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來自能源的革命的雪球專欄

以下為DS的推理結果：

一、上游危機：中國對幾內亞鋁土礦的高依賴

進口結構單一

?2024年進口1.59億噸，其中69.4%來自幾內亞（1.1億噸），澳大利亞僅25.1%。

國內資源短板

?中國鋁土礦品位低、開采成本高，自給率僅30%。

政策沖擊路徑

?礦權收緊：2025年5月幾內亞撤銷51家礦企許可證，關停Axis礦區(qū)（年產能4000萬噸），中國月度進口或減少8%。

?航運壟斷：7月新規(guī)要求50%出口須由幾內亞船只運輸，物流成本上升。

?價格傳導：鋁土礦CIF價從70美元/噸漲至75美元/噸，氧化鋁期貨單日漲停至3149元/噸。

二、特變電工的“資源換基建”模式

資源控制權

?礦區(qū)位于高品位礦帶（氧化鋁含量58%-62%），推測儲量數十億噸，初期年產能1000萬噸，遠期擴至3000萬噸。

?采礦權由集團持有（有效期25年），上市公司通過“母公司鎖定資源+子公司運營基建”隔離政治風險。

垂直整合降本

?“礦-港-廠”一體化：自建鐵路、港口及能源設施，運輸成本較第三方采購降低37%。

?參照魏橋“贏聯(lián)盟”但升級：完全控股礦山，非合資形式。

風險對沖

?規(guī)避類似2022年印尼出口禁令導致的原料危機；即使幾內亞政策突變，自有礦仍可支撐長期生產。

三、行業(yè)應對：資源國主導權升級下的中國策略

本土化妥協(xié)

?中國宏橋模式：在幾內亞建氧化鋁廠換取礦權。

供應鏈多元化

?開發(fā)再生鋁（2025年規(guī)劃1150萬噸）；

?加速蘇里南、圭亞那等替代礦源。

關鍵變量

?幾內亞雨季運力下降30%、政策反復性仍是中長期風險。

結論：特變電工通過“自有礦山+基建綁定”鎖定上游命脈，短期對沖幾內亞政策沖擊，長期仍需面對資源國主權博弈的不確定性。

$特變電工(SH600089)$$中國鋁業(yè)(SH601600)$$天山鋁業(yè)(SZ002532)$

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