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美國老牌芯片巨頭英特爾公司(INTC.US)首席執(zhí)行官陳立武(Lip-BuTan)誓言在這家芯片制造商內(nèi)部實行“新的財務紀律”，但他未能清晰地闡述如何讓該芯片巨頭在史無前例的AI熱潮中重新變得更具競爭力，進而在先進芯片制程領域盡量追趕“芯片代工之王”臺積電，并且市場未能從這位新上任CEO的言論中獲悉如何在PC領域重奪主導地位以及如何在英偉達所主導的高性能AI芯片領域“后發(fā)制人”。

今年4月，英特爾新任首席執(zhí)行官陳立武在他的首次財報電話會議上告訴投資者，扭轉(zhuǎn)這家陷入困境的開創(chuàng)x86架構的老牌芯片巨頭將“需要一些時間”。但僅僅過了三個月，投資者的耐心似乎已所剩無幾。雖然自3月陳立武上任英特爾首席執(zhí)行官的消息公布以來，英特爾股價上漲了約15%，但近期股價明顯走弱，并且與其競爭對手相比顯得黯然失色。例如，英偉達同期股價飆升近50%，AMD股價更是上漲了64%。

陳立武接替前任帕特·基辛格(PatGelsinger)出任英特爾CEO的消息曾一度令投資者興奮不已。但隨著時間推移，市場情緒逐漸轉(zhuǎn)涼。雖然陳立武已開始削減成本，但他未能闡述英特爾曾投入大規(guī)模資源與半導體設備所聚焦的2nm先進制程以及2nm以下最前沿制程——18A與14A技術規(guī)劃路徑以及與這些最前沿制程相關聯(lián)的營收與利潤增長路徑。

“18A”等芯片制造類別，既指英特爾規(guī)劃的1.8nm級別芯片，也指英特爾所規(guī)劃的3Dchiplet先進封裝工藝路線圖。英特爾在去年的路線圖曾顯示，將比芯片制造領域的競爭對手“領先一步”實現(xiàn)18A制程節(jié)點，以及18A將使得英特爾在成本方面重新與競爭對手持平，然而陳立武掌舵英特爾之后18A與14A距離實現(xiàn)越來越遙遠。

據(jù)了解，陳立武在業(yè)績會議上表示，該公司將取消一些大型工廠建設項目，并對未來的支出采取更為保守的態(tài)度，并稱其前任領導下開始的投資“過度且不明智”，有分析師猜測這些被削減的項目可能與18A以及14A制程規(guī)劃密切相關——畢竟陳立武在本次業(yè)績會議上透露出“只有當客戶大量下訂單時，才可能計劃圍繞14A進行產(chǎn)能建設。

英特爾對第三季度的整體營收給出了高于華爾街普遍預期的預測，但對利潤的預期則較為悲觀，預計利潤率將低于華爾街的預期。

市場自4月特朗普公布面向全球的對等關稅政策以來，無比期待英特爾將受益于特朗普主導的“芯片制造回流美國”雄心壯志以及關稅重壓之下英偉達、AMD以及蘋果、博通等科技巨頭轉(zhuǎn)向英特爾3nm、2nm以及18A與14A制程代工。

然而2025年迄今，英特爾似乎成了“扶不起的阿斗”，市場期待的這兩大英特爾業(yè)績增長敘事未能兌現(xiàn)且英特爾所處現(xiàn)實離敘事越來越遙遠，尤其體現(xiàn)在英特爾2nm及以下制程遙遙無期，市場開始猜測這些制程的量產(chǎn)時間線大概率從去年所預期的“領先于臺積電推出”大幅延后至“遠遠落后于臺積電”，甚至有可能遭遇陳立武無限期推遲。

18A與14A無限期延后?

在美東時間周四發(fā)布的英特爾第二季度業(yè)績報告中，陳立武表示，該公司將取消部分大型工廠項目，并對未來支出采取更為保守的做法。陳立武稱其前任蓋爾辛格(PatGelsinger)發(fā)起的2nm及以下最前沿制程的巨額投資“過度且不明智”。

他在與分析師的電話會議上表示：“我并不認同‘只要你建好了，大客戶們就會來’這種過于樂觀的觀點?！?/p>

在剛剛過去的第二季度，英特爾的整體營收達到129億美元，與去年同期基本持平，超過華爾街分析師們此前普遍預計的119億美元。該公司Q2每股虧損10美分，而此前華爾街普遍預期為每股收益1美分。

英特爾管理層給出了好于預期的第三季度營收預測，但對利潤的展望則較為黯淡。該公司表示，該季度的利潤率將低于華爾街的預期，也許在第三季度只能勉強實現(xiàn)盈虧平衡，而華爾街分析師們此前預計第三季度每股收益可能達到4-5美分。

陳立武對于利潤以及18A制程的表態(tài)可謂令投資者們感到不安，英特爾股價在美股盤后交易中下跌約5%。截至收盤，該股今年累計上漲15%，這與2025年大多數(shù)芯片股的表現(xiàn)相當，但英特爾長期以來競爭對手英偉達和AMD的股價表現(xiàn)更為出色。

這位新掌舵英特爾的芯片行業(yè)資深老將的重點似乎是整頓英特爾的財務狀況，這項任務包括裁員數(shù)千人和大幅削減資本支出，而非市場此前期待的重振英特爾代工版圖。該公司周四表示，已暫停的德國和波蘭工廠建設項目將不再推進，位于俄亥俄州的先進制程項目也將大幅放緩進度。

陳立武在業(yè)績會議上還表示，只有當客戶大量下單時，他才會承諾為即將推出的18A或者14A新制造技術來大舉建設產(chǎn)能，而不是“如果你建造它，他們就會來找你”。陳立武表示，英特爾今年將減少在新工廠和設備上的支出，并計劃明年進一步削減這些預算。

今年3月就任首席執(zhí)行官的陳立武承認，他仍需努力讓公司在其多年以來的主要市場——即個人電腦以及服務器CPU處理器中更具競爭力。他還在制定英特爾進軍AI芯片行業(yè)(目前由英偉達全面主導)的計劃。

英特爾表示，第三季度整體營收將達到126億美元至136億美元，華爾街分析師平均預計的數(shù)字處于該區(qū)間的低端。

今年以來，該公司受益于PC行業(yè)需求復蘇，部分原因在于制造商們在關稅生效前努力積累庫存，第二大邏輯則在于AIPC驅(qū)動的需求復蘇。然而，這家硅谷先驅(qū)的PC市場份額近年來不斷被競爭對手們蠶食且未能重新奪回主導地位導致業(yè)績增速萎靡，并且在努力打造先進制程代工業(yè)務(為英偉達、AMD等外部客戶制造芯片)的客戶獲取方面陷入困境。

但是有分析人士擔心，PC需求在關稅驅(qū)動的強勁上半年之后將會放緩。該公司在上一季度(Q2)業(yè)績會議曾警告稱，美國及其他國家報復性征收關稅的威脅可能促使PC買家以及PC制造商們在潛在成本飆升之前匆忙備貨。

大舉裁員的步伐停不下來

英特爾表示，其裁員計劃——首次披露于上一季度報告期間，將削減15%的員工。英特爾首席財務官DaveZinsner在接受采訪時表示，公司還預計通過自然流失和拆分業(yè)務部門進一步削減人員。

這家芯片制造商的目標是在年底時將員工人數(shù)減少到75,000，比6月底時減少超過20%。

英特爾首席財務官Zinsner表示，上一季度需求好于預期，因為經(jīng)濟大幅放緩或者衰退并未出現(xiàn);但該公司意識到，一些需求可能源于消費者和企業(yè)試圖避免關稅。

“我們原本認為關稅可能會在第二季度成為逆風，并進一步擾亂經(jīng)濟，”他表示?！暗@些都沒有發(fā)生?！?/p>

在第二季度，英特爾客戶計算事業(yè)部營收約為79億美元，高于73億美元的華爾街平均預測。數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收約39億美元，而預期為37億美元。代工事業(yè)部營收約為44億美元，與預期一致。

英特爾此前曾表示，計劃今年將運營支出削減至約170億美元，并在2026年進一步降至160億美元。英特爾周四表示，這家總部位于加利福尼亞州圣克拉拉的公司仍將在2025年實現(xiàn)進一步裁員目標。

新技術究竟何時來臨?

陳立武的前任CEO蓋爾辛格曾專注于擴大全球先進制程工廠網(wǎng)絡，這曾是英特爾的關鍵競爭優(yōu)勢。他曾經(jīng)制定了一項斥資數(shù)百億美元的計劃，旨在讓其工廠再次成為業(yè)界最佳，從而迫使競爭對手們轉(zhuǎn)而使用英特爾18A與14A制程作為獨家的外部制造供應商。

陳立武在周四發(fā)給員工們的備忘錄中表示：“我們將在建設代工業(yè)務方面采取與之前截然不同的方式。過去幾年，公司投資過多、過早，而需求并不足夠。在這一過程中，我們的工廠布局變得不必要地分散且利用不足。我們必須糾正方向。”

目前，其工廠的最大用戶是英特爾的內(nèi)部設計團隊。迫于3nm先進制程技術落后于臺積電，英特爾的一些最佳PC與服務器產(chǎn)品組合現(xiàn)在包含由臺積電制造的核心組件，這給公司的利潤率帶來了更大壓力。

英特爾首席財務官表示，一種名為18A的新生產(chǎn)工藝進展順利，更具競爭力的芯片預計最早將在今年晚些時候開始從其工廠下線。隨后推出的繼任技術14A將隨之而來，更適合吸引外部客戶。

英特爾經(jīng)調(diào)整后的毛利率——在扣除生產(chǎn)成本后剩余的銷售額百分比，在第二季度約為30%，預計在當前季度將升至36%。這一水平接近英特爾芯片曾主導PC與數(shù)據(jù)中心市場時期的一半。作為對比，英偉達的毛利率超過70%。

英特爾CFOZinsner表示，該公司尚未準備好推出與AI相關的下一代芯片。該芯片制造商正專注于開發(fā)適用于市場中未被徹底滿足領域的產(chǎn)品。

Emarketer分析師JacobBourne在一份報告中表示，歸根結底，英特爾需要弄清楚如何才能從人工智能超級浪潮中獲益?！耙粋€基本的市場事實不會消失，”他寫道?！叭?qū)Ω咝阅蹵I芯片的需求持續(xù)飆升，英特爾必須在這一價值鏈中找到自己的立足點?！?/p>

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