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最近梳理二季度各類產(chǎn)品的增量，不得不感嘆一句，F(xiàn)OF也是好起來了。

在經(jīng)歷連續(xù)三年的規(guī)模下滑之后，今年以來，F(xiàn)OF迎來“兩連增”，規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度回升。曾經(jīng)不被看好的FOF，正以一種低調(diào)的姿態(tài)重新回到增長的路徑上來。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季末，全市場(chǎng)FOF基金數(shù)量合計(jì)518只，較上季末增加6只?；鹨?guī)模合計(jì)1657.1億元，較上季末上升9.7%。

數(shù)據(jù)來源：wind，中金證券

為什么今年以來FOF基金開始受到市場(chǎng)關(guān)注？

這要先從FOF基金本身說起。簡單來說，F(xiàn)OF是一種專門投資于其他基金的基金，通過持有多個(gè)基金，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置，以分散風(fēng)險(xiǎn)并追求穩(wěn)健的投資回報(bào)。

國泰基金FOF投資部投資總監(jiān)曾輝做過一個(gè)有趣的比喻：管理FOF基金有點(diǎn)像“開餐廳”。

“如果將股票比作FOF產(chǎn)品的原材料，那么單只基金相當(dāng)于餐廳的半成品，F(xiàn)OF要做的，就是將半成品加工成成品。這非?？简?yàn)餐廳的搭配能力，也就是資產(chǎn)配置的能力。”

說到底，F(xiàn)OF基金并不簡單的是一種產(chǎn)品，而是提供了關(guān)于資產(chǎn)配置的一站式解決方案。

其次，F(xiàn)OF基金順應(yīng)了當(dāng)前低利率環(huán)境下的財(cái)富管理需求。目前國有大行一年期定存利率已經(jīng)進(jìn)入0字頭，在低利率環(huán)境下，對(duì)于投資者來說，面臨著如何獲得更好收益以及更低風(fēng)險(xiǎn)的配置難題。FOF基金通過配置低相關(guān)性的多元資產(chǎn)降低投資風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)力求增厚收益，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說更加友好。

此外，F(xiàn)OF基金通過定性與定量分析，對(duì)于全市場(chǎng)基金進(jìn)行充分的分析調(diào)研，挑選出適合當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格的基金，并進(jìn)行持續(xù)的投后跟蹤及管理，幫助投資者一鍵打包全市場(chǎng)精品基金。

數(shù)了一下，截至2025年二季度末，市場(chǎng)上共有1.2萬只公募基金。能夠在數(shù)以萬計(jì)的基金中篩選出適合自己的組合并且實(shí)現(xiàn)好的業(yè)績，可以說是非常考驗(yàn)基金經(jīng)理功力了。

我們來看一下國泰基金曾輝的業(yè)績表現(xiàn)。

以國泰瑞悅FOF為例，該產(chǎn)品以絕對(duì)收益為目標(biāo)，在求穩(wěn)的基礎(chǔ)上，通過小倉位把握長久期債、可轉(zhuǎn)債和商品投資的機(jī)會(huì)，力求增厚收益。從近2年業(yè)績來看，國泰瑞悅FOF近2年收益率8.12%，排名同類第一；近2年最大回撤僅為-0.75%，大幅小于同類-1.25%的平均回撤水平，而且2022年10月-2025年6月，連續(xù)11個(gè)季度為正收益。

注：收益和最大回撤數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025/7/4，業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，同類指wind投資類型（二級(jí)分類）債券型FOF基金，排名數(shù)據(jù)來源于銀河證券，截至2025/7/4，同類指銀河證券基金三級(jí)分類債券型FOF（A類），具體排名為1/12基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

這份成績，是如何實(shí)現(xiàn)的？要從曾輝的投資方法說起。

在FOF投資中，曾輝采用“兩分法”，將持倉分為核心基金和衛(wèi)星基金，前者重點(diǎn)控回撤，后者重點(diǎn)追求彈性--如此一來，力求實(shí)現(xiàn)控回撤與穩(wěn)收益的雙目標(biāo)。

在操作層面，將“控制回撤至上”視為首要選擇，在“控制回撤至上”的前提下，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，根據(jù)相關(guān)市場(chǎng)強(qiáng)弱進(jìn)行動(dòng)態(tài)切換，通過優(yōu)化核心基金與衛(wèi)星基金的倉位結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)攻守之間的順勢(shì)轉(zhuǎn)換：當(dāng)守之時(shí)，絕不冒進(jìn)；當(dāng)攻之時(shí)，絕不退縮。攻守轉(zhuǎn)換間，追求更高的風(fēng)險(xiǎn)收益。

在新鮮出爐的瑞悅FOF二季報(bào)里，我們得以窺見曾輝FOF投資“兩分法”的妙用。

報(bào)告期內(nèi)該產(chǎn)品主要采取啞鈴型的投資結(jié)構(gòu)：一端是70%以上的短久期債券基金，為本組合提供高確定性的絕對(duì)收益，對(duì)沖另外一端的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一端是小倉位的長久期債券基金（如30年國債ETF等）、商品基金或可轉(zhuǎn)債基金，提供至多三個(gè)方向的多資產(chǎn)配置增強(qiáng)收益。

對(duì)于下一階段的市場(chǎng)，曾輝也有了清晰的想法。

他表示，股市方面，我們判斷市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)由過去幾年的宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)橹杏^行業(yè)輪動(dòng)踏空風(fēng)險(xiǎn)。4月初關(guān)稅戰(zhàn)沖擊是一個(gè)很好的例子，證明了股市即使遭遇了較大的外部沖擊，整體風(fēng)險(xiǎn)也是可控的。從1季度的機(jī)器人，到2季度港股創(chuàng)新藥，行業(yè)短期暴漲（暴跌）、行業(yè)輪動(dòng)速度明顯加快、持續(xù)時(shí)間縮短，則表明目前市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)構(gòu)性的中觀行業(yè)踏空風(fēng)險(xiǎn)。股市下半年的整體表現(xiàn)，可能因國外美聯(lián)儲(chǔ)降息周期到來、國內(nèi)補(bǔ)庫存周期持續(xù)、反內(nèi)卷等因素而好于上半年。股市中觀行業(yè)方面，行業(yè)輪動(dòng)表現(xiàn)呈現(xiàn)短期化、波動(dòng)大特征，按照我們的超漲-超跌投資框架，我們判斷市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)從超漲轉(zhuǎn)向超跌，市場(chǎng)會(huì)挖掘更多因政策或其他利好因素觸底的超跌行業(yè)。

債市方面，我們判斷在股市趨穩(wěn)的大背景下，債市走勢(shì)會(huì)以平穩(wěn)為主，隨著時(shí)間的推移，上漲空間會(huì)逐步縮小，長久期債券基金的波段和可轉(zhuǎn)債基金的操作將日益重要：長久期債券基金（如30年國債ETF）的投資機(jī)會(huì)可能主要是跌出來的，深跌才有入場(chǎng)良機(jī)，可轉(zhuǎn)債基金也要評(píng)估權(quán)益市場(chǎng)的影響而做好波段擇時(shí)。

最后，回到“資產(chǎn)配置”。雖然只是簡簡單單的四個(gè)字，但在實(shí)操過程中，卻又有萬千學(xué)問。如何選資產(chǎn)、定比例、選基金，不同人在每一步都可能做出完全不同的效果。

尤其是在當(dāng)下波動(dòng)加大的市場(chǎng)中，如果你也感到心有余而力不足，想買一只不用太操心、不用天天看賬戶的基金。那不如把專業(yè)的事交給專業(yè)的人來做，通過FOF基金省心省力做好資產(chǎn)配置。

國泰優(yōu)選領(lǐng)航

一年持有混合型FOF

（013279）

國泰行業(yè)輪動(dòng)股票型FOF

（A類：501220C類：014197）

國泰穩(wěn)健收益

一年持有偏債混合型FOF

（014067）

國泰民安養(yǎng)老

2040三年目標(biāo)日期型FOF

（A類：007231Y類：017302）

國泰瑞悅

3個(gè)月持有債券型FOF

（016644）

國泰民享

穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期混合型FOF

（014898）

風(fēng)險(xiǎn)提示

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金名稱中的“養(yǎng)老”不含收益保障或其他任何形式的收益承諾，養(yǎng)老基金不保本，可能發(fā)生虧損。投資者在投資前應(yīng)仔細(xì)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》、風(fēng)險(xiǎn)提示書等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和您的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。我國股市運(yùn)作時(shí)間較短，歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。截至2025年年中，曾輝在管產(chǎn)品包括國泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有FOF、國泰行業(yè)輪動(dòng)FOF、國泰穩(wěn)健收益一年持有FOF、國泰民安養(yǎng)老2024三年FOF、國泰民享穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有期FOF，國泰瑞悅FOF；以上產(chǎn)品業(yè)績/比較基準(zhǔn)列示如下：國泰優(yōu)選領(lǐng)航一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/01/05，業(yè)績比較基準(zhǔn)為60%*滬深300指數(shù)收益率*+30%*中證綜合債指數(shù)收益率+10%*恒生中國企業(yè)指數(shù)收益率（估值匯率調(diào)整），曾輝自2023/11/10管理至今）：-14.27%/-12.84%，-15.70%/-6.62%，3.27%/14.67%，12.15%/1.80；國泰行業(yè)輪動(dòng)一年封閉運(yùn)作股票（FOF-LOF）A（成立日期2022/07/19，業(yè)績比較基準(zhǔn)為80%*滬深300指數(shù)收益率+20%*中證綜合債指數(shù)收益率，曾輝自2023/12/28管理至今）：-1.81%/-7.61%，-13.59%/-8.22%，-2.73%/13.70%，6.91%/0.35%，；國泰穩(wěn)健收益一年持有期混合型基金中基金（FOF）（成立日期2022/07/05，業(yè)績比較基準(zhǔn)為85%*中證綜合債指數(shù)收益率+10%*滬深300指數(shù)收益率+5%*恒生中國企業(yè)指數(shù)收益率（估值匯率調(diào)整），曾輝自2023/12/28管理至今）：-2.42%/-0.46%，-0.97%/2.34%，3.72%/9.90%，1.46%/1.90%；國泰民安養(yǎng)老2040三年持有混合（FOF）A（成立日期2019/07/16，業(yè)績比較基準(zhǔn)為53%*（滬深300*95%+恒生中國企業(yè)指數(shù)*5%）+47%*中證綜合債，曾輝自2023/12/28管理至今）：21.21%/15.60%，4.98%/-0.62%，-14.30%/-9.92%，-7.04%/-3.88%，6.15%/12.31%，6.08%/1.17%；國泰民享穩(wěn)?。ǔ闪⑷掌?023/1/10，業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率×20%+中證綜合債指數(shù)收益率×80%，曾輝自2024/8/16管理至今），-1.84%/0.63%，5.41%/9.61%，3.04%/0.98%）國泰瑞悅3個(gè)月持有期債券型基金中基金（F0F）（成立日期2022/09/23，業(yè)績比較基準(zhǔn)為95%*中債綜合全價(jià)（總值）指數(shù)收益率+5%*銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后），曾輝自2024/3/5管理至今）基金2022年-2025年上半年業(yè)績/業(yè)績比較基準(zhǔn)為0.12%/-0.83%，3.05%/2.04%，4.21%/4.80%，2.14%/-0.09%。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

MACD金叉信號(hào)形成，這些股漲勢(shì)不錯(cuò)！

今日份經(jīng)典大作《重生之軋鋼廠風(fēng)云》,都是老書蟲私藏!

想著事情時(shí)，楊大志的聲音傳來：“小天，你收拾一下你的物品，今天就隨我到廠里面去吧_-?！睂?duì)于這個(gè)孩子，楊大志也是有著深深的同情之心，沒想到竟然過得那么慘|。通過審訊之后，楊大志還是知道了許多秦?fù)P天一家的情況，許多事情村民們其實(shí)都是看在眼里面的?！昂玫?，楊叔，你稍等一下，我立即就去收拾。”“不用希望你能滿意。
李守良笑著說：“我是軋鋼廠的正式工人，有工資的，每月也發(fā)，到時(shí)候再說唄?；钊诉€能讓尿憋死_-?！边@句話通俗易懂卻很粗淺，對(duì)于一個(gè)女孩來說沖擊有點(diǎn)大，只見她臉上瞬間有點(diǎn)羞澀、惱怒，抬起手在李守良背上不輕不重的來了一下子。說道：“再口花花，打你啊?！边@也算_。-。李守良趕忙道歉，說不會(huì)再犯。董杉還有呢？

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