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截至今日收盤，上證指數(shù)收盤下跌13.26點(diǎn)，跌幅為0.37%，報(bào)收3559.95點(diǎn)，成交額6846元；深證成指收盤下跌18.45點(diǎn)，跌幅為0.17%，報(bào)收10991.32點(diǎn)，成交額9137億元。

板塊層面，光伏、交運(yùn)、電氣設(shè)備等板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，銀行、生物醫(yī)藥等板塊較為抗跌，而通信、軍工等前期熱門板塊出現(xiàn)回調(diào)。滬深兩市成交額約1.6萬(wàn)億，較昨日縮量超3000億。盤面上，市場(chǎng)偏好小盤，個(gè)股漲多跌少，全市場(chǎng)超3300只個(gè)股上漲。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，確定了對(duì)多個(gè)國(guó)家和地區(qū)征收的“對(duì)等關(guān)稅”稅率，具體稅率從10%至41%不等。此外，如有國(guó)家或地區(qū)通過(guò)第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。受此消息影響，多國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，韓國(guó)綜合指數(shù)（KS11）最大跌幅一度達(dá)到3.7%，日經(jīng)225指數(shù)（N225）也一度下跌超1%后略有企穩(wěn)。

在關(guān)稅局勢(shì)再添疑云之際，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加大，投資層面不宜過(guò)于激進(jìn)。推薦“股-債-商”均衡配置的資產(chǎn)組合，通過(guò)不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性平抑組合波動(dòng)。股票方面，中證A500ETF一鍵打包中國(guó)核心資產(chǎn)，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展紅利。債券方面，十年期國(guó)債兼顧底倉(cāng)防守和一定的久期進(jìn)攻屬性，值得投資者關(guān)注。商品方面，黃金的避險(xiǎn)屬性和貨幣屬性分別支撐其短期和中長(zhǎng)期走勢(shì)。

著眼未來(lái)一段時(shí)間A股的投資其實(shí)并不悲觀，回調(diào)或構(gòu)成階段性加倉(cāng)良機(jī)。估值邏輯角度，“反內(nèi)卷”一系列政策體現(xiàn)了政策制定者從“量”到“價(jià)”重視方向的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期信心逐漸形成共識(shí)。技術(shù)分析角度，A股市場(chǎng)7月份多日單邊拉漲，量?jī)r(jià)齊升，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)積極，后出現(xiàn)回調(diào)，但之前的阻力強(qiáng)勢(shì)突破后已經(jīng)形成有效支撐，大幅持續(xù)回調(diào)的假設(shè)可能并不成立。

估值邏輯角度，“反內(nèi)卷”一系列政策體現(xiàn)了政策制定者從“量”到“價(jià)”重視方向的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期信心逐漸形成共識(shí)?；仡?015年，由于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，鋼鐵、煤炭、水泥等行業(yè)產(chǎn)品供大于求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)為爭(zhēng)奪有限訂單不斷壓低價(jià)格，導(dǎo)致PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。而當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和2015年有一定相似之處。自2022年10月工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）當(dāng)月同比值跌破零軸以來(lái)，已有連續(xù)33個(gè)月位于零軸下方?！胺磧?nèi)卷”政策的出臺(tái)，一方面，市場(chǎng)看到了政策制定者重視方向的轉(zhuǎn)變，另一方面，經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)“價(jià)格-需求”的負(fù)反饋螺旋似乎已經(jīng)有了打破的跡象，近期市場(chǎng)內(nèi)的買盤活躍也與市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀情緒抬頭不無(wú)關(guān)系。

技術(shù)分析角度，A股市場(chǎng)7月份多日單邊拉漲，量?jī)r(jià)齊升，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)積極，后出現(xiàn)回調(diào)，但之前的阻力強(qiáng)勢(shì)突破后已經(jīng)形成有效支撐，大幅持續(xù)回調(diào)的假設(shè)可能并不成立。可以看到，在回調(diào)開(kāi)始前，上證指數(shù)十個(gè)交易日收盤價(jià)均位于五日線上方，走勢(shì)較為強(qiáng)勢(shì)，量?jī)r(jià)共振上漲，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)積極。而近期的回調(diào)主要是因?yàn)槎唐诘目焖倮瓭q導(dǎo)致獲利盤和“恐高”情緒的集中釋放，今日盤中已經(jīng)出現(xiàn)了些許企穩(wěn)回升的征兆。此外，隨著指數(shù)的一路上攻，許多阻力位強(qiáng)勢(shì)突破后已經(jīng)形成了有效的支撐，持續(xù)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)或并不存在。

標(biāo)的選擇上，推薦新一代寬基——中證A500ETF（159338），一鍵打包A股核心資產(chǎn)，從而把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期向好的投資機(jī)遇。此外，現(xiàn)金流ETF（159338）、紅利國(guó)企ETF（510720）等紅利屬性標(biāo)的在高波動(dòng)市場(chǎng)中表現(xiàn)也較為穩(wěn)健，值得投資者關(guān)注。

十年期國(guó)債是指以國(guó)家信用為基礎(chǔ)、由政府發(fā)行、以十年為期限的國(guó)債。其所對(duì)應(yīng)的年化回報(bào)率，就是十年期國(guó)債收益率。由于具有安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率常被視為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”，成為各類資產(chǎn)定價(jià)的錨。

一方面，10年往往包含了一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，將十年期國(guó)債收益率作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，本質(zhì)上反映的是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期。在如今低利率及高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，十年期國(guó)債更容易成為資金的避風(fēng)港，長(zhǎng)期來(lái)看，收益率有望保持下行趨勢(shì)。

另一方面，相較于短久期國(guó)債和超長(zhǎng)期國(guó)債，十年期國(guó)債更加均衡。由于短久期國(guó)債收益率絕對(duì)水平過(guò)低，而超長(zhǎng)期國(guó)債又因?yàn)榫闷谶^(guò)長(zhǎng)、利率波動(dòng)大，影響投資體驗(yàn)。十年期國(guó)債正好處于二者的均衡位，比短債收益率高，比超長(zhǎng)債波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)低，收益率和波動(dòng)率均處于二者之間，是當(dāng)下環(huán)境的性價(jià)比之選。

此外，十年國(guó)債ETF（511260）還具有以下四點(diǎn)獨(dú)特的配置優(yōu)勢(shì)：

1、T+0交易便捷：十年國(guó)債ETF實(shí)行“T+0”交易，即當(dāng)日買入、當(dāng)日可賣出。在當(dāng)前低利率環(huán)境中，市場(chǎng)呈現(xiàn)高波動(dòng)行情，高波動(dòng)中必然蘊(yùn)含較多的波段交易機(jī)會(huì)，借助T+0交易機(jī)制，投資者可以在一天之內(nèi)在盤中進(jìn)行多次波段操作，實(shí)時(shí)價(jià)格確認(rèn)，迅速調(diào)整持倉(cāng)。

2、費(fèi)率同類最低：十年國(guó)債ETF管理費(fèi)是0.15%，托管費(fèi)是0.05%，為債券類ETF最低檔，較低的費(fèi)率支出也讓投資者有更多的資金進(jìn)行投資，提高了資金利用效率。

3、持倉(cāng)透明：十年國(guó)債ETF每日公布PCF清單，持倉(cāng)透明，投資者可以更清晰地了解ETF的投資情況，強(qiáng)化投資紀(jì)律性。

4、可進(jìn)行質(zhì)押回購(gòu)：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)其他資產(chǎn)有投資機(jī)會(huì)、恰巧手頭資金不夠充裕時(shí)，投資者就可以通過(guò)十年國(guó)債ETF質(zhì)押換取資金，來(lái)參與其他類資產(chǎn)的投資，到期時(shí)再贖回十年國(guó)債ETF即可。通過(guò)質(zhì)押回購(gòu)，資金利用更加高效靈活，投資者也擁有了去做更多類型投資的可能性，有更多機(jī)會(huì)進(jìn)行收益增厚。

作為市場(chǎng)中交易量最大的單一債券品種，十年期國(guó)債規(guī)模與流動(dòng)性占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。其配置價(jià)值不僅體現(xiàn)在久期相對(duì)較長(zhǎng)、有較為可觀的收益率、彈性相對(duì)較大，更重要是作為債券市場(chǎng)基準(zhǔn)的底倉(cāng)配置作用。推薦投資者關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260）作為債底的配置價(jià)值。

黃金基金ETF（518800）近五日均錄得凈流入，共計(jì)流入約5億元。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值公布值49.5，低于預(yù)期值52.7，低于前值52.9。此外，關(guān)稅擾動(dòng)下，美國(guó)消費(fèi)者信心不足，將會(huì)壓制后續(xù)美國(guó)消費(fèi)表現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。以俄烏戰(zhàn)場(chǎng)為例，雖美俄重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但根源仍在于戰(zhàn)爭(zhēng)巨大的經(jīng)濟(jì)和政治代價(jià)迫使各方考慮停戰(zhàn)的必要性和可能性，因此，后續(xù)仍需關(guān)注各方利益訴求。短期內(nèi)停戰(zhàn)的落地效力仍需觀察，“邊打邊談”、“打打談?wù)劇被虺蔀槌B(tài)。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。近日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的口水戰(zhàn)不斷。7月23日，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)霍華德·盧特尼克接受采訪時(shí)甚至說(shuō)到，鮑威爾“必須走人”，并重申需要降低利率。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的削弱會(huì)動(dòng)搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國(guó)家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長(zhǎng)期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無(wú)論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

特約作者：國(guó)泰基金

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