書雙玉

奧克斯電氣有限公司（簡稱“奧克斯”）近日更新了招股書，補充了2024年的財務數(shù)據(jù)，繼續(xù)沖刺港交所（00388.HK）主板上市。

“按2024年銷量計，我們是全球市場第五大空調公司，市場份額為7.1%。”奧克斯表示，以奧克斯2024年不到300億元的營業(yè)收入，相比2024年全球空調銷量超過1.3萬億元，以此計算的市場份額只是2.25%，招股書并未說明7.1%的市場份額到底如何測算。

奧克斯產(chǎn)品價格處于低端范圍，毛利率遠低于競爭對手的水平，轉嫁銅、鋁等原材料漲價的能力存在不確定因素。2016年開始，奧克斯曾經(jīng)準備A股上市，隨后轉戰(zhàn)港股，獨家保薦人也從東方證券（600958.SH）換成中金公司（601995.SH）。

神秘的市場份額數(shù)據(jù)

相比其他空調行業(yè)巨頭，目前奧克斯空調在國內的平均價格是偏低的，奧克斯更加追求“產(chǎn)品性價比”。

奧克斯表示，公司是全球前五大空調提供商之一，集家用和中央空調設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務于一體，在全球空調產(chǎn)業(yè)（2024年市場規(guī)模達人民幣1.31萬億元）中把握商機。從中國走向全球，空調業(yè)務覆蓋150多個國家和地區(qū)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2024年，按銷量計算，奧克斯是全球第五大空調提供商，市場份額達7.1%。

然而，2024年奧克斯營業(yè)收入只有298億元，相比全球空調產(chǎn)業(yè)1.31億元的總規(guī)模，相當于大約2.25%的占比，所以到底7.1%這個市場份額到底是怎么算出來的？招股書并未披露該數(shù)字如何測算。

對此，有投行人士向第一財經(jīng)記者表示，奧克斯在這里是引用了弗若斯特沙利文的第三方數(shù)據(jù)，銷售量估計是按照銷售數(shù)量而不是收入的標準來計算，奧克斯產(chǎn)品偏低端，但如果按照收入只有2.3%左右的話，跟7.1%也的確差距比較大，也并不合理，對獨家保薦人中金公司來說，應該對此作出更詳細的解釋。

招股書稱，在中國家用空調行業(yè)，大眾市場增長最快，這是由于隨著越來越多的消費者尋求價格實惠且質量可靠的空調解決方案，消費者愈加看重產(chǎn)品的性價比。“2024年，按銷量計，我們在中國家用空調大眾市場中排名第一，市場份額為25.7%。”奧克斯表示。

按照奧克斯自身的定義：按照面向終端消費者的售價計算，中國的家用空調市場主要分為三個基于價格的細分市場，包括大眾市場（每臺價格低于2500元）、中端市場（每臺價格高于或等于2500元但低于3500元）及高端市場（每臺價格為3500元或以上）。

有家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，過去幾年家電行業(yè)產(chǎn)品的價格變動較多，也出現(xiàn)了較多的補貼政策，奧克斯自稱的“大眾市場”定義存在模糊邊界，這種四分之一的市場份額并沒有說服力。

據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2024年中國家用空調總產(chǎn)量1.95億臺，同比增長19.5%，總銷量近1.9億臺，同比增長20.9%，其中內銷9652萬臺，同比增長6.6%；出口9326萬臺，同比增長40.4%。目前，奧克斯在國內空調線上市場的表現(xiàn)好于線下市場。奧維數(shù)據(jù)羅盤顯示，2024年奧克斯在中國空調線上市場的銷量份額排在第五位，僅次于美的、格力、小米、華凌，其市場份額為7.35%，同比增加0.38個百分點，均價為2207元，同比減少11.23%；奧克斯在中國空調線下市場的銷量份額排在第11位，占比為1.36%，同比減少0.03個百分點，均價為2982元，同比減少3.25%。

國內市場方面，奧克斯招股書則稱，2024年，中國空調行業(yè)的市場參與者數(shù)量超過50家。按2024年銷量計，奧克斯是中國第四大空調公司，市場份額為7.3%，該數(shù)據(jù)跟奧維云網(wǎng)的線上份額相當，但跟線下只有1.36%的市場份額差距很大。

毛利率遠低于對手

奧克斯表示，生產(chǎn)空調的主要原材料主要包括銅、鋁、鋼和塑料。2025年以來，銅價在8萬元/噸高點徘徊，給奧克斯等空調企業(yè)造成了較大的成本壓力。

奧克斯的凈利潤由2022年的14.4億元增加72.5%至2023年的24.8億元，并進一步增加17.0%至2024年的29.1億元，2025年第一季度的凈利潤為9.2億元，同比增長23%。于2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三個月，凈利潤率分別為7.4%、10.0%、9.8%、10.2%及9.9%，而該時期毛利率分別為21.3%、21.8%、21.0%、21.4%及21.1%。

奧克斯解釋稱：“我們的毛利率小幅下降，主要由于家用空調銷售的毛利率降低，而這主要是由于為應對國內空調市場競爭的加劇，我們戰(zhàn)略性降低了單位售價，以及毛利率通常較低的ODM銷售比例增加，部分被中央空調銷售毛利率升高所抵銷，主要由于毛利率較高的產(chǎn)品銷售增多，令產(chǎn)品組合出現(xiàn)變動。”

2024年，競爭對手格力電器（000651.SZ）的消費電器業(yè)務毛利率是34.91%，該數(shù)字遠高于奧克斯；海爾智家（600690.SH）空調業(yè)務的毛利率則是23.87%。

有家電企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，公司產(chǎn)品的主要原材料為各種等級的銅材、鋼材、鋁材和塑料等，其成本占比較大。從2020年開始，銅、鋁等原材料價格震蕩向上且高位運行，由此帶來的成本壓力可能會對公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

奧克斯稱，隨著公司拓展全球業(yè)務，將繼續(xù)投資擴大產(chǎn)能，加強研發(fā)工作，拓寬銷售渠道，吸引頂尖人才。于2019年，奧克斯在日本建立研發(fā)中心，將全球消費者需求與前沿技術趨勢相結合，打造前沿的產(chǎn)品創(chuàng)新和人才開發(fā)中心。同年，奧克斯在泰國設立生產(chǎn)基地，進一步向全球市場滲透。

2016年12月，寧波奧克斯電氣（為奧克斯的全資子公司）曾計劃申請于上交所上市。籌備A股上市時，寧波奧克斯電氣聘請東方證券承銷保薦有限公司（前稱東方花旗證券有限公司），2018年10月寧波奧克斯電氣開始進行上市輔導，2023年6月上市輔導已完成，并無A股上市的擬定時間表。然而，鑒于A股上市時間表的不確定性等原因，奧克斯決定將資源集中于在香港上市，而并未繼續(xù)推進A股上市。

招股書中，奧克斯管理層表示，港交所可以提供直接進入國際資本市場的機會，提升公司融資能力及擴大融資渠道及股東基礎，將為業(yè)務的進一步發(fā)展提供一個更好的平臺，也將進一步提升品牌知名度和業(yè)務形象，從而提升企業(yè)形象，以吸引新客戶、業(yè)務伙伴及戰(zhàn)略投資者，并為公司業(yè)務聘用、激勵和挽留主要管理人員。

奧克斯稱，為向員工、董事及其他利益相關者提供股份報酬獎勵，四家有限合伙企業(yè)作為重組前持股平臺在中國成立，即寧波高匯、寧波高創(chuàng)、寧波眾瑞及寧波眾美，奧克斯向持股平臺發(fā)行股份。這幾家合伙企業(yè)認購持股平臺的合伙權益份額主要參考其表現(xiàn)及貢獻，以及其對奧克斯未來發(fā)展的看法。上述四家境外持股平臺，通過其各自的英屬維爾京群島全資投資控股公司間接持有合共4908萬股，約占已發(fā)行股份總數(shù)的3.64%。