包容性的融資環(huán)境，這也成為當(dāng)前一系列改革舉措的出發(fā)點。

從資源配置效能提升來看，科創(chuàng)板“1+6”改革方案中，科創(chuàng)成長層梯度培育體系讓不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)都能找到適配的資本支持路徑，避免了資源錯配；創(chuàng)業(yè)板第三套上市標(biāo)準的啟用，打破了“盈利至上”的傳統(tǒng)桎梏，讓那些處于技術(shù)攻堅期、暫未盈利但前景廣闊的創(chuàng)新企業(yè)獲得資本助力。

更為重要的是，這種“精準滴灌”式的改革，讓資本不再盲目追逐短期利益，而是主動向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等國家戰(zhàn)略領(lǐng)域聚集，實現(xiàn)了資本與實體的高效對接。

“科創(chuàng)成長層的設(shè)立，是國家堅定支持科技創(chuàng)新的關(guān)鍵一招，它增加的不僅僅是一個板塊，更是構(gòu)建多層次資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新閉環(huán)生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)?！闭猩套C券副總裁兼董事會秘書劉杰向《證券日報》記者表示，科創(chuàng)成長層重點服務(wù)優(yōu)質(zhì)未盈利科技創(chuàng)新型企業(yè)，對未盈利上市公司進行差異化統(tǒng)一監(jiān)管，兼顧了發(fā)展和安全，體現(xiàn)了我國資本市場日益增長的制度包容性、適應(yīng)性。

風(fēng)險防控機制的完善同樣是功能優(yōu)化的重要體現(xiàn)。深交所明確創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標(biāo)準，并非簡單降低上市門檻，而是通過清晰的標(biāo)準界定，讓這類企業(yè)的價值評估有章可循，既為企業(yè)上市提供了明確指引，也為投資者識別風(fēng)險、做出理性判斷提供了參考。同時，無論是科創(chuàng)板的預(yù)先審閱機制，還是監(jiān)管層對投資者保護的持續(xù)強調(diào)，都在為市場筑起風(fēng)險“防火墻”，讓市場在活躍的同時保持穩(wěn)定。

在劉杰看來，通過引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者，使這些資金的入股情況作為審核注冊的參考，可以產(chǎn)生一定的責(zé)任捆綁效應(yīng)，機構(gòu)以自身資金和聲譽對企業(yè)背書，形成實質(zhì)性的風(fēng)險綁定，有望更好地幫助監(jiān)管層和市場快速識別真正具備成長潛力的企業(yè)。

這種功能的系統(tǒng)優(yōu)化，正在讓資本市場的“造血”能力不斷增強。當(dāng)資本能夠更精準地流向有需要的領(lǐng)域，當(dāng)風(fēng)險能夠得到有效防控，當(dāng)市場各方主體都能在規(guī)范的環(huán)境中實現(xiàn)共贏，多層次市場的活力便有了持續(xù)迸發(fā)的根基，也為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供了更有力的支撐。