白糖：印度暫難出口 國內相對抗跌
1、原糖：本周原糖期價延續(xù)震蕩。消息方面，根據印度糖廠協(xié)會 （ISMA） 的數據，截至2025年7月中旬，印度已出口了65~70萬噸食糖。該協(xié)會希望到 2025年9月底總共能出口80萬噸，意味著剩余大約20萬噸未能出口。
2、國內現貨：廣西制糖集團報價6000~6090元/噸，云南制糖集團報價5820~5860元/噸，加工糖廠主流報價區(qū)間為6150~6590元/噸。配額內進口估算價 4440~4510元/噸；配額外進口估算價5650~5730元/噸。
3、小結：原糖方面，目前仍缺乏明顯驅動。巴西方面仍需關注增產兌現問題，此前依賴制糖比維持產量，但單產堪憂，未來繼續(xù)關注生產進度，重點關注進入壓榨高峰期后實際產量與預估的偏差程度。北半球方面目前天氣良好，仍維持豐產預期。近期關于印度出口的消息頻出，當地呼吁延長出口許可的執(zhí)行時間到年底，以最終實現100萬噸的出口。以目前原糖價格本榨季內剩余20萬噸左右的出口量的確難以實現。未來可關注印度出口相關政策是否有松動。原糖暫時缺乏指引和驅動，仍以區(qū)間行情對待。
4、國內方面，受宏觀氣氛帶動，本周白糖期價以反彈為主。9月合約期價觸及5890元/噸后，未來如繼續(xù)反彈，可關注倉單數量變化和企業(yè)賣保意愿。未來影響糖價的核心因素仍是進口糖到港情況，預計7月進口仍將維持高位。總體上國內期價仍是上有保值盤及進口壓力，下有基差支持，短期相對于原糖更為抗跌，但價格進一步反彈的難度在加大，價差200點以上可關注9-1反套。謹防黑色商品系統(tǒng)性風險波及。
棉花：低庫存支撐棉價，上行需要更多驅動
1、供應端：新年度全球棉花豐產預期較強，中國棉花產量仍有調增預期。
2、需求端：棉花消耗速度放緩，下游紡織企業(yè)整體開機負荷低位震蕩，紡服零售數據同比增加，但增速逐漸放緩，增速低于社零，需求增量有限。
3、進出口：棉花進口量持續(xù)下降，后續(xù)關注配額、中美關稅談判以及8月美國關稅談判情況。
4、庫存端：棉花商業(yè)庫存持續(xù)下降，但降幅邊際放緩；紡織企業(yè)產成品庫存邊際下降，織廠原料庫存環(huán)比增加。
5、國際市場方面：基本面驅動有限，關注宏觀擾動。近期市場關注重心在逐漸向宏觀層面轉移，美聯(lián)儲7月議息會議臨近，目前看大概率按兵不動，下次降息預計會在9月，目前看FedWatchTool工具顯示，9月降息25BP概率約為60.5%，年內大概率會有兩次降息，關注7月議息會議結果，及鮑威爾相關發(fā)言，是否會引起市場預期的變動?；久鎭砜矗履甓热蛎藁ü┬韪窬秩暂^為寬松。USDA7月報預計2025/26年度全球棉花產量為2578.3萬噸，環(huán)比調增，但同比下降30余萬噸，降幅主要來自于中國及澳大利亞，我們認為未來中國產量仍有調增空間。美國方面，美棉實播面積超此前市場預期，優(yōu)良率環(huán)比持續(xù)增加，預計2025/26年度美棉產量也將同比小幅增加，供應充裕。需求端變數仍然較大，2025/26年度全球棉花需求量預期值為2571.8萬噸，同比增加30.9萬噸，但是在關稅擾動仍有反復，地緣沖突仍存、全球經濟增速預期下調情況下，未來全球棉花消費量、進出口量不確定行仍然較強。綜合來看，新年度全球棉花供需矛盾不大，供需差偏小。美國方面需重點關注降息節(jié)奏，以及關稅談判進度。預計短期美棉仍將震蕩運行為主。
6、國內市場方面：低庫存是主要支撐，但庫存降幅逐漸放緩，上行驅動略顯不足。依據中國棉花信息網數據，截止到7月中旬，我國棉花商業(yè)庫存254.24萬噸，半月時間環(huán)比下降28.74萬噸，庫存下降幅度較此前邊際放緩。即使當前棉花進口量依舊偏低，在不增發(fā)配額情況下，預計到9月末，棉花商業(yè)庫存也有100萬噸左右，不至于無棉可用，市場對庫存短缺的擔憂稍有緩解，支撐棉價上行的最主要因素力度減弱。主力合約持倉環(huán)比逐漸下降，但目前仍有50萬手，01合約持倉在快速增加，9-1價差已經收至45元/噸。我們認為9-1價差持續(xù)收斂與近月偏緊、01相對寬松是兩個不同的驅動邏輯，當前現狀表明近期市場驅動邏輯稍有轉變。從基本面角度來看，當前是原料棉花相對偏緊，但偏緊的程度較此前市場預期程度稍有緩解。下游紡織企業(yè)利潤較此前有所降低，但新疆地區(qū)開機尚可，市場對“金九銀十”仍抱有一定預期。從本年度棉花消費及終端紡服零售數據來看，消費并不算差，新年度國內棉花雖有豐產預期，但庫銷比預計較2024年同比下降。綜上，09合約在庫存偏緊情況下仍有一定支撐，但目前看持續(xù)上行驅動也相對有限，可考慮上方偏虛賣權。01合約多空均有驅動，建議先關注月底重磅會議后，市場情緒變化。
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本文虛構 如有雷同， 純屬巧合....以此紀念我在部隊時的青春歲月， 也獻給那些奉獻過 正在奉獻的海陸空機務戰(zhàn)友兄弟們…延伸閱讀：與 7月28日軟：商!!品日報 的相關文章全網僅0人拼出的馬賽克拼圖究竟有多難？帥小伙懵了！
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